Hey there, crypto enthusiasts! プライバシーコインに注目しているなら、Zcash ($ZEC) がしばらく日の目を見ていないことに気づいているかもしれません。しかし、アナリストのBearyがXで公開した最近の詳細な考察によれば、状況は劇的に変わる可能性があります。彼のスレッドでは、なぜZcashのチャートが長年抑えられて見えたのか、そして変化するトークノミクスがどのようにして大きな上昇につながり得るのかを分かりやすく解説しています。ここで主要なポイントを平易に解説します。

まず、Zcashとは何か？2016年にローンチされた暗号通貨で、ゼロ知識証明を使ったプライバシー設計が特徴です。要するに、送金が行われたことを証明しつつ、誰が送ったかや金額などの詳細を明かさない技術です。Bitcoinと同様に供給上限は2100万枚で、インフレ抑制のために約4年ごとにブロック報酬が半減します（halvings）。

Bearyは、$ZECの価格を形作る主な要因として「流通供給量」と「報酬配分」の2点を挙げています。Bitcoinとは異なり、Zcashは報酬の20%をプロジェクト側に割り当てています。その20%の配分方法が時期により変わってきたことが重要だと指摘します。

ローンチから2020年11月までは、報酬の大きな割合、約14.2%が創設者、従業員、アドバイザーに直接配分されていました（Founder's Reward）。これは初期チームに継続的にコインが渡る構造であり、彼らが売却することで継続的な売り圧力が生じた可能性があります。2020年以降は、この配分が組織やコミュニティ助成に振り向けられ、個人への直接支払いはなくなりました。そして2025年11月にはプロジェクト基金を終了するか再編するなど、さらなる変更が予定されています。

Bearyのスレッドにあるこの表は配分の内訳を明確に示しています。初期段階では「Founder's Reward」がかなりの割合を占め、インサイダーに供給が前倒しで配られていました。発行ペースが半減で遅くなるにつれて、この過剰供給の影響は次第に薄れていきます。

次に供給に紐づく価格履歴を見てみましょう。Bearyのチャートは$ZECが暗号サイクルをどのように通過してきたかを示しています。

ローンチ（2016年）: 供給が極めて小さく価格は大きく変動。一部の取引所では一時的に$30,000まで跳ね上がり、その後暴落。
2017年のブル相場: 供給は4–12%で、アルトが活況を呈し、ピークは約$900。
2018年のベア相場: 供給は50%まで膨らみ、価格は$18の安値に。苦しい局面で売却が進んだと推測されます。
第2サイクル（2021年）: 最初の半減期後に供給増が鈍化したものの、$ZECは新しいコインに対してパフォーマンスが劣り、ボリュームの多さからインサイダー売りが示唆される$370付近が上限に。
第3サイクル（現在）: 2回目の半減期後、総供給の75%が流通し、インフレ率は低く、Bearyは初期保有者による売り圧力の大半は既に出尽くしたと考えています。

2030年までに総供給の90%が流通すると予想されており、新規発行の継続的な供給が枯渇しつつあることは、重要な価格抑制要因を取り除く可能性があります。

もうひとつ注目すべき点は、Zcashのプライバシー機能が「非流動性（illiquidity）」を生んでいることです。コインは透明なアドレス池（Bitcoinのようにチェーン上で可視）にあるか、シールドされたプール（shielded pool）に入っているかのいずれかです。現在、供給の21%以上がシールドされており—取引所から離れ、素早く売買しにくい状態になっています。以下のチャートがその増加を示しています。

より多くの$ZECがシールドアドレスに隠れるほど、流動性は薄くなります。つまり、大口の買いが入れば急激な価格上昇を招きやすくなるわけです。Bearyは、MicroStrategyのようにBitcoinを大量保有する企業（いわゆる「treasury companies」）がプライバシーコインを取り入れることをカタリストの一例として挙げています。Barry Silbert率いるGrayscaleは既にZECの大きな保有を通じてポジションを持っており、この物語を牽引する立場にあります。

まとめると、Zcashのトークノミクスは成熟しつつあります：インサイダー売りは減少、発行は鈍化、プライバシー利用が供給をロックしています。規制面での注目が高まる中で需要が増えれば、$ZECはミームトークンで見られるような爆発的なラリーを経験する可能性がありますが、今回は堅実なファンダメンタルズが背景にあるかもしれません。注目しておく価値は十分にあります。

あなたはどう思いますか？$ZECはムーンする準備ができていると思いますか、それとも見落としているリスクがありますか？コメントで教えてください！