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急速に進化する暗号資産の世界では、大きなアイデアが意外なところから生まれることがよくあります。最近、MartyPartyのツイートが注目を集め、HashKey Groupの会長兼CEOであるXiao Fengの説得力のあるスピーチを要約して紹介しました。香港で開催されたBitcoin Asia 2025の講演「ETF is Good! DAT is Better!」で、FengはDigital Asset Treasuries（DATs）がどのようにして暗号資産を伝統的金融に統合するうえでのゲームチェンジャーになり得るかを論じています。ここではそれをわかりやすく整理し、暗号資産業界にとって何を意味するのかを探ってみます。
DATsとETFの違い
まず、DATとETFの違いは何でしょうか。Exchange-Traded Fund（ETF）は、株式市場で売買できる資産のバスケットのようなもので、株価指数やコモディティなどに連動することが多いです。暗号資産の分野では、BitcoinやEthereumのETFが注目を集め、投資家はコインを直接保有せずにエクスポージャーを得られるようになりました。
一方で、Digital Asset Treasury（DAT）は、企業や組織が自社のバランスシート上で直接Bitcoinなどのデジタル資産を保有することを指します。たとえばMicroStrategyは巨額のBitcoinを保有し、それをトレジャリーリザーブとして扱ってきました。ETFは基礎資産の価値に基づく純資産価値（NAV）で評価されるのに対し、DATは市場価格で取引されるため、よりダイナミックな変動が起きやすくなります。
Fengは、単一資産の暗号投資においてはDATがETFより優れていると主張しています。その理由は複数あり、ETFがインデックス投資を普及させたように、DATはよりカスタマイズされた形で暗号を伝統的投資と結びつける可能性があると彼は示唆します。
DATがETFより優れている主な理由
Fengのスピーチでは、DATが優れている理由として主に4点が挙げられています。
Superior Liquidity（優れた流動性）: 流動性とは、大きな価格変動を招かずにどれだけ素早く売買できるかを指します。ETFは買付と償還を通じて資金が増減し、その過程で仲介者が介在し数日かかることがあります。一方、DATは証券取引所を通じてほぼ即時に取引できるため、暗号と法定通貨の間の変換がスムーズになります。Fengが指摘するように、これはTradFiと暗号を結ぶ主要な橋渡しになる可能性があります。
Better Price Elasticity（より良い価格の弾力性）: DATの市場価格はより大きなボラティリティを許容しますが、これは必ずしも悪いことではありません。MicroStrategyのように大規模なBitcoinポジションを保持するための創造的なファイナンス構造を可能にします。ヘッジファンドはこれを好み、裁定取引や構造化取引（例：転換社債）を通じてボラティリティを資産に変えることができます。
Flexible Leverage（柔軟なレバレッジ）: 暗号投資家はしばしば両極端に直面します—レバレッジなしのスポット保有か、高リスクの先物か。DATは企業が内部でレバレッジ構造を管理できるようにすることで、このギャップを埋めます。投資家は単に株を買うだけで、面倒なく増幅されたリターンを享受できます。
Built-in Downside Protection（内在する下落保護）: DATの株価がNAVを下回ると、基礎資産である暗号を割安で買える機会が生まれます。市場はこれを速やかに是正し、ETFにはない自然なセーフティネットを提供します。
これらのポイントは理論上の話だけではありません。Fengは金ETF（暗号以前に存在した唯一の単一コモディティETF）などの実例を挙げ、暗号特有のボラティリティがDATにより適している理由を示しています。
今後の見通し
将来を見据えると、FengはDATが今後3〜5年で暗号とTradFiを結ぶ主要な接点として台頭すると予想しています。10年後には、その規模がETFに匹敵するか、あるいは上回る可能性もあるとしています。この変化は暗号へのアクセスを民主化し、従来の投資家にとって株を買うのと同じくらい簡単になるかもしれません。
ミームトークンの世界にいる人々にとってもこれは興味深い話です。現時点ではDATはBitcoinのようなブルーチップ暗号に向けられていますが、このモデルはボラティリティの高い資産にも類似のトレジャリー戦略を促すかもしれません。ミームコインのプロジェクトが自前のトレジャリーを構築して価値の安定化や機関投資家の誘致を目指す、といったシナリオを想像してみてください—とはいえこれはまだ推測の域を出ません。それでも、幅広い暗号イノベーションがミームのようなニッチ領域にも波及し、エコシステム全体の成熟を促す可能性を示しています。
そのバイラルになったツイートで共有されたFengの洞察は、暗号が伝統的システムとどのように統合されていくかがまだ進行中であることを思い出させてくれます。講演の全文に興味がある方は、より詳しい内容を知るためにAICoinのトランスクリプトなどを参照してください。ブロックチェーン実務者としては、DATのようなツールに注目しておくことが次の波の機会を乗り切る鍵になるかもしれません。あなたはどう思いますか—DATは暗号投資を再定義するでしょうか？
