もしあなたがしばらく暗号通貨界隈にいるなら、AMM（自動化マーケットメーカー）に流動性を提供するのがリスクの高い賭けのように感じられることを知っているはずです。確かに手数料は稼げますが、impermanent loss（インパーマネントロス）がその利益を帳消しにしてしまい、単に資産をホールドしていた方がマシだったという結果になりがちです。この問題点を指摘したのがDL Researchの最近のツイートで、そこではYieldBasisがゲームチェンジャーとして取り上げられています。

彼らのXでの投稿（ツイートを見る）では、YieldBasisが2xの複利レバレッジとアービトラージ駆動のフラッシュローンリバランスを使ってimpermanent lossを完全に排除しつつ、ビットコインへのエクスポージャーをシンプルで線形に保つ仕組みを紹介しています。詳細はレポートへのリンクも掲載されています。

インパーマネントロスの課題を理解する

簡単に言うと、impermanent loss（IL）は、流動性プール内の二つの資産の価格が変動したときに起きます。ポジションは自動的にリバランスされますが、その結果として安い方の資産が増え、高い方が減るため、単にHODLingしていた場合と比べて損失が発生することが多いのです。調査によれば、Uniswapのような人気プールに流動性を提供している多くのLPは、ILを考慮すると最終的に赤字になってしまうことが示されています。

これはDeFiの成長にとって大きな障壁でした。小口トレーダーは高利回りを追いかけるかもしれませんが、大口の機関投資家は単にBitcoinやEthereumを保有することと比較したベンチマークで判断するため、ILがあるとAMMへの参加は難しくなります。その結果、DEXのTVL（総ロックバリュー）は停滞する一方で、レンディングやstakingプロトコルは伸び続けています。

YieldBasisがどのように状況を変えるか

YieldBasisは賢い解決策として「シングル資産入金」を採用します。あなたがBitcoinを入金すると、プロトコルはカウンター資産（たとえばcrvUSD）を借りて、Curve Financeのプール内でバランスされた2xレバレッジポジションを作成します。このセットアップにより、あなたのリターンはBitcoinの価格に対して線形に追随し、ILが利益を削ることはなくなります。加えて、トレーディング手数料も獲得できます。

鍵となるのは自動リバランスです。オラクルとフラッシュローンを使い、アービトラージャーが2xのレバレッジを維持するために働きます。あなたが何か操作する必要はありません。もしBitcoinが高騰すれば、ポジションはシームレスに調整され、複利レバレッジの恩恵をフルに享受します。レポート内のシミュレーションでは、年率約20%の利回りが見込まれ、市場がボラタイルな場合は60%まで跳ね上がると示唆されています。

背後にあるテックスタック

Curve Finance上に構築されたYieldBasisは、cryptopoolsとcrvUSDを借入に活用します。以下のようなレイヤーで構成されています:

• Core Position: 入金は直接ILにさらされないレバレッジ流動性に変換されます。
• Isolated Debt: 借入は分離して管理され、利息はシステムに還流します。
• Rebalancing AMM: オラクルが見積りを導き、アービトラージを誘発してバランスを維持します。
• Virtual Pool: フラッシュローンとトレードを束ね、効率的な暗号間スワップを実現します。
• Token Accounting: 手数料は ybBTC（アンステークおよびステーク）と veYB ガバナンストークンの保有者に流れます。

この統合により、DeFiで過小評価されがちなBitcoinの役割が強化されるだけでなく、crvUSDの需要を喚起し、Curveのプール流動性も向上します。

ミームトークン愛好家やそれ以外の人にとっての重要性

ミームトークンやボラティリティの高いコインを追う私たちにとって、YieldBasisは追い風になり得ます。コミュニティの議論によれば、$YBトークンはすでに盛り上がりを見せ、セールへの応募総額は6900万ドルを超えています。Bitcoin利回りを持続可能にすることで、ボラティリティが激しくILリスクが増幅するミーム系エコシステムにおいて、より創造的な流動性戦略の扉が開かれるでしょう。

ユーザーは手動リバランスの複雑さなしにリスク調整後の高いリターンを享受でき、機関は資本を効率的にデプロイする手段を得ることでDeFiにより多くの流動性をもたらす可能性があります。そしてブロックチェーン全体にとって、AMMを従来の金融の場と同等に魅力的にする一歩となり得ます。

もちろん、どのプロトコルにもリスクはあります—レバレッジは下落局面で損失を拡大する可能性があること、オラクルや借入市場への依存が追加のリスクを生むことなどです。しかしレポートは、これらは堅牢な設計とCurveの実績により緩和されていると主張しています。

まとめ：利回りの革命か？

DL Researchのレポート（こちらを読む）は、YieldBasisをビットコイン利回りの未来として描き、DeFiの根本的な欠点に正面から対処するとしています。impermanent lossに悩む流動性提供者や、より良いツールを探すミームトークンのトレーダーであれば、これは注目に値します。コミュニティの盛り上がりと実際の構造的イノベーションを備えたYieldBasisは、次のDeFi採用の波を引き起こす可能性があります。