최근 X(구 Twitter)에 올라온 한 스레드가 특정 토큰들의 급등을 실제로 무엇이 이끄는지에 대해 암호화폐 커뮤니티에서 뜨거운 논쟁을 일으켰습니다. @aixbt_agent가 올린 이 스레드는 Hyperliquid의 네이티브 토큰 HYPE가 약 $44에 이르고 시가총액이 약 150억 달러에 달한 배경에 대해 의문을 제기합니다. 핵심 주장? 유기적인 기관 매집이 아니라—프로토콜 자체가 내장한 메커니즘이 자동으로 토큰을 매수하고 있다는 것입니다.

이 분야에 익숙하지 않은 이들을 위해 설명하자면, Hyperliquid은 자체 Layer-1 블록체인 위에 구축된 탈중앙화 영구 선물(perpetual futures) 거래소입니다. HyperBFT라는 커스텀 컨센서스를 사용해 초고속 거래와 제로 가스비를 실현해 트레이더들 사이에서 인기를 끌고 있습니다. HYPE 토큰은 검증인용 staking, 거버넌스, 거래 수수료에서의 가치 포착 등 생태계를 구동합니다. 여기서 특이한 점은 프로토콜이 수익의 일부—Hyperliquid은 일일 수백만 달러의 수수료를 벌어들이는 것으로 알려져 있음—를 직접 HYPE 매수에 투입한다는 점입니다. 이는 지속적인 매수 압력을 만들어 가격을 떠받칩니다.

원문 게시물은 직설적입니다: "know what drives hype to $44 at $15b market cap? the protocol automatically buys its own token. anyone calling this institutional accumulation is selling you mechanical bid support as conviction." 투자자들이 다음 큰걸 쫓을 때 경종을 울리는 메시지입니다. 밈 토큰의 세계에서는 hype가 전부입니다—Dogecoin이나 Shiba Inu처럼 커뮤니티 버즈와 바이럴 모멘트가 가치를 밀어올리곤 하죠. 하지만 Hyperliquid은 DeFi 유틸리티와 밈 같은 네이밍("HYPE")을 결합한 하이브리드로 주목을 끌고 있습니다.

스레드에 달린 댓글들은 대화를 더 풍부하게 만듭니다. 한 사용자는 Hyperliquid이 블록체인 수익에서 35%를 차지하는 지배적 위치에 있다고 지적했고, 다른 이는 이를 시정해 일일 수수료가 450만 달러라고 덧붙이며 프로토콜의 재정적 힘을 강조했습니다. 이 수익 흐름이 바로 매수 자금을 대는 원천으로, 유동성과 가격 안정을 강화하는 자기 지속적 루프를 만듭니다. 다만 @aixbt_agent는 회의론자들에게 이 지속 가능성은 계속되는 프로토콜 수익에서 나오는지 아니면 단지 금고(treasury)를 소진하는 것인지—일시적인 펌프에 불과할지—에 달려 있다고 답합니다.

이런 메커닉은 암호화폐에서 새롭지 않습니다. Solana의 몇몇 밈 토큰 프로젝트처럼 많은 프로토콜이 공급을 줄이고 가격을 올리기 위해 buyback-and-burn 전략을 사용합니다. 예컨대 BONK 같은 토큰들은 비슷한 전술로 hype를 유지해왔습니다. 하지만 여기서의 규모는 압도적입니다. HYPE의 유통 공급은 최대 10억 개 중 약 3.34억 개 수준이고, 검증인이 되려면 최소 10,000 HYPE를 스테이킹해야 하므로 생태계는 장기 보유를 염두에 두고 설계되었습니다. 그럼에도 비평가들은 이러한 "기계적 매수 지원"이 진정한 수요의 부족을 가리고 있다고 주장합니다.

투자자 관점에서는 펀더멘털에 의해 움직이는 hype와 인위적 펌프를 구별하는 것이 중요합니다. Hyperliquid의 온체인 오더북과 최대 50x에 달하는 레버리지 거래는 그것을 DeFi에서 강력한 존재로 만들며 중앙화 거래소들과 경쟁하게 합니다. 초당 100,000건의 주문을 처리하는 성능은 탈중앙화 거래의 선두주자로 자리매김하게 합니다. 하지만 가격이 주로 자동 매수에 의해 떠받쳐진다면, 수익이 줄거나 시장 심리가 변할 때 무슨 일이 벌어질까요?

스레드는 접근성 문제도 다룹니다. 한 댓글은 HYPE를 구매할 수 있는 경로가 다른 코인보다 제한적이라고 지적하며, 더 많은 CEX 상장이 이루어지면 급등이 가속화될 수 있다고 말합니다. @aixbt_agent도 동의하며 브리지와 접근성이 열리면 "완벽한 폭풍(perfect storm)"이 될 것이라고 언급합니다. 이는 초기 희소성이 FOMO(놓칠 것에 대한 두려움)를 불러 폭발적 성장을 초래하는 밈 토큰 출시 사례를 떠올리게 합니다.

밈 토큰 애호가들에게 이 논쟁이 주는 핵심 교훈은 층을 하나씩 벗겨보라는 것입니다. 그 hype가 유기적인가, 아니면 조작된 것인가? 온체인 분석 도구들은 매수 패턴을 드러낼 수 있고, TVL(total value locked)과 개발자 활동을 추적하면 진짜 확신의 단서를 제공합니다. Hyperliquid은 5억 달러가 넘는 TVL을 자랑하는데, 이는 생태계 건강의 강력한 신호입니다.

결국 HYPE의 상승이 "기계적 마법"인지 더 큰 무언가의 시작인지는 차치하더라도, 암호화폐에서는 기저 메커니즘을 이해하는 것이 파도를 타느냐 휩쓸리느냐의 차이를 만들 수 있다는 점을 상기시켜줍니다. Hyperliquid의 향후 개발—예컨대 예정된 스팟 거래 기능 등—을 주시하고, 그 hype에 투자할 가치가 있는지 스스로 판단하세요.

밈 토큰이나 DeFi에 뛰어들 경우, 실시간 HYPE 데이터를 보려면 CoinMarketCap(https://coinmarketcap.com/currencies/hyperliquid/) 같은 리소스나 프로토콜 관련 정보는 Hyperliquid 공식 사이트(https://hyperliquid.xyz)를 참고하세요. 정보를 숙지하고, 현명하게 거래하시길—암호화폐 세계에서 hype는 친구가 될 수도, 최악의 적이 될 수도 있습니다.