빠르게 움직이는 암호화폐 세계에서 가치 평가는 때로 야생의 추측 게임처럼 느껴집니다. Syncracy Capital의 공동창업자이자 전 Messari 임원인 Ryan Watkins는 최근 X에 올린 생각을 자극하는 스레드에서 잡음을 뚫고 핵심을 짚었습니다. 그는 사람들이 종종 Layer 1 (L1) 블록체인 가치 평가—DeFi에서 밈 토큰까지 모든 것을 구동하는 이더리움(ETH)과 솔라나(SOL) 같은 기본 레이어 네트워크—를 과도하게 복잡하게 생각한다고 주장합니다.

Watkins는 극명한 예를 지적합니다. 불과 몇 달 전만 해도 ETH는 약 $1,400에 거래되었고, 이더리움은 막다른 길에 다다랐다는 내러티브가 있었죠. 지금은 약 $5,000 근처에서 거래되며 스테이블코인용 체인으로 찬사를 받고, 대형 기관에게는 다음의 "비트코인과 유사한" 자산으로 자리매김했습니다. 무엇이 바뀌었을까요? Watkins에 따르면 그것은 "Bitmine"이라고 불리는 어떤 사건이나 핵심 플레이어였을 가능성이 높으며, 하룻밤 사이에 인식을 바꿨습니다. 그러나 진짜 교훈은 이것입니다—종종 이야기가 가격을 따라가는 것이 아니라 가격이 이야기를 이끈다는 점입니다.

이것이 그런 변화들이 "정당화되는지" 여부에 대한 논쟁은 아닙니다. 전통 금융처럼 자산 가치를 평가하는 표준 플레이북이 암호화폐에는 없습니다. 모든 사람이 동의하는 할인된 현금흐름이나 P/E 비율 같은 것이 없죠. 대신 진공 상태가 생기고 내러티브가 그 자리를 메우며, 대개는 다른 자산과의 상대 비교와 함께 흐릅니다.

ETH의 강세 시나리오를 보세요: 거래 수수료를 통해 글로벌 GDP의 일부를 흡수하고 있는가? 아니면 "프로그래머블 비트코인"처럼 본질적으로 가격을 매길 수 없는 무엇인가인가? Watkins는 둘 다일 수도 있고, 둘 다 아닐 수도 있다고 말합니다. 아무도 진짜로 알지 못하니 시장은 분위기와 벤치마크로 기본값을 설정합니다. Bitcoin (BTC)은 시가총액 약 $2조에 자리하고 있으니, ETH가 그 절반이 되어도 왜 안 되겠습니까? 어차피 ETH는 BTC가 하는 거의 모든 것을 하고, 중개자 없이 자동화된 계약을 가능하게 하는 스마트 컨트랙트 같은 추가 기능도 제공합니다.

그다음은 Solana입니다. ETH가 약 $5천억(예시로) 수준이라면 왜 SOL을 그 100% 수준이나 그 이상에 놓지 못하겠습니까? Solana는 더 빠른 속도, 낮은 수수료, 분산형 거래소나 특히 밈 토큰 같은 분야에서 급증하는 활동을 자랑합니다. 사용자 활동, 거래량, 개발자 참여 등 네트워크 건강을 가늠하는 거의 모든 지표에서 탄력을 얻고 있죠. 이런 상대적 가치 게임은 단순해 보일 수 있지만, 명확한 펀더멘털이 없는 공간에서는 실제로 작동하는 방식입니다.

Watkins가 논리를 무시하는 것은 아닙니다. 그는 여전히 장기적으로 견고한 펀더멘털을 가진 양질의 자산에 베팅합니다. 그러나 그는 이론적 가치 평가에 빠져 방향을 잃지 말라 경고합니다—진짜 우위는 초기에 올바른 말(자산)을 고르는 데서 옵니다. 암호 시장은 음악이 멈출 때까지 유동과 내러티브의 파티이며—BTC와 ETH처럼 주류 인식에 진입하는 자산들은 거대한 해자를 가집니다.

이 점은 우리가 다루는 밈 토큰 세계에서 더욱 강하게 공명합니다. 밈 코인은 내러티브를 극대화한 것과 같습니다: 기술적 가치가 거의 없거나 전혀 없는 순수 커뮤니티 기반 이야기입니다. Dogecoin이나 최신 Solana 기반 히트작들을 생각해보세요—이들의 가격은 Watkins가 L1 변화들을 설명한 방식처럼 과대광고, 밈, 소셜 모멘텀으로 치솟습니다. 만약 SOL이 상대적 가치에서 ETH를 뒤엎는다면, 그 밈 생태계에 어떤 파급이 올지 상상해보세요.

결국 네트워크가 실사용을 통해 가치를 증명하면 펀더멘털이 상황을 안정시키겠지만, 지금은 Watkins의 조언이 금과 같습니다: 너무 복잡하게 생각하지 마세요. 붙는 내러티브, 상대적 포지셔닝, 지속력을 가진 자산에 집중하세요.

전체 스레드는 여기에서 확인할 수 있습니다: here. 여러분 생각은 어떤가요—SOL이 ETH를 따라잡을까요, 아니면 이더리움의 기관적 매력은 무너지지 않을까요? 댓글로 의견을 남겨주세요.