제가 CoinDesk에서 헤드라인을 다루던 시절부터 지금 Meme Insider에서 밈 토큰의 난장판을 정리하는 현재까지, 가치 평가 논쟁을 수없이 봐왔습니다. 그중에서도 Layer 1(L1) 블록체인을 둘러싼 끝없는 말다툼만큼 저를 웃음 짓게 하는 건 드물죠. 상상해보세요: 이더리움이 스마트 계약을 켠 지 벌써 10년이 지났는데도 우리는 여전히 "L1의 본질이 도대체 무엇인지?" 같은 기본적인 것들을 싸우고 있습니다. 마치 도우가 뭔지 잊어버린 채 최고의 피자 토핑을 논하는 것과 같아요.

Syncracy Capital 공동창업자이자 전 Messari 요원인 Ryan Watkins가 최근 X thread에서 정확히 꼬집었죠. 그는 이렇게 시작합니다: "L1 가치 평가 논쟁은 웃기다. 우리는 경제적 관점에서 L1이 도대체 뭐냐는 기본적인 합의조차 아직 못했다." 헉. 정말 정확합니다. 사람들은 자기 편한 지표를 골라서—여기서는 TVL, 저기서는 수수료—자기 편견을 강화하죠. Solana의 속도를 띄우든 Ethereum의 보안을 찬양하든 소음만 있고 신호는 없습니다.

L1 경제 퍼즐 풀기

간단히 말하면: L1은 모든 것이 쌓이는 기본 블록체인 네트워크, 즉 기반층입니다. 분산 앱의 운영체제라고 생각하세요—가치 저장을 위한 Bitcoin, 프로그래머블 머니를 위한 Ethereum 등. 하지만 경제적인 측면에서는 이야기가 달라집니다. L1은 단순한 기술 스택이 아니라 사용자, 개발자, 자본을 놓고 경쟁하는 시장입니다.

Watkins는 우리가 "10년이 지나도 서로 말을 안 듣고 있다"고 지적합니다. 왜일까요? 보편적인 잣대가 없기 때문입니다. 어떤 쪽은 시가총액을 만능으로 숭배하며 실제 유용성을 무시하고, 또 다른 쪽은 일일 활성 사용자(daily active users)에 집착하면서 수익 지속성은 간과하죠. 이것은 비트코인 맥시멀리스트들이 "디지털 골드"를 외치고 알트 L1 지지자들이 "더 빠르고, 더 싸고, 더 낫다"고 반박하는 메아리 방을 만들어냅니다.

여기에 밈 토큰이 등장하면 상황은 더 혼란스러워집니다. Meme Insider에서는 Dogecoin의 Elon 촉발 펌프부터 최신 Solana 기반 개구리 코인까지 이 바이럴 귀여운 괴물들을 다룹니다. 밈 토큰은 L1 경제학을 네온사인처럼 드러냅니다: 밈 토큰의 운명은 종종 호스팅 체인의 수수료, 속도, 홍보 기계에 달려 있습니다. Ethereum 가스비가 높으면 덱젠들은 Base나 Arbitrum으로 몰려갑니다. 이것이 바로 거칠고 필터 없는 경쟁입니다.

Bitcoin: 특권 없는 우위

Watkins는 비트코인 순수주의자들에게 가장 강한 일격을 날립니다(후속 포스트에서): "비트코인을 특별한 '눈송이'로 취급하는 어떤 가치 평가 프레임워크도 진지하게 받아들여선 안 된다." 팡. 그는 "비트코인의 우위를 정당화하는 더 나은 논거들이 있는데, 그것이 경쟁에 면역하다고 말하는 것은 아니다"라고 주장합니다.

전적으로 동의합니다. 비트코인의 해자는 시장의 힘에서 면제된 마법 같은 게 아닙니다—그건 네트워크 효과의 증폭입니다. 퍼스트무버 어드밴티지? 있음. ETF를 통한 기관 수용? 확실히 있음. 그 지워지지 않는 원장은 중개자 없이 신뢰를 부트스트랩했고, 깨기 힘든 수조 달러 규모의 메아리 챔버를 만들었습니다. 하지만 면역이라는 건 아니죠. 만약 더 세련된 L1이 탈중앙화를 훼손하지 않으면서 매끄러운 스케일링을 제공한다면, Bitcoin도 압박을 받을 수 있습니다. 이더리움의 업그레이드들이 DeFi 붐을 일으키며 주목을 빼앗아간 걸 보면 알 수 있죠.

이건 BTC를 깎아내리자는 말이 아닙니다—전혀요. BTC는 희소성과 주권을 우리에게 가르쳐준 오리지널입니다. 다만 무적이라고 가장하는 것은 암호화폐 정신을 무시하는 겁니다: 혁신하든지 사라지든지. 밈 토큰은 이를 완벽히 구현합니다; 가장 좋은 분위기와 낮은 진입장벽을 제공하는 L1로 몰려가는 광산 속의 카나리아들입니다.

블록체인 구축자와 밈 사냥꾼에게 중요한 이유

스마트 계약을 건드리는 실무자이든 다음 100배 밈을 노리는 덱젠이든, Watkins의 스레드는 경각심을 줍니다. 편향된 안경을 벗으세요. 전체적인 지표에 집중하세요: 사용자 성장, 수수료 캡처(fee capture), 개발자 유지. Dune Analytics나 Messari의 리포트 같은 도구들이 과대광고를 꿰뚫어 보는 데 도움이 됩니다.

밈 토큰 영역에서는 이게 체인에 구애받지 않는 전략으로 이어집니다. 한 L1에 올인하지 마세요—문화적 위상을 위해 Bitcoin Ordinals에, 스피드 기반 펌프를 위해 Solana에, 블루칩 정당성을 위해 Ethereum에 분산하세요. 경쟁은 탁월함을 낳고, 그게 혁신에 대한 로켓 연료가 됩니다.

Watkins는 동화 같은 이야기가 아니라 진짜 강점에 주목하라며 마무리합니다. 비트코인의 우위? 혁명을 촉발한 프로토콜이라는 점입니다. 하지만 다중 체인 미래에서는 모든 L1—BTC 포함—이 자격을 증명해야 합니다. 여러분 생각은 어떤가요? 댓글로 남겨 주세요—눈송이 없이 토론합시다.

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