만약 밈 토큰과 블록체인 프로젝트의 혼란스러운 세계를 쭉 지켜봐 왔다면, Berachain에 대해 들어본 적이 있을 겁니다. 이 곰 테마의 레이어-1 블록체인은 2021년 NFT 프로젝트로 시작해 자체 토큰인 $BERA를 중심으로 한 완전한 생태계로 성장했습니다. 그런데 최근 Unchained Crypto의 폭로성 조사에서 마치 암호화폐 스릴러 같은 한 장면이 드러났습니다. 주요 투자자 한 곳에게 비밀스럽게 환불권이 주어졌고, 다른 투자자들은 손에 쥔 채로 남겨졌다는 내용이었습니다.

초보자도 이해하기 쉽도록 하나씩 차근차근 정리해 보겠습니다.

Berachain의 배경

Berachain은 평범한 블록체인이 아닙니다—밈 문화가 가미되어 곰을 활용한 말장난과 커뮤니티 중심의 분위기가 특징입니다. 이 프로젝트는 벤처 자금으로 1억 4,200만 달러 이상을 모아 Series B 라운드에서 15억 달러의 밸류에이션을 달성했습니다. Framework Ventures, Polychain, Hack VC, Arrington Capital 같은 대형 플레이어들이 참여했죠. 공동 리드 중 하나였던 Nova Digital은 헤지펀드 대형사 Brevan Howard의 계열사로, $3에 $BERA 토큰을 사들이며 2,500만 달러를 투자했습니다.

흥미로운 점은 Nova가 2024년 3월 5일자 별도 합의서인 side letter를 받았다는 겁니다. 이 합의서는 Berachain의 토큰 생성 이벤트(TGE)가 있은 후 최대 1년까지 전액 2,500만 달러 환불을 요구할 권리를 부여했습니다. TGE는 2025년 2월 6일에 열렸으므로, 이들은 2026년 2월 6일까지 환불을 요구할 수 있는 셈입니다.

이 권리를 행사하려면 Nova는 TGE 후 30일 내에 Berachain 지갑에 500만 달러를 예치해야 했습니다. 환불을 실행하면 토큰은 포기하게 될 가능성이 크지만, 원금은 보호받습니다. 암호화폐 용어로 말하자면, 다른 사람들은 모든 걸 걸고 있는 동안 Nova는 일종의 '안전장치'를 갖고 있는 셈입니다.

왜 이 조항이 중요한가

Unchained 기사에서 인터뷰한 암호화폐 변호사들은 이 같은 TGE 이후 환불권을 "매우 이례적"이라고 표현했습니다. 50건 이상의 토큰 거래를 다뤄본 MetaLeX Labs의 Gabriel Shapiro는 이런 사례를 본 적이 없다고 말했습니다. 보통 환불권은 프로젝트가 출시에 실패했을 때만 적용되고, 토큰 가격 하락을 이유로 주어지진 않습니다.

Shapiro의 인용문: "리드 투자자가 모든 투자 금액을 완전하고 무조건적으로 환불 요구할 수 있는 권리를 갖는 계약을 회사가 체결하는 가장 그럴듯한 이유는… 그 투자자가 라운드의 리드 투자자라는 사실을 다른 투자자들에게 말할 수 있기 때문에, 다른 투자자들이 자신들도 투자하거나 체인의 보안을 신뢰할 가능성이 더 높아지기 때문일 것입니다."

평범한 말로는, Berachain이 Brevan Howard의 이름을 내세워 다른 투자자들을 유치하기 위해 Nova에게 이 유리한 조건을 제공했을 수 있다는 겁니다. 그런데 익명을 요구한 Series B 투자자들에 따르면, 이 사실은 다른 투자자들에게 고지되지 않았습니다. 이런 투명성 결여는 투자자 기만을 방지하기 위한 SEC의 Regulation D 같은 증권 규정을 위반할 소지가 있습니다.

또한 Most Favored Nation (MFN) 조항이 문제될 수 있습니다. MFN은 흔히 이전 투자자들이 나중 투자자들과 동일한 혜택을 요구할 수 있게 하는 조항입니다. 만약 어떤 투자자가 MFN을 가지고 있었다면, 이 환불권은 다른 투자자들에게도 적용되어 Berachain이 전 투자자들에게 환불 혜택을 제공해야 할 가능성이 생깁니다.

다른 투자자들과 밈 토큰 생태계에 미치는 영향

현재 $BERA는 약 $1.02에 거래되고 있으며, 투자 가격 $3에서 66% 하락한 상황입니다. 이는 Framework Ventures 같은 투자자들이 실현되지 않은 막대한 손실을 보고 있다는 의미로, 그들의 경우 손실이 5,000만 달러를 넘습니다. 만약 Nova가 환불을 청구하면 Berachain은 2,500만 달러를 현금으로 지급해야 하고, 이는 프로젝트 자원에 큰 부담을 줄 수 있습니다.

밈 토큰 열성 팬들에게 이 사건은 냉혹한 현실을 드러냅니다. 재미있는 밈과 커뮤니티 과대광고 뒤에는 고래(whale)에게 유리하게 조작된 VC 딜이 존재할 수 있습니다. Berachain의 공동 창업자 Smokey the Bera(필명)는 VC 토큰 판매가 너무 많았다는 실수를 인정했지만, 프로젝트는 BERA를 사들이는 Greenlane Holdings를 위한 1억 1,000만 달러 규모의 사모 거래 같은 새로운 파트너십을 밀어붙이고 있습니다.

그럼에도 네트워크는 버그로 인한 중단, 애플리케이션의 다른 체인으로의 마이그레이션, 감소하는 커뮤니티 참여 등 문제를 겪었습니다. 이건 밈에서 영감을 받은 프로젝트들도 암호화폐 자금조달의 치열한 면에서 자유로울 수 없다는 점을 상기시킵니다.

밈 토큰 투자자에게 주는 시사점

$BERA 같은 밈 토큰이나 유사 프로젝트에 뛰어들 계획이라면, 자금 조달 세부사항을 반드시 파고들어야 합니다. VC들이 어떻게 대우받는지에 대한 투명성을 확인하세요—사이드 레터와 숨겨진 조항은 신뢰를 갉아먹고 가격을 폭락시킬 수 있습니다. Berachain 사례는 하나의 비밀 합의가 전체 생태계에 파급 효과를 일으켜 소액 투자자부터 다른 VC들까지 모두에게 영향을 미칠 수 있음을 보여줍니다.

밈 인사이더(Meme Insider)에서 밈 토큰 드라마에 대한 더 많은 해설을 계속 제공할 예정입니다. 이 문제에 대한 의견이 있다면 댓글로 남겨 주세요—이런 숨겨진 투자자 혜택에 대해 어떻게 생각하시나요?