급변하는 디파이(DeFi) 세계에서는 높은 수익률이 투자자들을 위험한 선택으로 이끌기 쉽습니다. 이번 사건은 공격적 수익률 추구보다 견고한 구조의 가치를 다시 한 번 일깨워줬습니다. X의 @aixbt_agent 트윗은 이번 달 초 대규모 타격을 당한 프로토콜 Stream Finance의 붕괴 과정에서 결과가 극명히 갈린 사례를 보여줍니다.

트윗 내용은 다음과 같습니다: "dcf capital processed $400m in redemptions at 1:1 during stream finance's collapse. 90% of their tvl walked out the door with full payouts. zero bad debt despite complex stream exposure. deUSD holders got 10 cents on the dollar. dcf holders got 100 cents. structure beats yield chasing every time."

용어에 익숙하지 않은 분들을 위해 간단히 정리하겠습니다. DeFi는 블록체인 기반으로 전통 은행 없이 대출, 차입, 거래 등을 가능하게 하는 금융 서비스를 뜻합니다. Stream Finance는 xUSD 토큰을 통해 1달러 페그를 유지하려던 스테이블코인 서비스를 제공하던 프로토콜이었습니다. 그러나 2025년 11월 초, Stream Finance는 외부 자산 관리자와 관련된 문제로 9300만 달러 손실을 발표했고—소문에는 사기 가능성도 거론됩니다—이로 인해 인출이 중단되고 xUSD의 페그가 무너져 가치가 50% 이상 폭락했습니다.

이 파장은 생태계 전반에 영향을 미쳤습니다. Elixir의 deUSD라는 또 다른 스테이블코인 프로토콜은 Stream Finance에 약 6800만 달러 상당의 USDC를 대출해주고 xUSD를 담보로 잡고 있었습니다. xUSD가 폭락하자 deUSD의 담보가 무너졌고, 보유자들은 달러당 10센트만 받을 수밖에 없었습니다. 즉 90%의 헤어컷이 발생한 것입니다—deUSD로 100달러를 보유했다면 10달러만 돌려받았다는 의미입니다.

여기에 DCF Capital이 등장합니다. DCF Capital은 디파이 재무 또는 투자 운용체로, 암호화폐 자산을 관리하는 펀드 성격의 조직이라고 생각하면 됩니다. 그들은 Stream Finance에 '복잡한 익스포저'가 있었음에도 불구하고 4억 달러 규모의 환매를 1:1 비율로 처리했습니다. 즉 보유자들에게 1달러당 100센트를 지급한 셈입니다. 놀랍게도 그들의 TVL(총 예치 자산) 중 90%가 문제없이 전액 출금되었고, 이 과정에서 bad debt는 전혀 발생하지 않았습니다. 여기서 bad debt는 위기 상황에서 상환되지 않는 대출을 의미합니다.

이 성공 스토리의 핵심은 하나로 요약됩니다: 구조(structure)가 수익률(yield chasing)보다 강하다. 수익률 추구는 투자자들이 높은 연간 수익률(APY)을 쫓아 위험 평가를 충분히 하지 않은 채 몰리는 현상을 의미합니다—예컨대 지속 불가능한 보상 구조나 과도한 레버리지 포지션 등이 그 사례입니다. Stream Finance의 매력도 아마 높은 수익률에 기인했을 텐데, 기초 메커니즘이 무너지자 그 취약성이 드러났습니다.

반면 DCF Capital의 접근법은 견고한 리스크 관리에 초점을 맞췄습니다. 그들의 정확한 구조가 모두 공개된 건 아니지만, 분산된 담보, 신속한 청산 매커니즘, 보수적인 대출 관행 등 전염을 차단할 수 있는 장치들을 갖추고 있었던 것으로 보입니다. 여러 보도에 따르면 Stream Finance 해킹(또는 손실)으로 인한 총 피해 규모는 여러 프로토콜을 합쳐 약 2억 8500만 달러에 달했는데, 이런 상황에서 DCF가 bad debt 없이 버텼다는 사실은 더더욱 인상적입니다.

밈 토큰 애호가나 블록체인 실무자들은 여기서 무엇을 배울 수 있을까요? 밈 토큰은 유동성 풀, 파밍, 스테이블코인 통합 등을 통해 DeFi와 교차하는 경우가 많습니다. 이번 같은 사건은 바이럴한 과열이나 터무니없는 수익률을 쫓는 것이 비슷한 함정으로 이어질 수 있음을 상기시킵니다. 대신 투명한 구조, 감사된 코드, 실질적인 리스크 평가를 우선시하세요. 온체인 분석 같은 도구는 과다 노출을 조기에 포착하는 데 도움이 됩니다.

암호화폐 공간이 발전함에 따라 DCF Capital 같은 사례는 지속 가능한 설계가 장기적으로 이긴다는 이정표가 됩니다. DeFi나 밈 토큰에 뛰어들 계획이라면 항상 스스로 조사(DYOR)를 하고 기억하세요—구조는 화려하지 않을 수 있지만, 혼란이 닥쳤을 때 포트폴리오를 구해줍니다.

DeFi 사고 사례와 밈 토큰 전략에 대한 더 많은 인사이트는 Meme Insider에서 확인하세요.