빠르게 변하는 크립토 세계에서 밈 토큰은 순식간에 급등락하곤 한다. 그런 환경에서 큰 손들을 이해하면 유리할 수 있다. 최근 투자자 @lazyvillager1의 X(구 Twitter) 스레드는 Digital Asset Treasuries(DATs)—대량의 이더리움(ETH)을 재무에 쌓아두는 상장사들—에 대한 논의를 촉발시켰다. 이들은 단순한 밈 플레이가 아니라 MicroStrategy가 비트코인을 비축하는 것처럼 ETH에 레버리지를 건 베팅에 가깝다. 하지만 이런 기업들이 ETH를 대거 매도하는 ‘언와인드’를 할 것이라는 얘기가 돌자, 왜 그 가능성이 당장 높지 않은지, 그리고 밈 토큰 팬들에게 어떤 의미인지 분해해볼 가치가 있다.

스레드는 @Galois_Capital의 인용문으로 시작하는데, 그들은 DAT 사이클이 후반에 접어들었고 가격 상승이 재개되기 전에 '건강한 언와인드'가 필요하다고 제안했다. 이에 대해 @lazyvillager1은 루나 붕괴 때의 경험을 바탕으로 강하게 반박한다. 그는 강제적인 언와인드 가능성은 "제로"라고 주장한다. 이유는? BitMine Immersion Technologies(BMNR)와 Sharplink Gaming(SBET) 같은 DAT들은 순자산가치(NAV)에 대해 심한 할인—예를 들어 0.1배—으로 거래되더라도 주주들이 기초 자산인 ETH의 매각을 강요하지는 못한다는 것이다.

NAV는 낯선 이들을 위해 설명하자면, 자산(예: ETH)에서 부채를 뺀 뒤 유통 주식수로 나눈 값이다. SBET 같은 주식이 1.0배 이하의 NAV로 거래될 때, 이는 회사를 통해 할인된 가격에 ETH를 사는 것과 같다. 하지만 @lazyvillager1이 지적하듯이, 이런 차량들은 자산을 급매로 처분할 필요가 없다. 대신 Grayscale의 Bitcoin Trust(GBTC)가 수년간 그랬던 것처럼 ETH를 묶어둔 채 정체될 수 있다.

그는 SBET이 한 달도 안 되는 기간 동안 NAV 이하에서 거래됐지만, ATM(at-the-market) 발행을 통해 계속 주식을 찍어 ETH를 더 사들이고 있다고 강조한다. 이는 주가를 떠받치려는 시도가 아니라 암호자산을 축적하려는 행위다. 실제로 매도 압력의 진짜 원인은 시장 인식에 따른 ETF 자금 유출이나 재무 자체가 현금을 위해 ETH를 청산하는 것뿐인데—데이터는 그들이 반대로 행동하고 있음을 보여준다.

밈 토큰 팬들에게 이 점은 중요하다. ETH는 Solana 대체 체인이나 이더리움 자체에서 돌아가는 대부분의 밈 토큰의 기반이기 때문이다. BMNR(170만 ETH 이상 보유)이나 SBET 같은 DAT들이 언와인드하면 시장에 ETH가 대량 유입되어 가격을 급락시키고, 가스비·유동성·신규 론칭에 대한 관심을 잠식할 수 있다. 하지만 @lazyvillager1 말이 맞다면 ETH는 안정세를 유지하고, 밈 생태계는 큰 전염 없이 건재할 수 있다.

그는 또한 자신이 이들 플레이를 공매도하려다 느낀 좌절을 언급하며 관련 심층 분석을 자신의 Substack(lazyvillager1.substack.com)에 링크해 둔다. 이는 크립토에서 인식이 펀더멘털만큼이나 가격을 좌우한다는 사실을 상기시킨다. 스레드의 답글들은 이를 반영한다: 어떤 이들은 자산이 '좋은 손'에 있다고 보고, 다른 이들은 상황이 나빠지면 블랙홀 같은 피드백 루프가 생길 것을 우려한다.

블록체인 실무자라면 이러한 DAT 동향을 주시하는 것이 전략을 갈고 닦는 데 도움이 될 것이다. Pepe를 트레이드하든 다음 바이럴 밈을 론칭하든, Tom Lee 같은 인물들이 주도하는 BMNR의 ETH 기업 재무 붐은 다음 강세장의 촉매가 될 수 있다. 더 많은 인사이트는 전체 스레드에서 확인해보자: 여기. Meme Insider에서 이 내용이 밈 토큰 메타와 어떻게 연결되는지 계속 지켜보길 바란다.