안녕하세요, 암호화폐 애호가 여러분! 블록체인 업계의 최신 논쟁을 따라가고 계셨다면, 스테이블코인을 둘러싼 열띤 토론을 접했을 겁니다. 최근 암호화폐 커뮤니티에서 잘 알려진 오미드 말레칸이 X에서 Wall Street Journal에 실린 스탠퍼드 교수 아밋 세루의 기고문에 반박했습니다. 이번 흥미로운 대화를 함께 살펴보고, 스테이블코인과 블록체인 기술의 미래에 어떤 의미가 있는지 분석해보겠습니다.

논쟁의 발단은?

논란은 세루 교수의 글에서 시작되었습니다. 그는 스테이블코인—미국 달러와 같은 안정적인 자산에 연동된 암호화폐—이 과대평가되어 있다고 주장합니다. 스테이블코인은 혁신으로 포장된 전통 은행 문제의 재탕에 불과하다는 겁니다. 특히, 스테이블코인을 규제하기 위한 Genius Act 법안을 비판하며, 스테이블코인 발행자들이 “좁은 은행(narrow banks)” 즉, 100% 준비금을 보유하고 대출하지 않는 은행과 같아 신용 창출을 하지 못한다고 지적합니다. 신용 창출은 경제 성장의 핵심 동력이기에 중요한 문제입니다.

하지만 말레칸은 이에 동의하지 않습니다. 그는 세루의 주장이 전문가가 편견이나 암호화폐 특유의 메커니즘에 대한 이해 부족으로 오판한 고전적인 사례라고 봅니다. 말레칸의 반박을 단계별로 살펴보겠습니다.

좁은 은행과 신용 창출: 오해인가?

세루가 말하는 핵심 중 하나는 Genius Act가 요구하는 스테이블코인 발행자들의 좁은 은행 모델이 대출을 하지 않기 때문에 신용 창출에 기여하지 않는다는 것입니다. 말레칸은 이것을 “재탕된 허위 주장”이라 부르며 반박에 나섭니다. 그는 대형 스테이블코인 발행사인 Circle을 예로 들어, Circle이 매월 준비금 증명을 공개하는 점을 지적합니다. 이 준비금에는 미국 정부에 대한 대출인 국채, 금융기관에 담보로 빌려준 환매조건부채권, 그리고 은행 예치금(은행에 빌려준 자금) 등이 포함되어 있습니다.

여기서 핵심은 말레칸이 이 자산들이 실제로 신용을 창출한다는 점을 강조한다는 것입니다. 미국 정부는 차입한 자금을 프로젝트에 사용하고, 기업들은 환매조건부채권에 이자를 지불하며, 은행은 예치금을 대출로 운용합니다. 이것은 좁은 은행이 자금을 "유휴 상태"로 둔다는 생각에 반하는 주장입니다. 말레칸은 “이것이 신용이 아니라면, 도대체 무엇이 신용이겠느냐”고 반문합니다.

미국 내 신용 창출의 약 20%만이 은행에 의해 이루어지고, 나머지는 머니마켓펀드, 모기지담보증권, 기타 중개기관에서 발생합니다. 그러므로 오직 전통적인 부분 준비금 은행만이 경제를 이끈다는 주장은 타당하지 않습니다.

안정성 vs. 취약성: 진짜 이야기

세루는 또한 스테이블코인이 전통 은행과 마찬가지로 뱅크런(대량 인출 사태) 위험에 노출되어 구제금융 사태를 초래할 수 있다고 경고합니다. 그는 2023년 실리콘밸리은행(SVB) 붕괴를 예로 들며, 단기 예금으로 장기 투자를 하는 만기 불일치가 위기를 불러왔다고 설명합니다. 이에 대해 말레칸은 좁은 은행 모델은 설계상 이러한 위험을 회피한다고 반박합니다. 100% 준비금에 대출이 없기 때문에 뱅크런 가능성이 적으며, 만약 스테이블코인 발행사가 실패해도 그 청산은 전통 은행에 비해 시장에 미치는 영향이 미미하다는 겁니다.

게다가 Genius Act를 준수하는 스테이블코인들은 "파산격리(bankruptcy remoteness)" 조항을 갖추고 있어, 발행사의 다른 부채로부터 자산이 보호됩니다. 이는 전통 은행에선 흔치 않은 안전망입니다.

더 큰 그림: 혁신과 저항

이 논쟁에서 흥미로운 점은 암호화폐 세계 내 더 큰 긴장 관계가 반영된다는 사실입니다. 세루는 “블록체인의 진짜 약속”인 중개자 없는 신뢰 시스템을 갈망하는 듯하지만, 스테이블코인은 규제된 기관에 의존한다고 비판합니다. 반면 말레칸은 이 아이러니를 지적하며, 암호화폐의 한 측면을 반대하는 사람이 다른 측면, 예를 들어 비트코인의 탈중앙화 비전을 지지하는 경우가 많다고 말합니다.

이 대화는 암호화폐의 신선함이 똑똑한 사람들조차 기존 가정을 재고하도록 만든다는 점을 보여줍니다. 세루와 같이 변화에 저항하는 이들도 있고, 말레칸처럼 변화를 수용하며 금융 혁신의 경계를 넓히는 사람들도 있습니다.

밈 토큰 팬들이 주목할 이유

“이게 밈 토큰과 무슨 상관이냐?”고 궁금해하실 겁니다. 사실 스테이블코인 논쟁은 밈 코인과 같이 변덕스럽지만 재미있는 암호화폐 생태계 전반에 영향을 미칩니다. 스테이블코인은 밈 토큰 프로젝트가 의존하는 안정적 거래 기반과 유동성을 제공합니다. 이런 동향을 이해하면 블록체인 실무자들이 시장을 더 잘 파악하고 기회를 포착하는 데 도움이 됩니다.

예를 들어, Genius Act 같은 규제를 통해 스테이블코인의 정당성이 강화된다면, 밈 토큰을 포함한 암호화폐 전반에 대한 신뢰도가 높아질 수 있습니다. 또한 신용과 안전성에 관한 기술적 논쟁은 “안전 코인” 밈이나 은행에 대한 풍자적 밈 등 새로운 밈 토큰 아이디어를 자극할지도 모릅니다!