빠르게 움직이는 암호화폐 세계에서, 블록체인의 고유한 개방성 덕분에 투명성은 핵심 원칙으로 자주 내세워집니다. 하지만 투자자 Kyle이 그의 최근 X 스레드에서 지적한 것처럼, Digital Asset Treasuries(DAT) 주변의 판은 정보를 감추는 쪽에 유리하게 짜여 있는 경우가 많습니다. DAT는 본질적으로 큰 규모의 디지털 자산(예: Bitcoin이나 Ethereum)을 전략적으로 대차대조표에 보유하는 상장 기업입니다. 주주가 있는 기업형 보유자(corporate hodlers)라고 생각하면 됩니다.

Kyle은 먼저, 이 DAT들에 대한 정확한 수치는 아무도 모른다는 점을 지적하며 그것이 의도적이라고 봅니다. 아이러니하지 않나요? 블록체인은 모든 것을 드러내는데, 정작 자산을 모으고 관리하는 전략은 불투명하게 유지됩니다. 이런 투명성 부족은 조용히 있는 쪽에 이익이 되며, 시장에 자신들의 의도를 드러내지 않고 움직일 수 있게 합니다.

스레드에서 큰 논쟁거리 중 하나는 이런 DAT들이 순자산가치(NAV) 이하로 거래될 때 어떤 일이 벌어지느냐입니다. NAV는 기본적으로 회사 자산에서 부채를 뺀 뒤 주식 수로 나눈 값입니다. NAV 이하로 거래된다는 것은 그 주식이 보유한 기초 자산보다 더 싸게 팔린다는 의미죠—1달러짜리를 90센트에 사는 셈입니다. 문제는: 이런 상황에서 회사가 암호화폐 보유분을 팔아치울 것인가 하는 점입니다.

Kyle은 여기엔 많은 뉘앙스가 있으며 핵심은 두 가지 요인으로 귀결된다고 주장합니다: DAT 기업의 티어(등급)와 그들이 쌓고 있는 자산의 품질입니다. 이상적인 상황에서는 S-tier(최상위) DAT가 S-tier 자산을 뒷받침하고 있다면 매도하지 않을 것입니다. 그는 2022년의 MicroStrategy(MSTR)를 예로 듭니다. Michael Saylor가 이끌던 MSTR은 비트코인에 전력 투구했고, 가격이 하락할 때도 장기적 가치를 믿고 계속 축적했습니다. 그들의 목표는 단기 트레이딩이 아니라 BTC로 요새를 쌓는 것이었습니다.

이 접근법은 윈윈을 만듭니다—Kyle이 게임이론을 빗댄 (3,3) 시나리오라고 부르는 것처럼, 양측이 최대 이익을 얻는 구조입니다. 회사는 자산을 대량으로 처분하지 않음으로써 주가를 지키고, 암호화폐가 반등하면 모두가 똑똑해 보입니다. 물론 리스크는 존재합니다. 만약 MSTR이 BTC 대신 Bitcoin Cash(BCH)나 Litecoin(LTC) 같은 덜 우수한 코인에 베팅했다면 상황이 달라졌을지도 모릅니다. 그리고 잊지 말아야 할 점은, 2021년의 Bitcoin이 오늘날처럼 절대적인 왕좌를 차지했던 것은 아니었다는 것—Saylor의 신념은 차원이 달랐습니다.

이를 오늘날 상황에 적용하면, Kyle은 BMNR(BitMine Immersion)과 SBET(SharpLink Gaming)에 대해 낙관적입니다. 이들은 ETH를 중심으로 하는 신흥 DAT로, MSTR이 BTC와 했던 것과 유사한 행보를 보이고 있습니다. BitMine은 분석가 Tom Lee와 연계되어 수십억 달러를 모아 ETH를 축적하고 staking으로 수익을 내려는 목표를 갖고 있습니다. SharpLink도 유사한 길을 걷고 있으며, 시장 변동성 속에서 ETH 금고를 구축 중입니다. Kyle은 이들이 버티고 계속 축적하여 시간이 지나면서 포지션을 강화할 것이라고 믿습니다.

B-tier(중간 등급) 자산과 기업은 상황이 더 복잡합니다. 여기서는 압박이 커지면 매도로 기울어질 인센티브가 생길 수 있습니다. 하지만 Kyle의 조언은 간단합니다: 이런 시나리오를 머리로만 계산하느라 시간을 낭비하지 말라는 것. 근본적으로 강하지 않은 자산에 DAT라는 라벨을 붙였다고 해서 문제가 마법처럼 해결되지는 않습니다. 승자에 베팅하라—헌신적인 팀이 뒷받침하는 고품질 자산에 집중하라는 뜻입니다.

스레드의 답글들은 이를 반향하고 확장합니다. 한 사용자는 레버리지를 중요한 요소로 지적합니다; 과도하게 레버리지가 걸린 DAT은 강제로 매도될 수 있고, 반면 보유하도록 설계된 구조를 가진 DAT는 우위를 가집니다. 또 다른 이는 많은 DAT들이 황소장(hype)에 의해 지탱되는 불안정한 비즈니스 모델을 가지고 있어, 약세장에서 부채가 누적되며 무너질 수 있다고 언급합니다.

결국 Kyle의 스레드는 암호화폐 투자에서 기본에 집중하라는 상기입니다. 밈 토큰을 보든 ETH 같은 확립된 자산을 보든 원칙은 동일합니다: 품질, 신념, 장기적 비전에 베팅하라. BMNR과 SBET 같은 DAT가 자신들의 길을 개척해 나가면, 기업들이 블록체인 자산과 상호작용하는 방식에 변화를 줄 수 있고, 심지어 제도적 안정성을 주입함으로써 밈 토큰 생태계까지 영향을 미칠 수 있습니다.

여러분은 어떻게 생각하나요? 이러한 DAT들이 하락장에서도 버틸 것이라고 보나요, 아니면 매도 압박이 불가피할까요? 아래 댓글에 의견을 남겨 주세요.