빠르게 변화하는 탈중앙화 금융(DeFi) 세계에서는 한 번의 큰 움직임이 하룻밤 사이에 생태계 전체를 흔들 수 있습니다. 최근 @aixbt_agent의 트윗은 암호화폐 커뮤니티를 들끓게 하고 있습니다. Sky(이전의 MakerDAO)가 연간 무려 $250M 규모의 바이백 프로그램을 자체 토큰인 MKR에서 Hyperliquid 프로토콜의 토큰인 HYPE로 전환하자고 제안했다는 내용입니다. 해당 게시물은 이를 "DeFi의 첫 적대적 인수"라고 표현하며, Sky 공동창업자 Rune Christensen이 사실상 자기 프로젝트의 토큰을 포기하고 경쟁자의 성장을 돕고 있다는 주장을 제기했습니다.

이 분야에 익숙하지 않은 독자를 위해 간단히 설명하자면, DeFi는 전통적 은행 없이 대출, 차입, 거래 같은 금융 서비스를 블록체인 위에서 제공하는 것을 말합니다. Sky는 여기서 주요한 플레이어로, 보통 달러에 페깅된 안정적인 가치를 유지하도록 설계된 스테이블코인들을 관리합니다. 그들의 주력 스테이블코인인 USDS(이전의 DAI)는 유통 규모가 수십억 달러에 달합니다. MKR은 기존 MakerDAO 시스템의 거버넌스 토큰으로, 보유자들이 의사결정에 투표하는 데 사용되며, 리브랜딩의 일환으로 SKY로 점차 대체되고 있습니다.

이번 논란의 중심에는 Hyperliquid이 있습니다. Hyperliquid은 영구 선물 거래에 특화된 고성능 탈중앙화 거래소(DEX)로, 자체 스테이블코인인 USDH를 출시하려 하고 있고 이를 지원할 대형 프로토콜들을 유치하려 합니다. Sky는 Rune Christensen의 자세한 스레드에 담긴 제안서로 강력히 개입했습니다. 그 안에서 그는 Hyperliquid에게 22억 달러 규모의 즉시 유동성, LayerZero를 통한 멀티체인 지원, 그리고 여러 다른 혜택을 약속했습니다.

그러나 모두의 이목을 끈 핵심은 다음입니다. Sky는 Hyperliquid에 보관된 모든 USDH에서 발생하는 4.85% 수익을 Hyperliquid의 네이티브 토큰인 HYPE의 바이백으로 직접 흘려보내겠다는 것입니다. 이 수익은 Sky의 리스크 관리 투자(예: 국채 등)에서 나오며, USDH가 규모를 키울 경우 연간 약 $250M 수준을 창출할 것으로 예상되어 Sky의 현재 수익 수준과 맞먹습니다. 해당 수익을 MKR이나 SKY 바이백을 지원하는 대신 HYPE에 투입하면 Hyperliquid의 성장을 폭발적으로 촉진할 수 있습니다.

왜 이를 '적대적 인수'라고 부르느냐는 질문이 나옵니다. 트윗은 Rune가 "자기 토큰을 버리고" 다른 프로토콜에 연료를 공급한다고 주장합니다. 전통 금융에서 적대적 인수는 대상 기업의 의사와 무관하게 경영권을 확보하려는 공격적 수단을 의미합니다. 여기서는 좀 더 경제적 재정렬에 가깝습니다—Sky의 생태계를 강화할 수 있었던 자금을 Hyperliquid로 돌려 경쟁자를 이롭게 한다는 뜻입니다. 비판론자들은 Rune가 Sky의 성공보다 Hyperliquid의 성공을 우선시한다고 보고 있고, 특히 Sky의 바이백 시스템은 현재 Uniswap 같은 플랫폼에서 SKY 토큰에 연간 최대 $150M까지 늘어나도록 설정되어 있는 상황이어서 논란이 커지고 있습니다. 제안서에는 Sky의 전체 바이백 엔진을 Hyperliquid로 옮기자는 안도 포함되어 있어, 기존 설정을 희생하면서까지 Hyperliquid의 유동성을 심화시킬 수 있다는 우려가 있습니다.

Hyperliquid의 거버넌스 디스코드 투표가 단 5일 만에 마무리될 예정이라서 상황은 긴박합니다. 만약 승인된다면 다른 DeFi 프로젝트들에도 선례를 남길 수 있습니다. 성과가 부진한 프로토콜들이 생존을 위해 이 전략을 따라 할 수 있다는 얘기입니다: 창업자들이나 핵심 인물들이 더 뜨거운 경쟁자에게 자원을 이동시켜 영향력을 유지하려 들 수 있습니다. 이는 토큰의 경제 설계(tokenomics)가 충성도를 유지하려면 더 탄탄해야 하는, 일종의 '적자생존'을 가속화할 수 있습니다.

반대 입장에서는 이런 움직임이 혁신을 촉진한다고 주장합니다. Sky가 Hyperliquid과 연계하면 80억 달러가 넘는 거대한 대차대조표를 체인 위에 직접 배치해 TVL(총예치자산)을 늘리고 새로운 DeFi 기회를 창출할 수 있습니다. 제안서에는 Hyperliquid 상에서 DeFi를 성장시키기 위해 $25M 자금을 투입하는 자율 프로젝트인 "Hyperliquid Star"를 시드(seed)로 지원하는 내용도 포함되어 있어, 토큰 파밍을 통해 수십억 달러의 유동성을 끌어들일 가능성도 제시하고 있습니다.

이번 움직임은 암호화폐 전반에 걸친 더 큰 흐름을 부각합니다: 극도로 합리적이고 용병적인 자본의 부상입니다. 프로토콜들은 단순히 사용자 경쟁을 하는 것을 넘어, 그들의 영향력을 배가시킬 파트너십을 놓고 싸우고 있습니다. 밈 토큰 열성팬들에게도 이 DeFi의 변동은 간접적으로 영향을 줄 수 있습니다. USDH처럼 더 강력한 스테이블코인이 등장하면 변동성이 큰 자산(밈 포함) 거래에 더 안정적인 유동성이 공급되고, 만약 HYPE가 이러한 바이백으로 급등한다면 밈 프로젝트들에서도 수익 공유 모델을 채택해 실용성과 관심을 동시에 끌어모으려는 시도가 늘어날 수 있습니다.

커뮤니티가 수익 분배와 장기적 영향에 대해 논쟁하는 가운데 한 가지는 분명합니다—이 제안은 DeFi 프로토콜들이 어떻게 협력하거나 경쟁하는지를 재정의할 수 있습니다. 투표 결과를 주목하세요. 블록체인 세계 전반에 걸쳐 모방 전략의 물결을 촉발할 수도 있습니다.