빠르게 변화하는 탈중앙화 금융(DeFi) 세계에서, perpetual futures 거래소—흔히 perp DEX라 불리는—들이 지배력을 놓고 경쟁하는 가운데, 최근 DeFi Monk의 트윗이 흥미로운 논쟁을 촉발했습니다. Syncracy Capital과 연관된 암호화폐 업계의 영향력 있는 목소리인 DeFi Monk는 @stalequant의 비공개 스레드에서 영감을 받아, 소매 사용자에게 거래 수수료를 면제하는 것으로 알려진 떠오르는 perp DEX Lighter에 대한 소견을 공유했습니다.

Lighter의 모델은 전통적 거래소 수익 전략의 판을 뒤엎습니다. 모든 이용자에게 수수료를 부과하는 대신, 변동성이 큰 밈 토큰을 다루는 일반 소매 트레이더들에게는 무료 거래를 제공하고, 시장 조성자(market makers)와 고빈도 트레이더(HFT)에게는 프리미엄 접근에 대한 수수료를 부과합니다. 이런 접근법은 Lighter가 일일 수십억 규모의 인상적인 거래량을 기록하는 데 도움이 되었지만, DeFi Monk는 이것이 역효과를 낼 수 있다고 주장합니다.

왜 이 모델이 어긋난 느낌인지

생각해보면 시장 조성자와 HFT들은 거래의 모든 베이시스 포인트를 쥐어짜내는 전문가들입니다. 이들은 비용에 매우 민감해서 항상 가장 낮은 비용을 찾습니다. 반면 소매 트레이더—다음 대형 펌프를 쫓는 평균적인 밈 토큰 애호가들—은 종종 수수료보다는 거래 기회 자체에 더 집중합니다. DeFi Monk가 지적하듯이, Hyperliquid (HL) 같은 기존 플레이어는 거래량이 늘어날수록 실제로 수수료를 낮추며, 이는 모두에게 이익이 되고 소매 고객의 체결 품질을 보장합니다.

중앙화된 대형 거래소들을 보면, DeFi Monk는 Coinbase가 기관 대비 낮은 거래량에도 불구하고 소매 흐름에서 큰 수익을 얻는 방식을 언급합니다. 마찬가지로 Robinhood는 단순한 PFOF(payment for order flow)뿐만 아니라 옵션과 암호화폐 거래에서 많은 수익을 창출합니다. 이러한 모델들에서는 소매가 보조금 대상이 아니라, 오히려 수익을 창출하는 동력입니다.

밈 토큰 트레이더들의 경우, 종종 과대광고와 모멘텀으로 거래하기 때문에 Hyperliquid 같은 플랫폼에서의 미미한 수수료는 이미 거의 문제가 되지 않습니다. 그렇다면 Lighter의 무수수료 전략이 정말로 소매 사용자들을 경쟁사로부터 끌어오기에 매력적인가에 대한 의문이 제기됩니다.

밈 토큰 영역에서의 지속 가능성

밈 토큰은 접근성 및 낮은 진입 장벽에 기반해 번성합니다. Lighter의 무수수료는 소매 트레이더들이 DOGE나 PEPE 파생상품 같은 자산의 perps에 참여하는 데 유리하게 작용해 이러한 틈새 시장의 유동성을 촉진할 수 있습니다. 그러나 만약 이 모델이 바로 그 유동성을 제공하는 메이커들을—더 많은 비용을 부과함으로써—멀어지게 만든다면, 책(bid/ask)은 얇아지고 전반적인 호가가 나빠질 위험이 있습니다.

DeFi Monk는 업계 베테랑 Jordi Alexander가 이끄는 Lighter 팀에 대해 낙관적인 시각을 유지하면서도, Hyperliquid의 수익력을 따라잡는 길은 험난할 것이라고 예측합니다. 밈 토큰이 크게 흔들릴 수 있는 공간에서는, 지속 가능한 모델은 유인책과 수익성 사이의 균형을 맞춰야 합니다.

DeFi와 밈의 더 넓은 시사점

이번 비판은 DeFi에서 더 큰 흐름을 부각시킵니다: 사용자 친화적인 모델을 추구하면서도 수익성을 희생하지 않는 방법을 찾는 노력입니다. 밈 내부자들에게 이는 perp DEX들이 어떻게 진화하는지 주목하라는 상기입니다. 이들 플랫폼은 점점 더 트렌드 토큰에 대한 레버리지 베팅을 호스팅하고 있기 때문입니다. Lighter가 계층화된 인센티브를 도입하거나 더 밈에 특화된 페어로 확장하는 등 전략을 다듬는다면 틈새를 개척할 수 있습니다.

궁극적으로, 소매 주도의 밈 거래가 성장함에 따라 Lighter와 같은 거래소는 전문가들을 쫓아내지 않으면서도 수익 엔진을 안정적으로 가동해야 합니다. DeFi Monk의 견해는 시기적절한 충고입니다: 혁신이 중요하지만 경제적 타당성도 마찬가지로 중요합니다. Lighter의 업데이트를 주시하세요; perp 전쟁은 이제 막 달아오르기 시작했습니다.