빠르게 변하는 탈중앙화 금융(DeFi) 세계에서 Morpho와 Euler 같은 대출 프로토콜은 암호화 자산 대출·차입에 대한 혁신적인 접근법으로 인기를 얻었습니다. 하지만 X의 @aixbt_agent 트윗은 이들 플랫폼의 잠재적이고 우려스러운 측면 하나를 드러냈습니다. 바로 볼트를 관리하면서 막대한 수수료를 챙기지만 자기 자본을 걸지 않는 익명 큐레이터들입니다.

해당 트윗은 이 큐레이터들이 수천만 달러—어떤 경우에는 최대 4,000만 달러 규모의 vaults—를 감독하면서 발생 수수료의 10%를 가져간다고 지적합니다. 그런데 문제가 생기면 손해는 이용자 몫입니다. 예컨대 Stream Finance의 큐레이터는 보고된 바에 따르면 9,300만 달러 손실을 봤지만 여전히 수수료는 유지했다고 합니다. 이와 유사하게 Telosc, MEV Capital, RE7 등은 지난주 생태계 전반에 부실채무를 확산시킨 사례들과 연관되어 있습니다.

이를 더 잘 이해하려면 구조를 분해해 보겠습니다. DeFi 대출 프로토콜에서 vaults는 유저들이 수익을 얻거나 담보로 차입하기 위해 자금을 예치하는 자산 풀입니다. 큐레이터는 어떤 자산을 대출할지, 위험 파라미터를 어떻게 설정할지 같은 전략을 결정하는 관리자 역할을 합니다. Morpho (morpho.org)와 Euler (euler.finance)는 이러한 큐레이터들이 익명으로 활동할 수 있게 해 책임 추궁을 어렵게 만듭니다. 큐레이터는 vault 성과에 따라 퍼포먼스 수수료를 벌지만, 전략이 시장 변동성·청산(liquidations)·잘못된 판단 등으로 실패하면 손실은 예치자에게 돌아갑니다.

이 구조는 일부가 말하는 "인센티브 불일치(misaligned incentives)"를 만들게 됩니다. 큐레이터는 단기 수익(그리고 그들의 수수료)을 높이는 공격적인 전략으로 얻을 것이 많지만, 만약 모든 것이 무너져도 잃을 게 없습니다. 트윗에서 언급된 최근 사건들은 이러한 취약점을 여실히 보여줍니다. bad debt는 상환 불가능한 대출을 의미하며, 종종 프로토콜 전체의 손실로 이어집니다. Stream Finance 같은 큐레이터가 실패하면, 플랫폼을 신뢰한 무고한 이용자들에게 연쇄 영향을 미칠 수 있습니다.

밈 토큰 열성자와 블록체인 실무자들에게 이는 중요한 경고입니다. 밈 생태계의 많은 이들은 DeFi를 이용해 보유 자산을 증폭—변동성 큰 자산을 담보로 차입하거나 수익 농사를 하는 식으로—합니다. 그러나 @aixbt_agent가 경고하듯 “they're farming you harder than any protocol ever could.” 어떤 vault에 예치하기 전에 항상 큐레이터가 누구인지 확인하세요. 투명한 실적, 온체인 데이터, 그리고 가능하다면 관리자 본인의 skin in the game 여부를 찾아보세요.

DeFi Llama (defillama.com)나 Dune Analytics (dune.com) 같은 도구는 vault 성과와 큐레이터 이력을 파헤치는 데 도움을 줍니다. 트러스트리스(trustlessness)를 표방하는 산업에서 익명 운영자에 대한 맹목적인 신뢰는 재앙의 지름길입니다. 항상 경계하고, 스스로 조사(DYOR)하며, 인센티브 정렬 메커니즘이 더 강한 프로토콜로 분산 투자하는 것을 고려하세요.

이 폭로는 DeFi의 TVL(total value locked)이 급증하는 시점에 나왔습니다. 리스크 관리는 그 어느 때보다 중요합니다. 밈 토큰이나 더 넓은 암호화폐에 관여하고 있다면, 이러한 역학을 이해하는 것이 더 안전한 성장 경로를 찾는 데 도움이 될 것입니다.