Crypto Twitter가 다시 들썩이고 있습니다. 언체인드(Unchained) 팟캐스트 진행자이자 유명 암호화폐 기자인 Laura Shin의 자극적인 게시물이 계기였습니다. 그녀는 한 임원의 대담한 주장—Digital Asset Treasuries(DATs)가 전통적 벤처캐피털(VC)보다 락된 토큰에 대해 더 나은 제안을 제공할 수 있다는 주장—을 부각시켰습니다. 과연 그 말이 사실일까요? Steven Ehrlich가 Unchained에 올린 보고서를 중심으로 핵심 포인트를 정리하고, 이것이 밈 토큰 세계와 어떻게 연결되는지 살펴보겠습니다: Unchained.

What Are Digital Asset Treasuries and Locked Tokens?

먼저 이 분야가 낯선 분들을 위해: Digital Asset Treasuries(DATs)는 암호화폐를 대량으로 보유해 자사의 주식을 담보하거나 가치 기반을 만드는 회사들입니다. 비트코인, 이더, 또는 SUI나 TON 같은 알트코인을 대량으로 사들여 쟁여두는 식이죠. 올해 들어 Sui Group(SUI), Ton Strategy Company(TON), Avalanche Treasury Company(AVAX), StablecoinX(ENA) 같은 기업들이 대규모로 보유고를 쌓는 경쟁을 벌이고 있습니다.

여기서 locked tokens는 이 전략의 핵심입니다. 이 토큰들은 일반적으로 즉시 시장에서 팔 수 없는, 수년 단위로 판매가 제한된 자산입니다. 블록체인 재단들이 파트너나 직원, 그리고 이 경우엔 DATs에 대해 종종 스팟 가격보다 15% 이상 할인을 적용해 배정하곤 합니다. 목적은 단기적으로 시장을 과잉공급해 가격을 폭락시키지 않으면서 장기적인 참여를 유도하는 것입니다.

하지만 반전이 있습니다: "locked"라는 표현이 강력하게 들리지만, 이 토큰들이 항상 완전히 비유동적인 것은 아닙니다. 토큰은 당사자 간에 옮겨질 수 있고, 수익을 위해 staking될 수 있으며, 심지어 DATs의 유동 주식을 담보로 사용될 수도 있습니다. 이것이 문제되는 이유는 당초 할인이 정당화된 이유—장기적 비유동성—를 휘어잡을 가능성이 있기 때문입니다.

The Executive's Claim: DATs vs. VCs

Shin의 트윗 핵심은 StablecoinX의 공동창업자 Ted Chen의 주장입니다. 그는 DATs가 VCs보다 락된 토큰에 대해 "더 나은 입찰"을 제공할 수 있다고 말합니다. 이유는 무엇일까요? VCs는 종종 나중에 유동성 리스크가 생길 것을 우려해 큰 할인(30~50%)을 요구합니다. 반면 DATs는 이러한 비유동 자산을 자사 주식을 통해 보다 거래 가능하게 만들 수 있기 때문에 더 낮은 할인을 제시할 수 있습니다.

Chen은 이렇게 묻습니다: "공개된 DAT가 실제로 유동성 창출 측면에서, 그리고 재단의 자금 조달을 더 효율적으로 수행하는 측면에서 최선의 입찰자 역할을 할 수 있는 더 좋은 기능이 존재하는가?"라는 것이죠. 설득력 있는 주장입니다. DATs가 빠르게 상장되면 락 해제 시점에 대규모 급락을 피할 수 있는 유동 시장을 만들 수 있어 재단부터 소매 투자자까지 잠재적 이익을 얻을 수 있습니다.

하지만 반론도 만만치 않습니다. 비평가들은 이것이 불공정한 차익거래를 만들어낼 수 있다고 우려합니다. 예를 들어 할인된 락 토큰을 매입한 뒤, 일부 주주에게는 주식이 더 빨리 거래 가능해지도록 발행하면—어떤 경우엔 단 6개월 만에—내부자들이 조기 현금화할 수 있고, 사태가 나빠지면 일반 투자자만 손해를 볼 수 있는 "유동성 불일치(liquidity mismatch)"가 발생할 수 있습니다.

Real-World Examples from the Report

실제 사례들을 보면 상황이 더 명확해집니다.

• Sui Group (SUI): 최근 거래에서 그들은 Sui Foundation으로부터 락된 SUI 토큰 1억4천만 달러어치를 15% 할인으로 확보했습니다. 이 토큰들은 2년간 락되지만, 일부 보유자에게 백업된 주식은 1년 만에 거래가 시작될 수 있습니다. 회장 Marius Barnett는 그들의 락업이 업계 표준보다 길고 실질적 위험을 초래하지 않는다고 옹호합니다. 게다가 그들은 이 토큰들을 staking해 추가 수익을 얻을 수도 있습니다.

• StablecoinX (ENA): 이들은 4년 일정의 락을 받았고 12개월 cliff가 포함되어 있습니다. 하지만 sponsor shares는 단지 6개월 락업만 적용됩니다. 대변인은 이것이 대부분의 DAT보다 더 엄격하다고 주장하는데, 많은 DAT는 아예 락업이 없는 경우도 많습니다. 그럼에도 불구하고 이는 어떻게 락된 자산이 더 빠른 유동성으로 전환될 수 있는지를 보여줍니다.

보고서에는 더 노골적인 사례들도 나옵니다. 예컨대 내부자들이 3억 달러어치의 "락된" 토큰을 DAT로 옮겨 즉시 유동 주식으로 전환한 경우가 언급됩니다. 전문가들은 이를 "중대한 문제"라고 부르며, 본질적으로 공정성을 희생시키면서 유동성을 앞당긴 행위라고 말합니다.

How Does This Relate to Meme Tokens?

여기서 궁금할 수 있습니다: 이게 밈 토큰과 무슨 상관일까? 많은 인기 밈 생태계는 TON, SUI, AVAX 같은 체인에서 번성합니다. 예를 들어 TON의 DOGS나 Avalanche상의 여러 도그 테마 토큰들이 있죠. DATs가 이러한 기반 체인의 가치 평가를 락된 토큰 전략으로 끌어올리면, 그 영향은 밈 토큰으로도 파급됩니다.

체인의 가치가 높아지면 보통 더 많은 유동성과 과대광고(hype)가 생겨 개발자와 트레이더들이 몰리고 새로운 밈이 탄생합니다. 반면, DAT 관행이 변동성이나 스캔들을 초래하면 기반 블록체인에 대한 신뢰가 흔들려 밈 토큰 가격에 악영향을 줄 수 있습니다. 예를 들어 재단의 락된 토큰이 DAT 주식을 통해 시기상조로 시장에 쏟아지면 공급이 희석되어 밈이 거래되는 스팟 가격을 폭락시킬 수 있습니다.

게다가 밈 프로젝트들 자체가 소규모 버전으로 이 전술을 모방하곤 합니다—유동성 풀이나 팀 토큰을 락해 신뢰를 쌓는 식이죠. DAT 전략을 이해하면 밈 제작자와 투자자들이 자신의 공간에서 유사한 "게임"을 식별해 내부자들의 출구 유동성(exit liquidity)이 되지 않도록 대비할 수 있습니다.

Risks and Considerations for Investors

DATs가 불법을 저지르는 건 아닙니다—VC들도 오랫동안 할인된 토큰을 매수해 왔습니다—그러나 투자자들은 경계를 늦춰선 안 됩니다. 주요 리스크는 다음과 같습니다:

• Slashing and Hacks: staked locked tokens는 무위험이 아닙니다. 네트워크는 잘못된 행동에 대해 slashing(몰수)을 할 수 있고, 스마트 계약은 Kiln exploit 같은 최근 사건들에서 보였듯이 해킹당할 수 있습니다.

• Misalignment of Incentives: 재단이 DAT에 저렴하게 락된 토큰을 판매하면, 여전히 생태계 구축에 성실히 임할 것인가? 파산 상황에서는 비유동적 담보의 청산이 어떻게 작동하는가?

• Market Premiums: DAT 주식은 종종 락을 무시한 프리미엄에 거래되지만, 프리미엄이 떨어지면 현실이 드러날 수 있습니다.

결국 Chen이 제안하듯, DATs는 재단의 자금 조달을 VC보다 더 효율적으로 정리할 수 있는 수단이 될 수 있습니다. 하지만 암호 세계가 여전히 서부 개척지(Wild West)인 만큼, 항상 DYOR(Do Your Own Research)를 하고 락업 일정(lockup schedules)을 면밀히 관찰하세요.

여러분 생각은 어떻습니까? DATs가 토큰 거래를 혁신하고 있다고 보나요, 아니면 또 다른 차익거래(play)에 불과할까요? 의견을 댓글로 남겨주시고, 밈 인사이더(Meme Insider)에서 큰 그림의 암호 움직임이 여러분이 좋아하는 밈에 어떤 영향을 미치는지 계속 확인하세요.