끊임없이 변하는 암호화폐 세계에서 MicroStrategy (MSTR)만큼 큰 주목을 받은 기업도 드물다. 직설적인 발언으로 유명한 마이클 세일러가 이끄는 MSTR은 주요 비트코인 보유자로 자리매김했고, 종종 창의적인 자금조달로 더 많은 sats를 쌓아왔다. 그러나 경제학자 겸 트레이더인 Alex Krüger(@krugermacro)의 최근 트윗에 따르면, 그 시대는 끝나가고 있을지도 모른다—모두 비트코인 가격의 변동성 감소 때문이다.

Krüger의 게시물은 사용자인 @chainyoda가 말한 “MSTR에 대한 9-11”이라는 극적인 비유를 인용하며 MSTR의 비트코인 매입 전략 뒤에 있는 메커니즘을 설명한다. 본질적으로 회사는 BTC 매입 자금을 조달하기 위해 전환사채와 주식 공모에 상당히 의존해왔다. 이러한 전환사채에는 내재된 콜옵션이 있으며, 비트코인 변동성이 높을수록 그 옵션의 가치가 증가한다. 그 추가 가치는 저렴한 레버리지처럼 작용해 MSTR이 유리한 조건으로 자금을 빌려 더 많은 비트코인을 살 수 있게 한다.

하지만 비트코인 변동성이 떨어지면서—우리가 익숙한 격렬한 등락보다 더 잔잔한 가격 움직임을 생각하면 된다—그 옵션들은 매력을 잃는다. Krüger가 설명하듯, 이는 MSTR이 덜 유리한 거래를 협상하도록 강요하며 재무고에 추가할 수 있는 비트코인의 양을 제한한다. 그는 단도직입적으로 말한다. "MSTR이 BTC를 끌어올리던 시대는 따라서 끝났다. 다른 주체들이 그 자리를 차지해야 한다. 이것은 전환기의 기간이다."

왜 이것이 암호화폐와 밈 토큰 팬에게 중요한가

밈 토큰 분야에 있는 우리에게 이 변화는 단순한 기업 드라마가 아니다—더 넓은 시장 변화의 신호다. MSTR은 비트코인 열기의 바로미터 역할을 해왔고, 그 열기는 종종 알트코인과 밈으로 번지곤 했다. MSTR이 공격적으로 BTC를 매입할 때는 기관 채택에 대한 이야기들이 부풀려졌고, 이는 DOGE 같은 커뮤니티 주도의 재미있는 토큰이나 신생 토큰들의 심리를 끌어올렸다.

이제 변동성이 진정되면서 비트코인은 더 성숙한 단계에 접어들고 있다. 이는 더 안정적인 성장이 될 수 있지만, 밈 트레이더들이 즐기는 폭발적 펌프는 줄어들 수 있다. 반면에 ETF, 국가, 혹은 밈에 영감을 받은 프로젝트 같은 다른 주체들이 비트코인 영향력자로서 등장할 여지를 열어준다.

Krüger의 트윗에 대한 답글들은 일부 반론도 보여준다. @DzambhalaHODL 같은 이용자들은 MSTR이 전환사채에서 영구 신용(perpetual credit) 제공으로 이동하고 있어 영향이 그렇게 심각하지 않을 수 있다고 지적한다. @digitalartchick 등은 최근에는 전환사채가 주된 수단이 아니었다고 언급한다. Krüger 자신도 이에 대해 부분적으로 동의하며 이것이 MSTR의 공격적 자금조달 능력 감소에 기여한다고 인정한다.

그럼에도 핵심 아이디어는 유효하다: 낮은 변동성은 게임의 판도를 바꾼다. 블록체인 실무자들에게 이는 암호화폐 내 금융상품을 이해하는 중요성을 강조한다. 예컨대 전환사채는 주식으로 전환될 수 있는 채권과 같고, 옵션은 보유자에게 정해진 가격으로 주식을 살 권리를 주기 때문에 레버리지와 연결된다.

향후 전망: 암호화폐의 전환기

Krüger가 말하듯 우리는 "전환기의 기간"에 있다. 이는 한 기업의 대담한 움직임에 덜 의존하는 더 지속 가능한 성장을 위한 길을 열 수 있다. 밈 토큰 내부자들에게 이는 거시적 추세를 주시하라는 상기이기도 하다: 변동성은 단지 가격 움직임만이 아니다; 자금조달, 채택, 그리고 우리가 만들어내는 밈에도 영향을 미친다.

MSTR을 보유 중이거나 비트코인의 다음 상승을 베팅하고 있다면 Bitcoin Volatility Index 같은 변동성 지표를 주시하라. CoinDesk나 TradingView 같은 플랫폼의 도구와 리소스가 이러한 변화를 추적하는 데 도움이 될 수 있다.

밈 세계에서는 적응력이 핵심이다. 누가 알겠는가—어쩌면 비트코인 축적의 다음 큰 주체가 전혀 새로운 풍자적 토큰 물결을 촉발할지도 모른다. 계속 주목하고, 항상 그렇듯이 투자에 뛰어들기 전에 DYOR(do your own research)를 하라.