만약 최근 암호화폐 시장의 롤러코스터를 지켜봤다면, 2025년 10월 10일 대규모 청산 사태에서 190억 달러가 넘는 포지션이 순식간에 사라졌다는 소식을 들었을 것입니다. 그 혼란 속에서 Ethena의 합성 스테이블코인 USDe는 Binance에서 일시적으로 페그를 잃어 0.65달러까지 떨어졌고, 이로 인해 담보로 USDe를 사용하던 사용자들에게 연쇄적인 청산이 발생했습니다. 그러나 Ethena 창업자 Guy Young( X에서 @gdog97_로 알려짐)에 따르면, 이는 전체적인 디페그가 아닌 특정 거래소(venue)에서의 결함에 가까웠습니다. 그는 자세한 X 스레드에서 사건의 전말을 설명하고 향후 유사 사고를 막기 위한 더 나은 오라클 설계에 대한 조언을 공유합니다.

USDe 디페그 사건 이해하기

USDe는 Ethena의 수익 발생형(yield-bearing) 스테이블코인으로, 이더리움 상에서 담보와 헤징 전략의 조합으로 1달러 페그를 유지하도록 설계되었습니다. 법정화폐 담보 방식의 전통적 스테이블코인(예: USDT, USDC)과 달리, USDe는 델타-중립(delta-neutral) 포지션 같은 합성 접근을 사용해 가격 안정화를 추구합니다. 이로 인해 은행에 의존하지 않고도 수익을 얻을 수 있어 DeFi에서 인기를 끌었습니다.

사건 당일, 암호화폐 시장은 정치적 발표 같은 외부 뉴스로 촉발된 것으로 보이는 급락을 겪었습니다. 대형 거래소 중 하나인 Binance에서는 입출금 문제와 자체 오더북에만 의존하던 내부 오라클 문제로 인해 플랫폼 내에서 USDe 가격이 급락했습니다. 이로 인해 선물, 마진, 대출 등에서 USDe를 담보로 사용하던 트레이더들에게 불필요한 청산이 발생했습니다. 반면 Young이 지적했듯이 Curve나 Uniswap 같은 온체인 거래소들은 30 basis points(트레이더가 아닌 분들을 위해서는 0.3%) 미만의 편차로 비교적 안정세를 유지했고, 이는 USDC가 USDT에 대해 흔들리던 수준과 유사했습니다.

위 차트는 스레드에 공유된 것으로, Curve의 USDe(주황선)가 Binance에서 보인 변동성(파란선)에 비해 상대적으로 안정적이었음을 보여줍니다. Young은 Ethena의 mint 및 redeem 기능이 완벽하게 작동했으며, 24시간 동안 20억 달러가 넘는 상환이 문제 없이 처리되었다고 강조합니다. 실제로 90억 달러 규모의 온디맨드 담보가 있던 상황에서 USDe는 위기 동안 USDT와 USDC의 래퍼(wrapper)처럼 작동했습니다.

Binance는 이후 사과하고 보상 약속을 했습니다, 문제의 원인이 자사 측에 있었다고 인정했습니다.

오라클 설계와 리스크 관리: Ethena의 주요 시사점

Young의 스레드는 단순한 해명이 아니라 DeFi와 CeFi(중앙화 금융) 플랫폼 전반에서 USDe를 더 잘 통합하기 위한 설계 청사진입니다. 그는 오라클(가격 피드)이 처리해야 할 두 가지 시나리오를 강조합니다:

• Temporary dislocations(일시적 왜곡)​: 암호화폐에서 흔히 발생하는 단기적 가격 하락입니다. 오라클에서 USDe를 USDT와 동일하다고 하드코딩하면 불필요한 청산을 방지할 수 있으며, Young은 과거 사건에서 이것이 DeFi를 구했다 주장합니다.

• Permanent impairments(영구적 손상)​: 담보가 실질적으로 손상된 경우(USDe에서는 발생하지 않음)에는 오라클이 이를 반영해야 합니다. Ethena는 Chainlink, Chaos Labs 같은 파트너에게 API를 통해 온디맨드 Proof of Reserves를 제공해 신속한 검증이 가능하도록 하고 있습니다.

그는 플랫폼들에게 접속 권한을 요청하라고 권하며, 거래소들은 내부 데이터만이 아니라 온체인 DEX 같은 더 깊은 유동성 풀을 오라클이 참조하도록 해야 한다고 강조합니다. 이것이 바로 Binance 사태를 막을 수 있었을 지도 모른다고 말합니다.

이것이 밈 토큰 생태계에 미치는 영향

그렇다면 스테이블코인의 디페그가 밈 토큰과 무슨 관련이 있냐고 궁금할 수 있습니다. 블록체인 세계에서는 모든 것이 연결되어 있습니다. Solana나 Ethereum 기반의 밈 토큰은 거래 페어, 레버리지 포지션의 담보, 또는 수익 농사(yield farming)에 스테이블코인을 자주 사용합니다. Ethena의 거버넌스 토큰 ENA도 이번 사건 동안 변동성을 보였는데, 이는 커뮤니티가 USDe의 안정성에 대해 반응한 결과입니다.

밈 공간의 트레이더들은 종종 선물 거래를 위해 Binance 같은 플랫폼을 이용하는데, 디페그가 발생하면 연쇄적인 손실로 이어질 수 있습니다. 이 사건은 중앙화 거래소의 리스크와 DeFi의 리스크 완화 수단(하드코딩된 페그 등)의 차이를 다시 일깨워 줍니다. 밈 토큰 제작자와 보유자에게는 담보를 분산하고 오라클 리스크를 이해하는 것이 중요하다는 교훈을 줍니다 — 특히 합성 자산을 통해 수익을 높이려는 프로젝트가 늘어나는 상황에서는 더욱 그렇습니다.

밈 토큰을 만들거나 투자하고 있다면 USDe 같은 스테이블코인과의 통합 상황을 주시하세요. 프로토콜이 회복력을 증명하면 ENA 같은 토큰은 매수 기회를 제공할 수 있지만, 반대로 큰 손실을 피하려면 견고한 리스크 관리가 필수적입니다.

향후 전망: 블록체인 실무자를 위한 교훈

Young은 담보 무결성 확보, 원활한 상환, 파트너에 대한 가이던스 제공이라는 Ethena의 약속을 재확인하며 글을 마무리합니다. 사건은 고통스러웠지만 업계 전반에 더 나은 관행을 촉발할 수 있다고 덧붙였습니다.

암호화폐가 진화함에 따라 이러한 기술적 세부 사항을 숙지하는 것이 변동성을 헤쳐나가는 핵심입니다. 밈 토큰이나 DeFi에 깊이 관여하고 있다면 이런 스레드는 지식 기반을 확장하는 데 금과도 같습니다. 자세한 내용은 전체 토론을 X에서 확인하세요. 암호화폐에서는 페그가 풀릴 수 있지만, 스마트한 설계가 고정을 지켜줍니다.