이더리움의 여정은 암호화폐 세계에서 늘 롤러코스터였지만, 최근의 반전은 특히 혼란스럽습니다. ETH 가격이 8월 24일 사상 최고치인 $4,957까지 치솟아 4월 이후 무려 240% 급등했지만, 네트워크 수익은 급락했습니다. 구체적으로, 네트워크 수수료의 일부를 소각해 ETH의 희소성을 높이고 보유자의 가치를 잠재적으로 끌어올리는 역할을 하는 token burns에서 나오는 수익은 7월 $25.6M에서 8월 $14.1M로 44%나 떨어졌습니다. 이 데이터는 블록체인 지표 분석의 기본 도구인 Token Terminal의 자료입니다.

이 맥락을 이해하려면 token burns가 이더리움의 경제 모델에서 얼마나 중요한지 알아야 합니다. 사용자가 네트워크에서 트랜잭션 수수료를 지불하면 그 일부가 소각되어 유통량에서 영구히 제거됩니다. 이 디플레이션 메커니즘은 공급을 줄여 시간이 지남에 따라 ETH의 가치를 끌어올리도록 설계되었습니다. 하지만 수익이 줄어들면 소각되는 ETH의 양도 줄어들어 장기 보유자의 상승 기대를 완화할 수 있습니다.

이 급격한 감소의 배경은 무엇일까요? 그 중심에는 최근의 Dencun 업그레이드가 있습니다. 용어에 익숙하지 않은 독자를 위해 말하자면, Dencun은 "blobs"를 도입한 주요 프로토콜 업데이트로, Optimism이나 Arbitrum 같은 layer-2 솔루션을 위한 데이터 처리 방식을 보다 효율적으로 개선했습니다. 이 layer-2 네트워크는 이더리움 고속도로의 익스프레스 차선과 같아, 메인 체인 밖에서 더 빠르고 저렴한 트랜잭션을 처리하면서도 보안은 이더리움에 정산합니다. 이번 업그레이드는 트랜잭션 비용을 극적으로 낮췄고, 이는 일반 사용자와 dApp 개발자에게는 희소식입니다. 수수료가 낮아지니 채택이 급증하는 건 어쩌면 당연한 일입니다.

하지만 반대급부도 있습니다. 이더리움 메인 layer-1의 전체 네트워크 수수료는 전월 대비 20% 감소한 $39.7M을 기록했습니다. layer-2에서 트랜잭션이 더 저렴해지면 base layer로 유입되는 활동(따라서 수수료)도 줄어듭니다. 확장성과 사용자 성장을 촉진하는 대신 즉각적인 수익을 희생하는 고전적인 트레이드오프인 셈입니다. 비판론자들은 개발과 보안을 지속할 견고한 수수료 모델이 없다면 이더리움의 펀더멘털이 흔들리고 있다고 목소리를 높입니다. 반면 지지자들은 이것이 필수적인 진화라고 봅니다—이더리움은 단순한 수수료 징수 기계가 아니라 DeFi, NFTs, 그리고 더 넓은 Web3 생태계의 중추라는 점에서 말이죠.

수익 감소에도 불구하고 낙관론은 여전히 존재합니다. 기관들의 이더리움에 대한 관심은 뜨겁습니다. 예를 들어, 전통 금융에 ETH 채택을 촉진하는 기업 Etherealize는 9월에 이더리움 기술을 월스트리트 도구와 통합하기 위해 $40M을 조달했습니다. Bitwise의 CIO인 Matt Hougan은 기관 투자자들에게 ETH staking을 "매력적인 수익원"으로 지목하기도 했습니다. staking은 토큰을 잠가 네트워크를 보호하고 보상을 받는 방식으로, 일종의 암호화폐 예금 이자처럼 볼 수 있습니다.

물론 모든 신호가 긍정적인 건 아닙니다. ETH 가격을 추적하고 전통 투자자들이 매수하기 쉽게 만드는 미국의 스팟 이더리움 ETF들은 노동절 주간에 4일 연속 유출을 기록하며 총 $787.6M이 빠져나갔습니다. 이는 8월의 $38.7억 유입세를 되돌린 것으로, 수익 관련 소식 속에서 투자자들이 다소 신중해졌음을 시사합니다.

CoinDesk 시절부터 암호화폐 비트를 취재하고 지금은 Meme Insider에서 인사이트를 정리하는 사람으로서, Dencun 같은 업그레이드가 서사( narrative )를 어떻게 재구성하는지 여러 차례 목격해왔습니다. 밈 토큰이 빠른 화제를 독차지할 때도 있지만, 이더리움의 꾸준한 혁신은 스마트 컨트랙트 왕좌의 이유를 상기시켜 줍니다. 블록체인 실무자들에게 이번 하락은 layer-2 생태계와 staking 전략을 더 깊이 파고들어야 한다는 신호입니다. 다가오는 지표들을 주시하세요—이것이 일시적 요동인지, 아니면 새로운 수익 패러다임의 시작인지 더 지켜볼 필요가 있습니다. 밈, 토큰, 기술의 세계에서 더 많은 분석을 계속 제공하겠습니다.