DeFi 대출이 다시 한 번 주목받고 있습니다. 블록체인 동향을 지켜본 분이라면 온체인 대출 프로토콜들이 현재 약 $80 billion 규모의 자산을 락업하고 있다는 걸 알고 계실 겁니다. 이건 단순히 자금을 묶어두는 수준이 아닙니다. 더 똑똑한 설계, 향상된 리스크 관리, 사용자 경험을 고려한 기능들로 진화하면서 대출과 차입이 훨씬 매끄럽게 이루어지고 있습니다.

이 열기는 X의 Castle Labs가 올린 최근 스레드에서 시작됐습니다. 그들은 Lending Series를 시작하며 상위 머니 마켓이 어떻게 작동하는지 깊이 파헤칩니다. 머니 마켓은 전통 은행의 대출 데스크에 해당하는 DeFi 버전이라고 생각하면 됩니다—자산을 빌려 이자를 벌거나 보유 자산을 담보로 대출받을 수 있는 장소죠.

DeFi 대출의 부활

2023년과 2024년의 잠시 침체를 지나, 대출은 다시 DeFi 성장의 주도권을 쥐고 있습니다. Castle Labs는 몇 가지 주요 트렌드를 지적합니다:

• 자본 효율성( Capital Efficiency )이 중심으로: 프로토콜들은 담보 대비 얼마나 많이 빌릴 수 있는지(LTV, Loan-to-Value)를 극대화하는 데 집중하고 있습니다. 루핑(looping) 전략—빌리고, 교환하고, 다시 빌려 수익을 증폭하는 사이클—을 허용하고, 담보를 스테이킹하는 등 생산적으로 활용하는 방법을 도입하고 있습니다.

• 구식 풀 대신 모듈형 설계: 경직된 풀(pool) 구조는 점점 사라지고 있습니다. 지금은 자산에 대해 더 빠른 업데이트와 유연성을 제공하는 vaults 중심의 접근이 대세입니다.

• 기관의 진입: 대형 플레이어들이 참여하고 있습니다. 예를 들어 Aave Horizon 같은 플랫폼에서의 토큰화된 재무(Treasuries)나 Coinbase 및 Morpho와의 협력을 통한 BTC 담보 대출 등입니다.

• DEX와 대출의 융합: DEX와 대출이 결합되고 있습니다. Fluid나 Euler 같은 프로토콜은 거래와 차입이 한 층에서 이뤄지는 통합 레이어를 만들어 전체 효율성을 끌어올리고 있습니다.

이건 단순한 기술 얘기가 아닙니다; 전략에 관한 이야기입니다. 각 프로토콜은 리스크, 확장성, 다른 DeFi 툴과의 상호운용성 사이에서 자신만의 균형을 찾아 틈새를 공략하고 있습니다.

자세한 내용은 Castle Labs의 전체 리포트를 확인하세요—무료이며 상세한 정보가 가득합니다.

주요 프로토콜 분석

Castle Labs는 이 새로운 물결을 대표하는 네 가지 두드러진 프로토콜을 조명합니다: Aave, Morpho, Euler, Fluid. 그들은 시장 포지셔닝, 핵심 기능 및 아키텍처, 향후 로드맵의 세 관점에서 이들을 분석합니다. 이를 통해 각 프로토콜이 리스크, 유연성, 성장성에서 어떤 트레이드오프를 선택했는지 볼 수 있습니다.

Aave: 신뢰받는 거대 플랫폼

Aave는 DeFi 대출의 블루칩 같은 존재입니다. 전체 렌딩 밸류의 절반 이상을 점유하며 소매 트레이더에서 기관까지 모두에게 기본 선택지로 자리잡았습니다. 강점은 여러 블록체인에 걸친 깊은 유동성과 보수적인 리스크 접근 방식으로 신뢰를 쌓는 점입니다.

아키텍처적으로 Aave는 버전 3에서 이중 시장(dual-market) 구조를 사용해 자산을 효율 모드로 분리하여 더 나은 금리를 제공합니다. 앞으로의 버전 4에서는 Liquidity Hub and Spokes 모델을 도입해 Aave를 온체인 자본의 핵심 인프라로 전환하려 합니다.

Morpho: 모듈형 도전자

Morpho는 원래 Aave와 Compound 위에서 동작하는 옵티마이저로 시작했지만 Morpho V1으로 독자적인 존재감을 갖추게 되었습니다. 핵심은 permissionless markets—누구나 승인 없이 불변의 대출 풀을 생성할 수 있다는 점입니다.

이 모듈형 설정은 유연성과 통합을 강조하며, Coinbase와의 cbBTC 대출 같은 통합 사례가 있습니다. Morpho의 포지셔닝은 적응 가능한 네트워크로서 Aave의 강력한 경쟁자가 되게 하며, 다른 프로토콜과의 composability(연동성) 및 immutability에 초점을 맞춥니다.

Euler: 프로그래머블 신용 레이어

Euler의 V2는 vault-native 시스템으로의 새 출발입니다. 여기서는 빌더와 DAO가 거의 모든 디지털 자산에 대해 맞춤형 vaults를 만들 수 있고, 사용자들은 직접 차입과 대출을 합니다.

단순한 머니 마켓을 넘어, 리스크를 격리하고 composability를 강화하는 신용 플랫폼입니다. Euler는 개발자들이 그 위에서 혁신할 수 있도록 권한을 부여해 복잡한 금융 구조에 적합합니다.

Fluid: 통합된 유동성 레이어

Instadapp이 구축한 Fluid는 대출, 거래, 담보 관리를 하나의 풀로 합칩니다. 더 이상 분절된 유동성이 아니라 자산이 vaults와 내장 DEX 사이를 자유롭게 이동합니다.

Smart Collateral(담보를 자동 최적화하는 기능)과 Smart Debt(동적 차입) 같은 기능들은 Uniswap V3의 청산 메커니즘에서 영감을 받았습니다. Fluid는 모든 것이 더 원활하게 흐르도록 하며 온체인 신용을 재정의하려 합니다.

시장 집중도와 향후 전망

250개가 넘는 대출 프로토콜 중 상위 프로토콜들이 시장을 장악하고 있습니다. Aave가 거의 50%에 달하는 시장 점유율을 보이며 선두를 달리고 있고, 다음 아홉 개가 약 40%를 차지합니다. 이는 신규 진입자에게 얼마나 어려운지, 그리고 견고한 설계가 얼마나 지속력을 갖는지를 보여줍니다.

이 네 프로토콜은 스펙트럼을 대표합니다: Aave 같은 풀 중심의 거대 플랫폼에서부터 Morpho 같은 모듈형 도전자, Euler 같은 프로그래머블 플랫폼, 그리고 Fluid 같은 통합 레이어까지 다양합니다. 이러한 다양성은 생태계에 긍정적입니다—사용자들은 저위험 기관형 대출에서 고효율 트레이딩 세트업까지 자신의 필요에 맞는 선택지를 갖게 됩니다.

Castle Labs는 시리즈의 다음 편에서 리스크 프레임워크와 이러한 프로토콜들이 실제 스트레스 상황을 어떻게 처리하는지를 다룰 것이라고 예고했습니다. 블록체인 금융에 관심이 있다면 그들의 Substack을 계속 주시하세요.

밈 토큰의 세계든 그 너머든, 이러한 대출 메커니즘을 이해하는 것은 여러분의 전략을 강화할 수 있습니다. 루핑으로 수익을 증대하든 변동성 큰 자산을 담보화하든, Castle Labs의 인사이트는 진화하는 DeFi 지형을 헤쳐 나가는 데 큰 도움이 됩니다.