암호화폐 세계는 순식간에 운명이 뒤바뀔 수 있는 곳입니다. 최근 Galois Capital의 한 트윗이 화제가 되었죠. Galois의 Kevin은 이렇게 간결하면서도 날카로운 메시지를 남겼습니다: "DATs를 주시해라. 누가 벌거벗고 있었는지 보게 될 것이다." 이 말이 와닿지 않는다면 걱정 마세요—하나씩 차근차근 설명하겠습니다.

우선 DAT가 뭔가요? DAT는 Digital Asset Treasury를 의미합니다. MicroStrategy(MSTR)가 비트코인을 대량 보유하는 것처럼, 기업이나 단체가 암호화 자산을 쌓아두는 구조를 생각하면 됩니다. 이들 재무구조는 주식, 채권 등으로 자금을 조달해 디지털 자산을 매수·보유하며, 장기적 성장에 베팅합니다. 직접 코인을 보유하지 않고도 전통 투자자들이 암호화폐에 노출되는 방법인 셈이죠. 하지만 문제는 시장이 하락할 때 이 구조의 진짜 강점—혹은 약점—이 드러난다는 점입니다.

"swimming naked(벌거벗고 수영한 것)"이라는 표현은 워런 버핏의 유명한 표현입니다. 조수(시장)가 빠져나가면 누가 과도한 리스크를 무방비로 안고 있었는지 드러난다는 의미죠. 암호화폐 맥락에서는 레버리지를 과도하게 쓴 DAT, 관리가 부실한 DAT, 혹은 겉보기만 견고한 DAT들이 지목될 수 있습니다. 최근 한 댓글에서 언급된 것처럼 Bitcoin이 몇 시간 만에 $122K에서 $100K로 급락하면서 압력이 가해지는 상황입니다.

오늘날 암호화폐 환경에서 DAT가 중요한 이유

DAT는 TradFi(전통 금융)와 암호화폐 사이의 간극을 메우기 때문에 인기가 폭발적으로 늘었습니다. 예를 들어, DAT가 전환사채(convertible bonds)를 발행해 더 많은 Bitcoin이나 다른 자산을 사들이면, 이는 강세장 동안 가격을 추가로 밀어올리는 피드백 루프를 만들 수 있습니다. 하지만 Galois가 이전 스레드에서 지적했듯이, 메커니즘은 단순하지 않습니다. mNAV—market Net Asset Value라는 개념이 있는데, 이는 재무제표상의 주가가 기초 자산(암호화폐) 가치를 어떻게 반영하는지를 측정합니다.

mNAV가 너무 낮아지면(예: 0.5 수준) 매니저들은 어려운 선택에 직면합니다. 주가를 끌어올리기 위해 일부 암호화폐를 팔아 자사주를 환매할지, 아니면 보유를 고수해 추가 손실 위험을 감수할지 결정해야 합니다. 동일 자산을 보유 중인 다수의 DAT 간에는 죄수의 딜레마가 발생합니다. 먼저 파는 쪽은 다른 이들이 고통을 겪는 동안 이익을 얻을 수 있지만, 모두가 판다면 시장 전체가 붕괴합니다. Galois는 MSTR 같은 소수의 대형 DAT가 다수의 소형 DAT보다 더 안정적이라고 강조합니다.

트윗에 대한 한 번째 답글에서 누군가는 사이클이 끝났는지 물었고, 다른 이는 모든 것이 동시에 급반전했다고 언급했습니다. "DAT prints"가 블러프를 드러낸다는 표현은 이러한 재무구조의 행동이 시장의 진짜 상태를 폭로한다는 의미로 보입니다. 심지어 XRP와 같은 특정 자산에 대한 질문까지 등장하며 이 경고가 생태계 전반에 영향을 미치고 있음을 보여줍니다.

DAT를 밈 토큰과 더 넓은 블록체인 트렌드에 연결하기

Meme Insider는 밈 토큰을 중심으로 다루지만, DAT는 여기에도 관련이 깊습니다. 많은 밈 프로젝트들이 가치를 안정시키거나 성장을 자금 조달하기 위해 트레저리(treasury)를 구축하길 꿈꿉니다. 커뮤니티가 자금을 모아 ETH나 SOL 같은 자산을 보유하는 DAT 유사 구조를 만든다고 상상해보십시오—성숙으로의 한 걸음이 될 수 있습니다. 그러나 Galois가 경고하듯이, 스마트한 관리 없이는 침체기에서 이런 구조들이 빠르게 무너져 열광이 실망으로 바뀔 수 있습니다.

더 넓게 보면, DAT는 암호화폐 내 신용 팽창을 촉진할 수도 있습니다. Galois는 2022년 이후(예: 3AC, FTX) 대출이 말랐고 그 결과로 마지막 강세장이 “냉소적이고 조용했다”고 언급합니다. DAT가 대출 데스크로 발전하면, 단순히 숏만이 아니라 롱(상승 베팅)을 가능케 하며 성장을 재점화할 수 있습니다.

하지만 위험도 많습니다. 레버리지를 쓴 DAT는 마진 콜이 발생하면 연쇄 반응을 촉발할 수 있습니다. 베스팅된 토큰처럼 잠겨 있는 자산은 매각이 간단하지 않아 상황을 더 복잡하게 만듭니다. 또한 재단이 매각을 거부하면 mNAV는 조치가 취해지기 전에 급락할 수 있습니다.

투자자와 트레이더에게 주는 메시지

암호화폐에 참여하고 있다면 이 트윗은 경각심을 일깨워줍니다. DAT들을 면밀히 모니터링하세요—mNAV, 레버리지 수준, 매니저의 배경을 확인하십시오. 크립토 네이티브 팀은 파티를 유지하기 위해 더 오래 보유할 수 있는 반면, TradFi 출신 전문가는 이익을 확정하기 위해 일찍 매도할 수 있습니다.

밈 토큰 팬이라면 비슷한 역학이 더 작은 규모에서도 어떻게 작용하는지 고려해보세요. DAO 펀드 같은 트레저리 메커니즘을 가진 프로젝트들도 동일한 유인을 마주합니다. Galois가 이전 게시물에서 제안한 것처럼, 건전한 정리는 약한 손을 걸러내고 다음 상승을 준비하는 계기가 될 수 있습니다.

더 많은 통찰을 원하면 DAT 메커니즘에 대한 Galois Capital의 전체 스레드를 확인해보세요: https://x.com/Galois_Capital/status/1963348583035670645. 또한 이러한 트렌드가 밈 코인과 블록체인 혁신에 어떤 영향을 미치는지에 대해선 Meme Insider의 최신 업데이트를 계속 주시하세요.

결국 암호화폐는 변동성을 헤치며 항해하는 일입니다. Galois의 경고는 하나를 상기시킵니다: 이 바다에서는 항상 구명조끼를 착용하든지—적어도 누가 착용하지 않았는지 알아두십시오.