급변하는 암호화폐 트레이딩 세계에서는 하루아침에 수십억 달러가 증발할 수 있고, 회복 지표는 흥미로운 이야기를 전합니다. Flashbots와 Lido 등에서 활동한 이력으로 잘 알려진 블록체인 인사 Hasu가 최근 남긴 트윗은 숫자를 단순히 액면 그대로 해석하지 말아야 한다고 조명합니다. 그는 @crp0x의 게시물을 인용하며 거래소 건전성을 판단하는 기준으로 Total Value Locked(TVL)에 지나치게 의존하는 관행에 의문을 제기합니다.

용어에 익숙하지 않은 독자를 위해 설명하면, TVL은 프로토콜이나 거래소에 예치된 총 자산 규모를 의미하며 보통 인기와 유동성의 척도로 쓰입니다. 반면 Open Interest(OI)는 아직 청산되지 않은 선물(perpetual futures 같은) 파생상품 계약의 총 가치를 측정합니다. 이는 활발한 거래 참여를 가늠하는 핵심 지표입니다.

이번 논의는 10월 10일의 시장 충격에서 비롯됐습니다. 해당 충격은 탈중앙화 거래소들에 큰 타격을 줬습니다. @crp0x는 폭락 이후 TVL 변화를 보여주는 차트를 공유했습니다:

데이터에 따르면:

• Lighter는 TVL이 +1.61%로 완전 회복했습니다.
• Hyperliquid은 -27.43%로 큰 하락을 기록했습니다.
• Aster는 -45.63%로 가장 급격한 감소를 보였습니다.

Hasu의 견해는 명확합니다. 거래소를 비교할 때 TVL은 최적의 지표가 아니라는 것. 대신 그는 더 많은 OI를 잃은 플랫폼들이 오히려 소매 사용자(retail users)를 더 많이 끌어모으는 경향이 있다고 주장합니다 — 그리고 궁극적으로 중요한 것은 바로 이 소매 사용자들이라는 겁니다. 그는 이렇게 트윗했다: "The exchanges who lost more OI tend to have more retail users, which are ultimately all that matters."

이 관점은 서사를 뒤집습니다. 안정적인 TVL이 표면상 인상적으로 보일 수 있지만, 장기적으로 플랫폼을 지속시키는 건 밈을 쫓고 트렌드에 베팅하며 거래량을 만들어내는 소매층—즉 degens와 추측적 트레이더들—입니다. 소매 사용자는 예측 불가능성과 활력을 가져와 거래소가 사용자 경험, 수수료, 기능을 혁신하도록 압력을 가합니다. 특히 Hyperliquid처럼 변동성 큰 밈 perpetual 시장이 활발한 플랫폼에서는 이 점이 더욱 중요합니다.

Hasu의 스레드에 대한 리플라이들도 이 견해를 반영합니다. 한 사용자는 OI 변동이 큰 플랫폼은 트레이더 중심임을 시사한다고 지적했고, 다른 사용자는 Lighter의 공격적인 자동 디레버리징(ADL) 때문에 일시적으로 이용자가 이탈했을 수 있지만, 낮은 수수료와 에어드랍 파밍과 같은 혜택이 토큰 생성 이벤트(TGE) 이후 충성도를 높일 수 있다고 언급했습니다.

밈 토큰 영역에서는 과열된 사이클이 지배적이기 때문에 이러한 역학을 이해하면 적절한 거래 장소 선택에 도움이 됩니다. 소매 흐름을 우선하는 거래소는 단기적인 OI 변동성을 감수하더라도 충성도 높은 커뮤니티를 형성함으로써 폭풍을 더 잘 견딜 수 있습니다.

암호화폐 환경이 진화함에 따라, Hasu 같은 인사이트는 허영 지표를 넘어서 볼 것을 상기시켜 줍니다. 블록체인 빌더와 트레이더 모두에게 소매 사용자 참여에 초점을 맞추는 것이 회복력 있고 사용자 중심적인 플랫폼을 구축하는 열쇠가 될 수 있습니다.