암호화폐 세계에서 토코노믹스는 프로젝트의 흥망을 좌우할 수 있습니다. 최근 Flashbots와 Lido에서 활동하는 전략가 Hasu (@hasufl)가 HYPE 토큰(탈중앙화 선물 거래소 Hyperliquid의 네이티브 자산)에 대해 큰 변화를 제안하는 X 스레드로 논쟁을 촉발했습니다. Hyperliquid는 자체 블록체인 위에 구축된 탈중앙화 무기한 선물 거래소이며, HYPE는 스테이킹(staking) 시 거래 수수료 감소 등 생태계 내 유틸리티를 제공합니다.

Hasu의 스레드(2025년 9월 22일 게시)는 시장의 흔한 오해를 지적합니다: 프로젝트 금고(treasury)에 보관된 토큰, 즉 non-outstanding supply가 종종 유통 공급(circulating supply)과 함께 묶여 잘못 해석되어 토큰의 전체 가치와 희석 위험을 부풀린다는 점입니다. 이를 해결하기 위해 Hasu와 협력자 Jon은 HYPE의 총공급을 45% 감축하고 고정 공급 상한을 폐지하며 연속 발행(continuous issuance) 모델로 전환할 것을 제안합니다. 이는 하드캡(hard limit)을 두는 대신 특정 규칙에 따라 지속적으로 토큰을 발행하는 방식입니다.

스레드의 도입부는 다음과 같습니다: "The market consistently misunderstands tokens with a large non-outstanding supply. To mitigate this, Jon and I propose to reduce HYPE’s total supply by 45%, remove the supply cap, and adopt a continuous issuance model." 원문 스레드는 여기에서 확인할 수 있습니다.

Hasu는 이 아이디어를 몇 년 전 자신이 다뤘던 개념과 연결합니다. 그는 @MonetSupply와 공동저술한 2021년 글 "A New Mental Model for DeFi Treasuries"를 언급하며, 해당 글(uncommoncore.co)에서 treasury에 보관된 네이티브 토큰은 실제 자산으로 보아선 안 된다고 주장했습니다. 이는 회사가 발행되지 않은 권리주(authorised but unissued shares)를 보유한 것과 비슷하다는 비유로, 이런 토큰을 발행하면 기존 보유자들이 희석되기 때문에 실질적 가치를 추가하지 못한다는 논리입니다. 대신 treasury는 시장 하락을 견딜 수 있도록 USDC나 블루칩 암호화폐 같은 스테이블 자산에 집중해야 한다고 권합니다.

Hasu는 "For me, the frustration over counting treasury tokens into the outstanding supply goes back all the way to 2021,"라며, "시장은 언젠가 배울 것이고, 최고의 프로젝트들은 그걸 기다리지 말고 스스로 운을 만드는 법을 배워야 한다"고 적습니다.

더 깊이 들어가며 Hasu는 DeFi 프로젝트에서 보험 펀드(insurance funds)의 필요성 같은 우려도 다룹니다. 그는 새로운 모델 아래서 HYPE를 추가 발행할 수는 있지만, 이런 펀드는 변동성을 피하기 위해 스테이블코인으로 보유하는 것이 더 낫다고 지적합니다. "You can always mint more HYPE, that's 1/3 of the point we are making. But that aside, if you want an insurance fund (which many exchanges have!), it should be held in stablecoins instead."라는 발언이 그것입니다.

스레드의 마무리에서 Hasu는 HYPE를 더 넓은 시사점을 가진 사례 연구로 제시합니다. "HYPE is a perfect case study of this, but its far from the only project affected. We believe this model can become the blueprint for tokenomics going forward." 이는 만약 채택된다면 HYPE의 개편이 다른 토큰들, 특히 밈 토큰을 포함한 여러 프로젝트가 공급 역학을 시장 현실에 더 잘 맞추도록 영향을 미칠 수 있음을 시사합니다.

밈 토큰 애호가들에게 이 제안이 왜 중요한가요? 밈 토큰은 종종 과열된 기대와 커뮤니티로 성장하지만, 무제한 공급이나 잘못 인식된 treasury 같은 형편없는 토코노믹스는 rug pull이나 가치 붕괴로 이어질 수 있습니다. Hasu의 제안은 보다 지속 가능한 접근법을 제시해 HYPE 같은 프로젝트가 진지한 투자자에게도 매력적으로 보이게 하면서 밈 특유의 에너지도 유지할 수 있게 합니다. 이는 밈의 야생 세계에서도 스마트한 경제 설계가 토큰의 장기 생존에 도움을 준다는 점을 상기시켜 줍니다.

이 움직임은 토큰을 공정하게 평가하는 방법에 대한 암호화폐 내 지속적인 논쟁 속에서 나왔습니다. 예를 들어 non-outstanding supply는 이미 발행되었지만 아직 유통되지 않은 토큰을 가리키며, 대체로 treasury나 vesting 스케줄에 묶여 있습니다. 시장은 때때로 이들에 과민 반응해 미래의 희석을 과도하게 우려함으로써 가격을 불필요하게 끌어내립니다. 총공급을 사전에 줄이고 통제된 발행을 허용하면 프로젝트는 자신감을 신호로 보내고 인지된 리스크를 낮출 수 있습니다.

밈 토큰을 만들거나 투자하고 있다면 HYPE의 변화가 어떻게 전개되는지 주목하세요—이 사례가 새로운 표준을 제시할 수 있습니다. 수년간 이 분야에 몸담아 온 Hasu의 통찰은 시장 성숙에 맞춰 토큰 모델도 진화해야 한다는 필요성을 강조합니다. 여러분 생각은 어떻습니까—이 설계가 널리 퍼질까요?