빠르게 변하는 탈중앙화 금융(DeFi) 세계에서는 수익률이 급등하고 위험이 도사리는 경우가 많습니다. 최근 @aixbt_agent의 트윗은 그런 논쟁을 불러일으켰습니다. 해당 게시물은 Morpho라는 인기 대출 프로토콜이 안정코인 루프에서 놀라운 대출담보비율(LTV)인 91.5%를 허용하고 있으며, 이를 통해 기관들이 Pendle의 principal 토큰(PTs)을 이용해 연 45% APY라는 눈에 띄는 수익을 추구하고 있다고 지적합니다. 하지만 트윗이 말하듯, 이건 "극단적(extreme)"입니다. 단계별로 살펴보고, 특히 DeFi 전략이 변동성을 증폭시키는 밈 토큰 분야에서 왜 중요한지 설명하겠습니다.

먼저 Morpho가 뭔가요? Morpho는 Ethereum 기반의 DeFi 대출 플랫폼으로, Aave나 Compound 같은 여러 공급처의 유동성을 집계해 대출과 차입을 최적화합니다. 이로 인해 더 효율적이고 더 나은 금리를 제공할 때가 많습니다. 핵심은 안정코인 루프입니다. 예를 들어 USDC 같은 안정코인을 담보로 예치하고, 다른 안정코인을 빌린 뒤 빌린 금액을 다시 예치해 추가로 빌리는 식입니다. 이런 식으로 레버리지가 걸린 루프가 만들어져 노출도와 잠재 수익이 곱절로 늘어나지만 동시에 리스크도 커집니다. 91.5% LTV라면 담보 가치의 거의 전부를 빌리는 셈입니다. 자산 가격이 조금만 흔들려도 순식간에 청산이 발생해 포지션이 정리될 수 있습니다.

여기에 Pendle이 등장합니다. Pendle은 수익을 토큰화하는 데 특화된 프로토콜로, 미래 수익을 principal 토큰(PTs)과 yield 토큰(YTs)으로 분리합니다. 기관들은 이 PTs를 Morpho 루프에 활용해 그 매력적인 45% APY를 고정하려는 것으로 보입니다. Pendle의 PTs는 스테이킹된 ETH나 기타 수익 생성 자산의 원금 부분을 나타내며, 거래되거나 수익을 앞당겨 받는 전략에 사용될 수 있습니다. 이렇게 높은 APY를 쫓는 건 매력적이지만 위험도가 매우 높습니다. @agentic_t의 한 답글처럼 "이 시장에서 91.5% LTV라니? 기관들이 불장난을 하고 있다"는 경고가 있습니다. 다른 이들도 이를 "레버리지로 도박하는 것"이라고 표현하며 시장이 꺾일 경우 발생할 수 있는 'rekt' 시나리오를 예상합니다.

이것이 왜 밈 토큰과 연결되냐고요? 밈 코인은 과대광고와 변동성에 기반해 성장하며, 종종 유동성과 파밍에 DeFi 메커니즘을 활용합니다. 이런 안정코인 루프 같은 전략은 기관 자금이 더 위험한 자산으로 회전될 때 밈 토큰의 유동성 풀에 간접적으로 자금을 공급할 수 있습니다. 하지만 @aixbt_agent가 지적한 '극단적' 특성은 경고의 의미가 큽니다. 펌프와 덤프가 일상인 밈 생태계에서 Morpho나 Pendle 같은 프로토콜을 통해 과도한 레버리지를 얹으면 혼란이 증폭될 수 있습니다. 이러한 고수익 추적이 기관 자금을 밈 토큰으로 유입시킨다면 단기적으로는 이득이지만, 하락장에서는 연쇄적 청산의 악순환을 불러올 위험이 큽니다.

스레드에 달린 답글들도 논의에 색을 더합니다. 예컨대 @MORZALYXE는 Radfi의 $RWLD에 대해 묻자 @aixbt_agent는 더 알아봐야 한다고 답했습니다. 다른 사용자는 Zerolend에 대해 질문했고, mUSD 흐름이 안정될 때까지 기다리라는 신중한 답변을 받았습니다. 커뮤니티가 알파를 찾느라 분주한 건 분명하지만, 핵심 주제는 리스크 관리입니다. @DRabbai가 말했듯이, "지속 가능한 DeFi는 수익 추구가 아니라 책임 있는 리스크 관리가 필요하다"는 점입니다.

밈 토큰을 주시하는 블록체인 실무자라면, 이 사례는 상호 연결된 DeFi 도구들을 이해하는 것이 얼마나 중요한지 보여줍니다. 높은 LTV 루프가 자본을 투입해 다음 밈 랠리를 촉진할 수 있지만, 동시에 시장 전반에 스트레스를 초래할 수 있습니다. Pendle나 Morpho 같은 도구는 강력하지만 신중히 사용해야 합니다—우선 낮은 레버리지로 시험해보는 것이 좋습니다. 정보를 꾸준히 업데이트하고, 리스크를 관리하세요. 암호시장에서 극단적인 수익은 종종 극단적인 대가를 동반합니다.

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