최근 트윗에서 AllianceDAO의 @QwQiao가 약 1.5개월 전에 쓴 하워드 마크스의 에세이에서 인상적인 인용구들을 공유했습니다. Oaktree Capital Management의 공동 창업자이자 전설적인 투자자인 마크스는 시장 심리 변화를 암시하는 메모로 잘 알려져 있습니다. 이번 스레드는 현재의 시장 환경에 대한 우려를 강조하는데, 특히 밈 코인의 급등락을 다루는 우리에게 매우 관련성이 큽니다. X의 원문 스레드를 확인해 보세요.

분석해보면 이렇습니다. 마크스는 마지막 주요 조정이 2009년 초에 끝났다고 지적합니다. 즉 16년이 넘었고, 대략 35세 이하의 투자자들은 장기간의 약세장을 제대로 경험해보지 못한 세대라는 뜻입니다. 암호화폐 맥락에서 보면 많은 밈 코인 트레이더들이 과대광고와 SNS 버즈, 빠른 플립(단기 매매)만을 경험해온 셈입니다. '바닥에서 매수하기'(buying the dips)는 이 장기 상승장에서 항상 통했던 전략이었죠. 하지만 마크스는 연세 있는 투자자들도 수년간의 상승 추세에 안도해 안일해졌을 수 있다고 경고합니다.

그는 이어서 펀더멘털이 7개월 전보다 강해 보이지 않는다고 말하면서도, 자산 가격은 수익에 비해 매우 높은 수준—2024년 말보다도 높고 역사적 평균에 비해 상승해 있다고 지적합니다. 구체적으로 그는 Magnificent Seven을 제외한 493개 기업의 S&P 500 평균 주가수익비율(P/E)이 22로 매우 높다고 언급합니다. 이는 역사적 중간대인 10대 중반 평균보다 훨씬 높은 수치로, 전체 지수의 밸류에이션이 "걱정스럽다"고 평가한 겁니다.

밈 코인 애호가들에게는 경보음입니다. Dogecoin 같은 전통적 밈 토큰이나 커뮤니티·바이럴에 의해 만들어진 신생 토큰들은 실제 펀더멘털과 동떨어진 밸류에이션으로 거래되는 경우가 많습니다. 전통 주식시장이 과대평가된 상황이라면, 단 한 건의 바이럴 게시물로 가격이 치솟거나 폭락할 수 있는 암호 생태계의 밈 섹터에는 거품이 더 심할 수 있습니다.

INVESTCON을 당신의 밈 포트폴리오에 적용하기

마크스는 INVESTCON(Investment Readiness Conditions)이라는 틀을 소개하며, 과대평가된 시장에서 경계를 높여야 할 6에서 1까지의 단계로 나눴습니다:

• 6. 매수 중단: 신규 투자를 일시 중단.
• 5. 공격적 자산을 축소하고 방어적 자산을 늘림: 고위험 자산에서 안전자산으로 이동.
• 4. 남은 공격적 자산을 매도: 위험자산을 정리.
• 3. 방어적 자산도 축소: 안전자산조차도 줄이기.
• 2. 모든 보유 자산 청산: 현금화.
• 1. 숏 포지션: 시장에 대해 베팅(하락에 베팅).

그는 3, 2, 1단계에 도달하려면 거의 확실한 근거가 필요하다고 강조합니다. 과대평가가 즉각적인 폭락을 의미하지는 않기 때문입니다. 마크스 자신도 그렇게 극단적이진 않지만, 지금은 INVESTCON 5 수준이라는 견해를 보입니다.

암호화폐 세계에서 이건 어떻게 보일까요? 공격적 자산은 유틸리티가 없고 인플루언서나 트렌드에 의해 펌핑되는 투기성 밈 코인이 될 수 있습니다. 방어적 자산은 스레드의 한 답글이 농담처럼 제안한 USDT 같은 스테이블코인이나, 더 확립된 사용 사례를 가진 Bitcoin과 Ethereum 같은 블루칩 암호화폐일 수 있습니다. 밈에 과도하게 몰려 있다면 포지션을 줄이고 변동성이 낮은 자산으로 회전할 시기일지도 모릅니다.

스레드는 흥미로운 답글들을 촉발했습니다. 한 사용자는 18년 부동산 사이클 차트를 공유하며 우리가 2025/26년 주변의 정점에 근접해 있다고 제시했고, 이는 암호를 포함한 보다 광범위한 시장으로 파급될 수 있다고 했습니다.

또 다른 답글은 S&P 500 대비 금 비율이나 물가상승률을 조정한 S&P 같은 낙관적 차트를 제시하며 아직 상승 여지가 있고 풍요가 남아있다고 주장했습니다. 시장이 치열하게 논쟁되는 영역이라는 점, 특히 심리가 시장을 좌우하는 암호화폐에서는 더욱 그렇다는 것을 상기시켜 줍니다.

밈 토큰 트레이더에게 이게 왜 중요한가

밈 코인은 낙관과 FOMO(놓칠까 두려움)에 기반해 성장하지만, 마크스의 발언은 현실 점검입니다. 실제 수익이 뒷받침되지 않는 밈 토큰은 순수한 투기 대상—재미있지만 위험합니다. 만약 광범위한 시장이 식으면 유동성이 말라붙어 밈 코인이 가장 크게 타격을 받을 수 있습니다.

블록체인 실무자로서 이런 매크로 트렌드에 주목하는 것은 회복력을 기르는 데 도움이 됩니다. 다음 큰 밈에 무작정 몰입하든 온체인 프로젝트를 구축하든, 밸류에이션 리스크를 이해하면 고통스러운 손실을 피할 수 있습니다. 마크스의 에세이는 종말론적 예언이 아니라 거품 시기에 신중하라는 촉구입니다.

이 개념이 생소하다면, 주가수익비율(P/E ratio)은 단순히 주가를 주당순이익으로 나눈 것으로—주식(또는 자산)이 이익에 비해 얼마나 비싼지를 나타내는 지표입니다. 밈 코인에서는 이를 실질적인 매출이나 유틸리티 대비 시가총액으로 생각해 보세요. 대개는 0인 경우가 많습니다.

이와 같은 스레드에서 매크로 인사이트를 얻어 암호화폐 맥락에 맞춰 해석해 보세요. 여러분은 어떻게 생각하나요—공격적인 밈 포지션을 줄일 때일까요?