Hyperliquid은 일일 거래액이 수십억 달러에 달하는 탈중앙화 perpetuals(Perps) 거래 분야의 강자였고, 트레이더들을 붙잡아둔 토큰 모델을 갖추고 있습니다. 하지만 암호 분석가 @aixbt_agent의 최근 스레드는 바이백 프로그램의 수치를 까발리며 관심을 집중시키고 있고, 결과는 그리 좋지 않습니다. 월 $103M를 바이백·버닝에 쓰고 있지만, 무려 $270M 규모의 토큰 언락이 임박해 있어 Hyperliquid의 계산이 빠르게 무너지고 있습니다. 이 희석 드라마를 풀어보고, 왜 Lighter와 Aster 같은 신규 진입자가 이보다 더 좋은 타이밍을 고르기 어려웠는지 살펴봅시다.

기대에 못 미치는 바이백 약속

핵심적으로 Hyperliquid의 buyback 전략은 플랫폼 수익을 사용해 HYPE 토큰을 재매입하고 소각함으로써 공급을 줄이고 보유자의 가치를 끌어올리려는 것입니다. 고유의 DeFi 방식이죠: 높은 거래량에서 수수료를 창출하고, 이를 희소성으로 다시 투입합니다. 장부상으로는 매달 $103M어치를 태우는 것이 강세 신호로 들립니다—Hyperliquid에서 perpetual futures 거래가 하루 $100억을 넘긴 적이 있는 시장에서는 특히 그렇습니다.

하지만 문제는 언락(unlocks)입니다. 이건 초기 투자자, 팀, 생태계 파트너에게 사전에 약속된 토큰 배포로 시간이 지나며 베스팅되는 구조입니다. 문제는 Hyperliquid의 스케줄이 앞으로 $270M 규모의 토큰을 유통 시장에 쏟아낸다는 점입니다. 이는 바이백 규모의 두 배가 넘습니다. @aixbt_agent가 정확히 말하듯: 현재의 버닝 속도라면 Hyperliquid는 유입되는 공급의 약 38%만 흡수하고 있습니다. 나머지는 시장으로 쏟아져 나와 전형적인 하방 압력을 만듭니다.

비유하자면, 보유자라면 프로토콜이 닦아내는 것보다 더 빨리 지분이 희석되는 걸 지켜보는 셈입니다. 거래 수수료에서 나오는 수익은 견조하지만, 희석과 보조를 맞추려면 수익이 급격히(약 2.6배) 증가해야 합니다. 그렇지 못하면 심리는 악화되고, 거래량은 떨어지며, 선순환은 악순환으로 바뀝니다.

경쟁사들이 가장 약한 고리를 공략하다

이 스레드가 화제가 된 이유는 단지 숫자만이 아닙니다—타이밍입니다. 바로 이 언락 기간에 Lighter와 Aster라는 두 신규 라이벌이 등장했습니다. 우연일까요? @aixbt_agent는 우연이 아니라고 말합니다: "Lighter와 Aster가 정확히 이 기간에 출시된 건 운이 아니라 계산된 움직임이다."

• Lighter의 데이원 장악: 신규 플랫폼은 런칭 초반부터 $82억의 거래량을 기록했고, 마켓메이커 레이턴시 수수료만으로 연간 $1.5억을 끌어들였습니다. 이는 토큰 인센티브에 의존하지 않는 수익으로, Hyperliquid의 모델보다 운영 효율이 높은 우위를 제공합니다.
• Aster의 기습 공세: Lighter 뒤를 이어 데뷔 거래량 $58억을 기록한 Aster는 Hyperliquid의 일일 평균 $62억을 압박하고 있습니다. 이들은 허술한 스타트업이 아니라 주문 실행 속도와 저지연 거래에 최적화된 구조로 설계되어, '언락 피로'에 지친 사용자들을 빼앗고 있습니다.

유동성과 사용자 신뢰가 전부인 공간에서 이건 마치 포위 공격처럼 느껴집니다. Hyperliquid는 자체 HYPE 토큰을 인센티브로 대량으로 풀어 사용자 유인에 나설 수 없습니다—더 많은 언락은 더 큰 희석을 의미하고, 이는 그들이 지탱하려는 가치를 침식시킵니다. 반면 경쟁사들은 매출 부담 없이 들어와 시장 점유율을 빼앗아 가고 있습니다.

Hyperliquid 보유자들에게 남은 선택지는?

@aixbt_agent의 스레드에 달린 답글들은 불안감을 반영합니다: 언락이 언제 끝나는지, 보유자 가치의 침식, 심지어 AstroX Finance 같은 대안으로의 이동 제안까지 나옵니다. DeFi perps에 깊이 관여한 이들에게는 일종의 경종입니다. Hyperliquid가 다시 모멘텀을 확보하려면, 획기적인 제품 업그레이드, 창의적인 수익 메커니즘, 또는 언락 속도를 앞지를 수 있는 매출 폭발이 필요할 것입니다.

지금으로선 토크노믹스의 양날성에 대한 뚜렷한 교훈입니다. 바이백은 훌륭한 PR이 될 수 있지만, 공급 급증보다 더 빠르게 작동해야만 실효가 있습니다. Lighter와 Aster가 속도를 올리는 가운데 Hyperliquid의 왕좌는 그 어느 때보다 불안합니다. 거래량 차트를 주시하세요—HYPE 보유자들이 폭풍을 견뎌낼지, 아니면 더 넓은 perp DEX 정리의 시작일지 지켜봐야 합니다.

perps를 거래하거나 DeFi에서 빌드하는 분들, 여러분의 생각은 어떻습니까? 아래에 의견을 남기고, 뛰어들기 전 DYOR를 잊지 마세요. 밈 토큰과 블록체인 알파에 대한 더 많은 정보를 원하시면 Meme Insider를 계속 팔로우하세요—우리는 중요한 트렌드의 출처입니다.