In the wild world of crypto trading, where meme coins can skyrocket or crash in minutes, platforms like Hyperliquid are put to the ultimate test. Recently, a massive wave of volatility hit the markets, with many altcoins—including popular meme tokens like DOGE, WIF, and PENGU—plunging over 50%. Amid this chaos, Hyperliquid's co-founder Jeff (@chameleon_jeff) dropped a detailed thread on X explaining how their Layer 1 blockchain handled it all with flawless uptime and no bad debt. Let's break it down in simple terms, especially for those trading meme perps.

핵심 요약: 100% 가동 시간과 지급능력 확보

Jeff는 트레이더들 귀에 달콤하게 들리는 TLDR로 시작합니다: Hyperliquid은 폭락 장에서도 100% 온라인을 유지했고, 부실 채무(bad debt)를 피했으며, 수년 만에 처음으로 크로스-마진 Auto-Deleveraging(ADL)을 경험했습니다. ADL은 미팅한 적 없는 사람에게는 비상 브레이크와 같아서—청산이 쌓여 시스템이 지급불능에 빠질 위험이 있을 때 마지막 수단으로 작동합니다. 중요한 건, ADL은 청산된 사용자의 운명을 바꾸지는 않지만 플랫폼이 붕괴하지 않게 막아준다는 점입니다.

그는 자기네 플랫폼 실패를 은폐하려는 비판자들을 지적했습니다. 특히 레버리지가 높은 베팅을 끌어들이는 밈 토큰 시장에서는 지급능력(solvency)과 가동 시간(uptime)이 절대적입니다. 이 두 가지가 없으면 사용자의 자산을 러시안 룰렛에 맡기는 것과 다름없습니다.

청산(리퀴데이션) 기초: 왜 발생하고 왜 중요한가

좀 더 깊이 들어가면, Jeff는 밈 코인 투기꾼들이 즐겨 쓰는 영구 선물(perpetual futures, perps) 거래에서의 청산 기본을 설명합니다. 모든 포지션에는 "유지 증거금(maintenance margin)"이라는 최소 담보가 필요합니다. 만약 시장이 폭락해서 2배 레버리지 이상의 롱 포지션이 이 수준 아래로 내려가면, 시스템은 부실 채무를 방지하기 위해 해당 포지션을 청산합니다.

최근 하락장에서 Hyperliquid에서는 수십억 달러대의 포지션이 청산되었습니다. 하지만 핵심은 이 모든 과정이 온체인이며 투명하다는 점입니다. 사용자는 스스로 리스크 레벨을 선택하고, 위험한 포지션을 강제로 청산하지 않으면 다른 모든 이용자가 위험에 빠집니다. 청산을 과소보고할 수 있는 다른 거래소와 비교했을 때—특히 SOL이나 AVAX 같은 밈 코인이 연루될 때—Hyperliquid의 완전한 투명성은 차별화 요소입니다.

뒤를 받쳐준 영웅, HLP

Hyperliquid Liquidity Provider(HLP)는 누구나 예치할 수 있는 permissionless 금고(vault)로 등장합니다. HLP는 주문 장(order book) 유동성을 제공하지만(비중은 작음), 더 중요한 건 청산의 백스톱 역할을 한다는 점입니다. 주문장이 청산을 감당하지 못할 때 HLP가 개입해 포지션과 그 담보를 인수합니다.

HLP는 리스크 관리를 위해 여러 자식(child) 금고로 나뉘어 있고, 공공재(public good)로 설계되어 청산 수수료가 없습니다. 변동성 동안 HLP는 수십억 달러대의 포지션을 백스톱했고, 그 과정에서 자체적으로 언더콜래터럴라이즈(undercollateralized)되기도 했습니다. 이런 분리(isolation)는 하나의 나쁜 청산이 시스템 전체를 무너뜨리는 일을 방지합니다.

ADL 해부: 최후의 수단이자 큰 영향

시장과 백스톱(백업) 청산이 실패하면 ADL이 작동합니다. Jeff는 Doug Colkitt의 스레드를 참조하며(링크: check it out here) 세부를 설명합니다. ADL에서는 언더콜래터럴화된 포지션(트리거된 측)이 수익성 높은 고레버리지 포지션(프로바이딩 측)과 매칭됩니다.

개별 프로바이딩 트레이드가 일부는 아플 수 있지만—예를 들어 포트폴리오의 일부가 강제로 청산되는 식으로—대체로 트레이더들은 유리한 가격에 종료하는 경우가 잦습니다. 이번 건은 메인넷에서의 첫 크로스-마진 ADL이었는데, HLP의 효과 덕분에 드문 사례였습니다. 고립된 자산(isolated assets)인 hyperps 같은 경우엔 좀 더 자주 발생합니다.

사건 동안 HLP의 자식 금고들이 트리거된 측에서 가장 큰 규모였고, 그 결과 프로바이딩 트레이더들은 수억 달러의 추가 이익을 실현할 수 있었습니다. 다른 플랫폼들은 그 수익을 수수료로 챙길 수도 있지만, Hyperliquid은 공정성과 투명성을 우선했습니다.

커뮤니티 반응: 밈과 응원

그 스레드는 다양한 반응을 불러일으켰습니다. "Hyperliquid"라고 외치는 응원부터 분위기를 담은 밈까지 나왔습니다. 한 유저는 Jeff의 사진을 바라보는 블롭 생물의 정성 듬뿍 담긴 만화를 공유하며 "There is no second Jeff."라는 캡션을 달았고, 다른 이는 와인과 함께 있는 회의적인 고양이 밈으로 간단히 "hyperliquid"라고 남겼습니다. 물론 클래식한 Pepe 밈도 등장했죠: "I ain’t reading allat twin let’s just spot buy $pfp"—혼란 속 밈 토큰 도박을 노골적으로 드러내는 멘트입니다.

반면 일부 트레이더들은 ADL이 손실을 이득보다 우선시한다고 불만을 터뜨리기도 했습니다. 하지만 Jeff와 지지자들이 지적하듯, 문제는 시스템 정합성(system integrity)에 있고, 큰 변동 이후엔 감정이 격해지기 마련입니다.

밈 토큰 트레이더에게 중요한 이유

블록체인 실무자와 밈 애호가에게 이번 사건은 Hyperliquid가 DeFi에서 가진 강점을 부각시킵니다. $HYPE 같은 토큰이 생태계를 뒷받침하는 가운데, 이 플랫폼은 회복력을 염두에 두고 설계되었습니다. 특히 밈 토큰은 변동성이 클 수밖에 없으므로, 투명하고 가동 시간을 우선시하는 거래소를 선택하는 것은 포트폴리오를 지키는 데 결정적일 수 있습니다.

Jeff는 영향을 받은 트레이더들에 대한 공감과 최고의 플랫폼을 만들겠다는 약속으로 글을 마무리합니다. 과대 선전과 사기(rug)가 난무하는 공간에서 Hyperliquid의 접근법—공정하고 검증 가능하며 사용자 우선—은 표준이 될 수도 있습니다. 밈 선물(perps)을 거래한다면 ADL과 마진 요건을 주의 깊게 살펴보세요; 다음 폭락 때 생명줄이 될지도 모릅니다.

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