만약 Solana 생태계를 주시해왔다면, 최근 On Chain Times의 화제를 봤을 거다. 그들은 Kamino Finance의 시즌4 보상 캠페인 심층 분석을 소개했는데, 여기서 $KMNO 인센티브가 특정 볼트(vaults)에 힘을 실어주며 총예치자산(TVL)을 새로운 수준으로 밀어올리고 있다. 암호화폐 보도를 오래 해온 사람으로서 말하자면, 이건 단순한 포인트 프로그램이 아니다—유동성을 게임화하고 실질적 참여를 보상하는 영리한 전략이다.

초보자와 숙련된 DeFi 참여자 모두를 위해 한 단계씩 쉽게 풀어보자. Kamino는 Solana의 주요 유동성 프로토콜 중 하나이며, 토큰 $KMNO는 유틸리티 중심 자산으로 커뮤니티의 밈적 성격도 띄고 있다. 이번 캠페인은 잠긴 형태의 $KMNO 토큰을 배포해 엄선된 볼트로의 예치를 장려하고 궁극적으로 지속 가능한 성장을 도모하는 데 초점이 맞춰져 있다.

Kamino 시즌4 캠페인 내부

S4 인센티브는 2025년 8월 7일에 시작되어 11월 초까지 진행되며, 최대 1억 개의 잠긴 $KMNO 토큰(평가액 약 $5.59M)을 배포한다. 이는 일일 약 $61,000, 주당 약 $430,000 수준의 보상이 Kamino의 Earn 레이어에 있는 단 세 개의 자격 볼트로 흘러간다는 의미다. 대상이 이렇게 적은 이유는 신뢰할 수 있는 운영자가 관리하는 고품질 옵션으로 유동성을 집중시켜 리스크를 줄이고 효과를 극대화하려는 의도적 선택이다.

주목받는 볼트는 다음과 같다:

• USDC Prime: 보수적 핵심, 전체 인센티브의 72.72% 차지.
• Allez USDC: 안정적인 실적, 18.18% 할당.
• Steakhouse USDG: 추가 스마트컨트랙트 레이어를 포함한 다소 높은 리스크, 9% 할당.

이 할당은 무작위가 아니다—리스크 프로필과 예치금 규모를 기반으로 하여 보상이 가장 효과적인 곳으로 흘러가도록 설계됐다.

위 차트에서 보듯 분배는 시간이 지남에 따라 점차 증가하며, USDC Prime(파랑)이 스택을 지배하고 뒤이어 Allez USDC(초록)와 Steakhouse USDG(노랑)가 따르고 있다. 이 주간 분해는 캠페인 기간 중 인센티브가 어떻게 모멘텀을 얻는지를 보여준다.

눈에 띄는 지표 하나는? 인센티브 1달러당 Kamino가 평균 $217의 TVL을 유치했다는 점이다. 끈끈한 유동성을 끌어오는 데 있어 매우 인상적인 효율성이다.

이 막대 차트는 볼트별 인센티브 달러당 예치금을 보여주며, USDC Prime이 선두에 있다.

부스트(boost) 메커니즘도 흥미롭다: 모든 사용자는 $KMNO 보상(기본 수익 아님)에 대해 3%의 초기 staking 부스트를 받으며, 이는 매일 0.01%씩 증가한다. 예치금 대비 더 많은 $KMNO를 staking하면 승수(multiplier)가 커진다. 또한 이전 시즌의 부스트가 이어지긴 하지만 감가되어 적용된다. 보안도 철저하다—이 캠페인은 네 개의 평판 있는 업체로부터 18번의 감사를 받았다.

보상은 캠페인 종료 후 6개월에 걸쳐 베스트(vesting)되지만, 조기 청구 시 페널티가 있다. 청구되지 않은 토큰은 재분배되어 공정성을 유지한다.

TVL 확장과 프로토콜 성장

Kamino는 단순히 토큰을 뿌리는 것이 아니라 실제 성장을 촉진하고 있다. 신규 마켓, 제품, 그리고 이러한 인센티브 덕분에 TVL은 $30억을 넘어섰다. 수수료는 일일 $300,000 이상으로 견조하게 유지되고 있으며, 사용자가 더 유입되면 성장 여지는 더 크다.

이 TVL 차트를 보면 2024년 초부터 꾸준히 상승해왔고, 최근 캠페인으로 가속화된 모습을 확인할 수 있다.

고수익 스테이블코인 기회

리포트는 또한 Kamino의 Multiply 기능을 활용한 매력적인 스테이블코인 농장 몇 곳을 조명한다. Multiply는 포지션을 루프(loop)하여 관리된 리스크로 수익률을 증폭할 수 있게 한다.

• SyrupUSDC from Maple Finance and Syrup.fi: 5x 레버리지에서 21.5% APY 제공. 청산 리스크가 낮은 순수 스테이블코인 루프—차입 비용은 3.2%인 반면 기본 수익은 7%.
• ONyc from OnRe Finance: 재보험 시장을 활용하며 최근 TVL이 $2,000만을 넘어섰다. 2x 레버리지에서 25% 이상의 APY를 기록 중이며 sUSDe 같은 자산으로 뒷받침된다.

다른 전략으론 SOL 루프(약 20% APY)와 JLP(>80% APY) 등이 있으며, 모두 Kamino를 통해 손쉽게 접근할 수 있다.

Vault	할당	위험 프로필	$1 인센티브당 평균 예치금
USDC Prime	72.72%	보수적	약 $220
Allez USDC	18.18%	중간	약 $210
Steakhouse USDG	9%	비교적 높음	약 $150

밈 토큰 영역에서 $KMNO는 유틸리티와 커뮤니티 중심 보상을 결합해 눈에 띈다. 최상위 밈이 참여로 성장하듯, 이 토큰도 참여를 통해 가치를 창출한다. Solana DeFi에 관심이 있다면 이 캠페인은 생태계 유동성에 기여하면서 수익을 올릴 수 있는 절호의 기회다.

전체 내용을 보려면 On Chain Times의 원문 리포트를 확인해 보라. 여러분 생각은 어떤가—이 인센티브가 TVL 상승을 지속시킬 것인가, 아니면 단기적인 펌프에 불과할까? 댓글로 의견을 남겨달라!