지난주 암호화폐 시장이 충격을 받으면서 Solana의 SOL 토큰은 11월 19일에서 21일 사이에 $142에서 $122로 14% 하락했습니다. 이런 변동성은 블록체인 세계에서 새로울 건 아니지만 DeFi 프로토콜에는 항상 큰 시험입니다. 여기서 등장한 것이 Solana의 인기 대출 플랫폼인 Kamino Lend입니다. Kamino의 리스크 관리를 담당하는 팀인 Allez Labs의 자세한 스레드에 따르면, 프로토콜은 4,000건 이상의 이벤트에서 총 $5.5M 규모의 청산을 처리했으며 Bad Debt(불량 부채)는 발생하지 않았습니다. 레버리지를 자주 사용하는 밈 토큰 애호가들에게는 중요한 소식입니다.

용어에 익숙하지 않은 분들을 위해: DeFi는 Decentralized Finance의 약자로, 전통적 은행 없이 암호화 자산의 대출과 차입을 포함한 금융 활동을 분산형으로 처리하는 것을 말합니다. 청산(Liquidations)은 자산 가격이 하락해 담보가 부족해졌을 때 발생하며, 프로토콜이 대출을 상환하기 위해 담보를 매도하는 과정입니다. Bad debt는 시스템이 대출액 전부를 회수하지 못할 때 발생하는 손실로, 플랫폼 전체에 문제를 일으킬 수 있습니다.

이번 경우에는 Kamino Lend의 리스크 엔진이 제 역할을 했습니다. 중간값(median) 사용자 손실은 포지션 규모의 0.08%에 불과해, 청산된 대부분 사용자는 거의 체감하지 못할 수준이었습니다. 이는 부분 청산(partial liquidations) 덕분인데, 포지션의 일부만 매도되어 사용자가 전부를 잃지 않고 회복할 기회를 갖게 합니다.

사건은 초반에는 서서히 전개되어 11월 19일과 20일에 가벼운 청산이 있었습니다. 이후 21일에 상황이 급격히 심화되어 전체 청산의 89%가 그날 발생했고, SOL이 급락하면서 한 시간에 1,523건으로 정점을 찍었습니다. 강도 높은 순간에도 시스템은 견뎌냈습니다.

수치로 보면 압수된 담보는 대부분 유동성이 높은 자산이었고, SOL이 51.7%($2.85M)를 차지했습니다. 이어 JLP(Jupiter Liquidity Provider 토큰)가 20.7%($1.14M), 그 외 cbBTC와 xBTC 등이 있었습니다. 부채 측면에서는 USDC가 82.4%($4.50M)로 우위를 점했습니다. 이렇게 유동성이 깊은 풀에 집중한 덕분에 스트레스 상황에서도 원활하게 운영될 수 있었습니다.

청산은 메인 마켓에 75%가 집중되었고, JLP가 21%를 차지해 프로토콜이 유동성이 가장 강한 곳으로 자금 흐름을 유도했음을 보여줍니다. 약 1,866개의 지갑이 영향을 받았지만, 중간값 손실이 매우 낮아 타격보다는 가벼운 푸시 정도였습니다.

참여한 liquidator(청산자)는 145개로 증가했는데, 이는 10월의 114개에서 늘어난 수치로 분산성과 효율성이 개선되었음을 시사합니다. 상위 5개 지갑이 전체 청산의 43.5%를 차지했지만 대부분은 $100k 미만이며, $200k를 초과한 지갑은 세 곳뿐이었습니다.

10월의 유사 이벤트와 비교하면 이번 사례는 규모가 더 작았습니다($5.5M 대 $20M), SOL 하락폭은 비슷했음에도 불구하고요. 이는 사용자들이 과거 경험을 바탕으로 리스크 관리를 더 신중하게 하고 보수적으로 포지셔닝하고 있음을 시사합니다.

트랜잭션 볼륨은 균형을 유지하며 $37억(3.7 billion)에 달했고, 예치와 출금이 균형을 이뤄 질서 있는 디레버리징을 보여줘 패닉에 가까운 매도는 아니었습니다. Solana 네트워크는 모든 트랜잭션을 혼잡이나 수수료 급등 없이 처리해 고처리량 시나리오에서의 강점을 드러냈습니다.

Kamino의 Marius(@y2kappa)는 스레드에 참여해, 지속되는 DeFi 스트레스 상황 속에서 "no bad debt"를 자랑하는 건 섬세한 문제라고 지적하면서도 견고한 실적을 쌓는 것이 중요하다고 강조했습니다. @TheWhiteWhaleV2의 답글은 그 민감성을 환영하며 DeFi 문제 해결에 대한 더 넓은 논의를 참고했습니다.

그렇다면 이것이 밈 토큰에 왜 중요할까요? Solana는 Pump.fun 같은 플랫폼에서 펌핑되는 토큰들로 밈 코인 광풍의 중심지입니다. 많은 밈 트레이더들은 Kamino와 같은 DeFi 대출을 이용해 보유 자산을 담보로 차입해 레버리지를 걸어 수익(또는 손실)을 증폭합니다. 이번 같은 디레버리징 이벤트는 밈 시장으로 연쇄 반응을 일으켜 강제 청산으로 토큰이 대량 매도되고 변동성이 커질 수 있습니다. 그러나 Kamino의 복원력은 강제 매도 건수를 줄여 밈 프로젝트의 생태계를 안정시키는 데 도움이 될 수 있습니다. 이는 Solana DeFi가 성숙해지고 있음을 보여주며 밈 친화적 유동성 풀로 더 많은 자본을 끌어들일 가능성이 있습니다.

더 자세한 데이터는 Allez Labs의 Kamino liquidation dashboard에서 확인하세요.

밈과 암호화폐의 야생 같은 세계에서 이런 백엔드 메커니즘을 숙지하는 것은 당신에게 유리할 수 있습니다. 여러분은 어떻게 보시나요—이 사건이 밈 전략을 위한 Solana 기반 대출에 대한 신뢰를 더 쌓게 만들까요? 의견을 공유해 주세요!