빠르게 변하는 암호화폐 세계에서 토큰 언락(token unlocks)은 공정한 가격 발견(price discovery)을 달성하는 문제와 맞물려 늘 뜨거운 논쟁거리였습니다. 최근 Multicoin Capital의 매니징 파트너인 Kyle Samani가 X(구 Twitter)에 게시한 글로 논쟁이 촉발됐습니다. 원문 게시물 보기.

Samani는 즉시 전체 언락이야말로 진정한 가격 발견을 보장하는 유일한 방법이라고 주장합니다. 시장이 향후 공급 덤프의 부담 없이 토큰의 가치를 바로 평가할 수 있게 한다는 논리입니다. 그는 가장 근접한 사례로 Solana를 지목하며, 출시 9개월 만에 대규모 cliff 언락이 있었다고 언급합니다. 용어가 생소한 독자를 위해 설명하면, tokenomics에서의 "cliff"는 일정 기간 아무 토큰도 풀리지 않다가 한 번에 대량이 언락되는 구간을 말합니다—다이빙 전에 숨을 참는 것과 비슷합니다.

이 관점은 특히 베스팅(vesting) 일정이 없는 공정한 런치가 일반적인 밈 토큰 생태계에서 잘 먹힙니다. 초기 덤프를 막기 위해 수년간 락업하는 VC-backed 프로젝트들과 달리, 많은 밈 토큰은 출시 첫날부터 전체 공급의 100%가 시장에 나옵니다. 이런 방식은 Samani의 관점과 일치해 즉각적인 유동성을 제공하고, 커뮤니티 주도의 과열(혹은 부재)이 가격을 결정하도록 둡니다.

하지만 논란이 없는 것은 아닙니다. Samani의 글에 달린 답글들은 잠재적 함정을 지적합니다. 예를 들어 한 사용자는 Solana의 가격 차트를 언급하며 Multicoin의 투자가 타이밍상 유리했을 수 있다고 비판했습니다—초기 투자자들이 락업된 공급의 혜택을 봤다는 주장입니다.

위 차트는 답글에서 공유된 것으로, 언락이 시장 역학에 어떤 영향을 미칠 수 있는지를 보여주는 Solana의 가격 변동을 강조합니다. Wintermute의 Evgeny Gaevoy도 동의하는 입장을 보였지만, 신규 프로토콜에서는 적용하기 쉽다며 기존 프로젝트에는 락업 토큰을 더 적은 수의 언락 토큰으로 교환하는 방식 같은 해결책을 제안했습니다.

Dogecoin이나 최근의 Solana 기반 밈처럼 펀더멘털보다는 바이럴성에 의존하는 밈 영역에서는 전체 언락이 상승 효과와 리스크를 동시에 키울 수 있습니다. 내부자 우위를 제거하는 대신, 시장 심리가 급속히 악화되면 빠른 매도가 발생할 수 있습니다. Samani가 지적하듯 이런 투명성이 산업 성숙에 핵심이 될 수 있습니다.

스레드의 다른 목소리들—Colosseum의 mattytay처럼—는 MetaDAO 같은 프로젝트를 예로 들어 이런 '코드화된' 접근을 언급했습니다. 반면 비평가들은 첫날 언락을 밀어붙이는 VC들이 단지 더 빨리 엑시트하려는 의도일 뿐이라고 주장합니다.

밈 토큰 창작자와 투자자에게 Samani의 입장은 공정한 분배를 우선시하라는 상기입니다. Solana 위에서 빌드하고 있든 다음 큰 밈을 노리고 있든, 언락 일정이 장기 생존성에 어떤 영향을 미치는지 고려해야 합니다. Pump.fun 같은 도구는 이미 즉시 런치와 전체 유동성을 가능하게 하며 이러한 철학을 구현하고 있습니다.

암호화폐 환경이 진화함에 따라 이런 논의들은 토크노믹스의 복잡함을 해소하고 실무자들이 더 나은 판단을 내릴 수 있게 돕습니다. 빌더든 트레이더든, 이런 토론을 주시하는 것은 밈 토큰 분야에서 유리한 위치를 차지하는 데 도움이 될 것입니다.