급변하는 암호화폐 세계에서 밈 토큰은 하룻밤 사이에 폭등하거나 폭락하기 쉽습니다. 그런 환경에서 거버넌스는 항상 뜨거운 이슈입니다. 창업자들이 투자자들의 rug를 당기지 않도록 어떻게 보장할 수 있을까요? 최근 MiyaHedge의 X 스레드가 바로 이 문제를 깊이 있게 다루고 있습니다. 그들은 거버넌스 전략, token unlocks, 악의적 행위 방지에 대해 현실적이고 실용적인 관점을 제시하는데, 밈 토큰 커뮤니티를 더 지속가능하게 만들고자 하는 사람들에게 특히 유용합니다.

MiyaHedge는 두 가지 핵심 가정에서 출발합니다. 하나는 corporate democracy가 지나치게 순진할 수 있다는 점이고, 다른 하나는 토큰을 ERC-S라는 형태로 지분(equity)과 밀접하게 정렬할 필요가 있다는 점입니다. ERC-S는 암호화폐 토큰을 실제 회사 주식과 연결하는, 규제된 증권에 더 가까운 형태의 토큰 표준을 뜻하는 것으로 보입니다. 이러한 정렬은 토큰의 가치가 프로젝트 성공과 직접 연결되게 만들어 단기간 현금화하려는 유인을 줄이는 데 중요합니다.

왜 이것이 중요한가요? 토큰 보유자에게 권한을 신중히 부여하면 창업자가 토큰을 대량 매도하고 프로젝트를 버리는 rug pull이나, 국고(treasury)의 낭비 같은 "bad actions"를 최소화할 수 있습니다. MiyaHedge는 모든 결정을 보유자들이 밑바닥부터 결정하는 full bottom-up governance에는 반대합니다. 대신 창업자에게 기업의 독재자와 유사한 거부권(veto power)을 유지하게 하여 효율성을 확보해야 한다고 봅니다. 그렇다면 그 권력을 어떻게 견제하느냐? 바로 집행(enforcement)과 책임(accountability)의 문제입니다.

그들은 현재의 해결책들—예컨대 창업자의 의결 권한으로 휘둘릴 수 있는 DAO 표결—을 비판합니다. 민주주의가 겉치레에 그쳐 버린다는 얘기입니다. 예를 들어 창업자 토큰을 언락하는 DAO 표결이 있다고 해봅시다. 설령 95%가 반대해도, 내부자들이 자신의 지분으로 표를 뒤집을 수 있습니다. MiyaHedge는 또한 Futarchy를 언급하는데, 이는 예측 시장을 사용해 토큰 가격에 미치는 영향을 기준으로 결과를 정하는 거버넌스 모델입니다. 혁신적이긴 하지만, executive salaries나 M&A 같은 오프체인 요소들이 개입되는 ERC-S 환경에서는 조작의 여지가 생긴다는 점에서 한계가 있습니다.

예를 들어, 높은 연봉을 받는 CEO를 해고하는 Futarchy 표결을 가정하면, 그 CEO는 "유지" 결과에 베팅해서 시장을 조작할 수 있습니다. 순수한 crypto 프로토콜에는 잘 맞을 수 있지만, 지분과 연결된 토큰의 현실 세계 복잡성에는 잘 맞지 않는 경우가 많습니다. 반면 점진적 국고 언락 같은 소규모 결정에는 조작 비용이 높아 큰 문제 없이 Futarchy가 잘 작동할 수 있습니다.

토큰 세일(sales)로 관점을 옮기면, MiyaHedge는 ERC-S 토큰이 본질적으로 가치가 있어 팀이 판매보다 되사기(buybacks)에 인센티브를 가지게 될 것으로 전망합니다. 성공적인 프로젝트는 공급이 극적으로 축소되어 100% unlocked에서 20% 수준까지 내려갈 수 있습니다. 창업자들이 병합(M&A) 같은 이벤트에서 희석을 피하려고 토큰을 축적하기 때문입니다. 하지만 인수합병을 위한 판매는 보유자(hodlers)의 동의를 필요로 하되 권력을 과도하게 넘겨줘서는 안 됩니다.

그들의 해법은? 주식 시장 관행을 모델로 한 sales notices입니다. 팀이 수수료나 buybacks로 축적한 토큰은 multisig 지갑이나 smart contract에 들어갑니다. 창업자는 언제든지 언락을 요청할 수 있지만 7일의 지연 기간이 있습니다. 이 기간 동안 창업자는 보유자들에게 왜 언락이 필요한지, 어떻게 사용할 것인지에 대한 근거를 제시해야 합니다. 만약 사유가 약하면 시장이 출시 전에 가격을 깎아버려 자연스럽게 나쁜 아이디어에 페널티가 주어집니다.

또한 ERC-S는 doxxed founders와 미국 기반 기업을 요구하기 때문에 거짓 약속은 불법이 되어 법적 구속력이 생깁니다. 결국 시장이 최종 심판자가 됩니다. 보유자들은 그 계획을 신뢰하느냐로 답합니다. 이 구조는 권한을 창업자에게 유지시키되 가격을 피드백 메커니즘으로 사용해 보유자들이 불만이면 "판매로 반격"하게 만듭니다.

MiyaHedge는 반대로 'slow rugs'—점진적 언락으로 실패한 프로젝트가 연명하며 허위 희망을 키우는 상황—을 비판합니다. 큰 언락을 허용하면 투명성이 강제되고, 시장은 공포를 가격에 반영해 나쁜 프로젝트를 더 빨리 죽입니다. 만약 창업자가 내일 50%를 언락한다면 X에서의 반응이 1년 동안 조금씩 푸는 경우보다 훨씬 즉각적이고 책임을 촉발할 것입니다.

그들은 초기 단계의 결정은 토큰 보유자들이 관여해서는 안 된다고 강조합니다. 비효율적이기 때문입니다. ERC-S에는 검증된 지분 유사 모델을 적용하고, 복잡한 거버넌스 대신 sales notices를 사용하는 편이 낫다는 주장입니다.

마무리하며 MiyaHedge는 ERC-S 거래량이 2027년까지 ERC-20을 능가할 것이라는 흥미로운 예측을 던집니다. 밈 토큰 창작자들에게 이 스레드는 금과도 같은 자료입니다. 신뢰를 쌓고 rug를 피하며 인센티브를 정렬할 수 있는 청사진을 제공하니까요. 사기가 판치는 이 분야에서 이런 메커니즘을 도입하는 것은 일시적 열풍과 지속적 가치의 차이를 만들 수 있습니다. 밈 프로젝트에 뛰어든다면 거버넌스를 주목하세요—그게 지속가능성의 척추입니다.