In the ever-evolving crypto landscape, leverage has always been a double-edged sword—amplifying gains but also magnifying losses. A recent tweet from Nico (@nicodotfun) captures this shift perfectly: "last cycle leverage was off-chain, on CEXs. This cycle it seemed to be on-chain. Hence the huge unwinding." This observation highlights how trading dynamics have changed, moving from centralized exchanges (CEXs) like Binance or Coinbase to decentralized, on-chain protocols.

암호화폐에서의 레버리지란 무엇인가?

이 분야에 익숙하지 않은 사람들을 위해 설명하자면, 레버리지는 트레이더가 자신의 자본보다 더 큰 포지션을 잡기 위해 자금을 빌리는 것을 말합니다. 빌린 돈으로 크게 베팅하는 것과 같습니다. 이전 불 마켓, 특히 2021년 전후 사이클에서는 대부분의 레버리지가 CEXs에서 오프체인으로 이뤄졌고, 플랫폼들이 차입과 마진콜을 백오피스에서 처리했습니다. 하지만 이번 사이클에서는 DeFi 도구를 통한 on-chain 레버리지가 중심이 되었습니다. 대출을 위한 Aave, 수익 최적화를 위한 Pendle, 합성 스테이블코인을 제공하는 Ethena 같은 프로토콜들은 사용자가 블록체인 상에서 직접 차입과 수익 루핑을 가능하게 합니다.

이러한 투명성은 가시성 측면에서는 장점이지만 하락기에는 잔혹합니다. 가격이 하락하면 대출을 보전하기 위한 강제 청산(liquidations)이 자동으로 공개된 on-chain에서 발생하고, 이는 연쇄적인 효과를 만들어 대규모 포지션 언와인딩을 촉발합니다.

대규모 언와인딩이 일어난 이유

Nico의 트윗은 최근 시장 하락이 왜 그렇게 강하게 느껴졌는지 설명해 줍니다. 더 많은 레버리지가 on-chain에 쌓이면서 언와인딩이 CEX의 사일로에 숨어 있지 않고 공개적으로 이뤄졌고, 그 결과 연쇄 반응이 일어났습니다. @ieij의 한 답글은 이렇게 설명합니다: "triple looped through the pendle ethena and aave pools to maximize yield on my borrowed and reloaned funds i use for leverage trading." Pendle, Ethena, Aave 풀을 통해 삼중으로 루프를 돌며 차입하고 재대출한 자금으로 수익을 극대화하는 이런 재귀적 차입은 수익을 높이지만 리스크도 급격히 키웁니다. 변동성이 급증하면, 다른 답글에서 언급된 SUI의 $0.5로의 하락처럼 이 루프들이 빠르게 풀립니다.

@deadinprofit의 말도 적절합니다: "difference is we can see the bodies this time." 이번에는 on-chain 데이터로 누구나 Dune Analytics나 DeFi Llama 같은 도구를 통해 실시간으로 청산을 추적할 수 있기 때문에 피해가 더 명확히 보이고 공포 매도가 가속될 가능성이 있습니다.

밈 토큰 트레이더들에게 주는 시사점

Meme Insider에서는 밈 토큰에 주목합니다—과대광고와 투기로 성장하는 커뮤니티 중심의 자산들입니다. 이러한 토큰은 종종 Solana나 Ethereum 같은 체인에서 발행되며 on-chain 레버리지 플레이의 주요 대상이 됩니다. 트레이더들은 DeFi를 이용해 인기 밈에 대한 포지션을 증폭시킬 수 있지만, 이번 사이클이 보여주듯 언와인딩은 하룻밤 사이에 수익을 날릴 수 있습니다. 블록체인 실무자들에게 이건 경종입니다: 분산투자하고, on-chain 지표를 모니터링하며, 변동성을 견디기 위해 과도한 레버리지를 피하십시오.

Pump.fun이나 다른 밈 런치패드에 올라온 프로젝트들은 레버리지 사용이 더 온체인으로 이동할수록 훨씬 더 급격한 변동성을 겪을 수 있습니다. CoinDesk와 같은 자료(제가 예전에 이끌던 곳)나 Meme Insider의 지식 베이스를 통해 정보를 꾸준히 업데이트하면 이런 난기류를 헤쳐나가는 데 도움이 될 것입니다.

앞으로의 전망

암호화폐가 성숙해감에 따라 on-chain 투명성과 레버리지의 결합은 더 효율적이되 변동성이 큰 시장을 만들어낼 가능성이 큽니다. 밈 토큰에 뛰어들 계획이라면 기억하세요: 레버리지로 올라간 것은 그만큼 빠르고 크게 하락할 수 있습니다. 지식 베이스를 계속 쌓고, 이러한 교훈을 더 똑똑한 트레이드로 바꿔갑시다.