If you've been scrolling through crypto Twitter lately, you might have stumbled upon a heated discussion about PancakeSwap and its impressive revenue figures. A tweet from @SweetcheeksReal highlighted how PancakeSwap is raking in more money than Hyperliquid, despite a much smaller market cap. But when investor Jason Choi dug a little deeper, he uncovered something that smells a lot like wash trading—especially in the world of meme tokens.

초기 소문

이 이야기는 PancakeSwap의 30일 수익이 6,615만 달러로 Hyperliquid의 6,014만 달러를 근소하게 앞선다는 게시물에서 시작됐다. 표면적으로는 Binance Smart Chain 위에 구축된 멀티체인 DEX(탈중앙화 거래소)의 승리처럼 보인다. 하지만 Tangent의 공동창업자이자 The Spartan Group의 전 GP인 Jason Choi가 수치를 검증하려고 더 깊이 파고들자, 워시 트레이딩을 의심하게 만드는 무언가를 발견했다 — 특히 밈 토큰 영역에서 말이다.

Choi가 찾아낸 것은 놀라웠다. PancakeSwap 거래량의 무려 40%가 단일 토큰인 BR/USDt (Bedrock)에서 발생하고 있었다. 이 토큰은 시가총액이 겨우 2,600만 달러인 저시가 자산인데도 하루 거래가 40억 달러가 넘는 것으로 나타났다.

이건 단순히 눈살을 찌푸리게 하는 수준을 넘어선다—명백한 경고 신호다. 워시 트레이딩은 거래자들이 같은 자산을 반복적으로 사고팔아 거래량 수치를 인위적으로 부풀리는 행위다. 실제 시장 관심이 없는데도 활발한 거래가 있는 것처럼 보이게 만들어 인식을 조작하거나 보상 자격을 얻기 위해 사용된다.

데이터 분석

Choi는 온체인 거래 쌍 추적에 인기 있는 도구인 DEXScreener의 스크린샷을 공유했다. PancakeSwap에서 거래량 상위에 오른 토큰들에는 KOGE (BNB48 Club Token), CA (Caila), BULLA, EGL1 (EGLi), Liberty (Torch of Liberty), PEPE ONE 등 밈에서 영감을 받은 토큰들이 다수 포함되어 있었다. 이들은 블루칩 암호화폐가 아니라, 과열과 투기 위주로 움직이는 변동성 높은 커뮤니티 중심의 밈 토큰들이다.

BR/USDt 차트를 자세히 보면, 가격 움직임이나 전체 시장 동향과 맞물리지 않는 산발적인 거래량 스파이크가 보인다. 이 토큰은 생성된 지 겨우 17일밖에 되지 않았는데도 리더보드를 장악하고 있다. Choi의 스레드에 달린 답글들은 이 현상이 Binance Alpha의 에어드롭 캠페인과 연관이 있을 수 있다고 제시한다. 프로젝트들이 노출을 대가로 토큰을 지불하고, 사용자들이 PancakeSwap 같은 플랫폼에서 거래를 반복해 포인트를 획득하는 방식이다.

어떤 댓글러는 Binance Alpha가 캠페인을 겹쳐서 운영하며 거래에 보상을 제공한다고 지적했다. 이는 사용자가 진정한 밈에 대한 관심 때문이 아니라 에어드롭을 얻기 위해 거래를 반복하면서 거래량을 부풀리는 설명이 될 수 있다.

밈 토큰 트레이더에게 주는 시사점

블록체인 실무자와 밈 토큰 애호가에게 이는 중요한 질문을 제기한다. PEPE ONE(상징적인 PEPE 개구리 밈의 변형)이나 Liberty(애국적 테마를 상기시키는 토큰) 같은 밈 토큰은 모두 커뮤니티와 바이럴성에 기반한다. 그러나 거래량이 조작되었을 가능성이 있으면 시장이 왜곡된다. 트레이더들은 오도된 데이터에 기반해 '핫'한 토큰을 쫓다가, 워시 트레이딩이 멈추면 큰 손실을 입을 수 있다.

PancakeSwap 자체는 수수료의 일부를 소각한다(한 답글에 따르면 연간 13%). 거래량이 진짜라면 이는 홀더에게 이익이 될 수 있다. 하지만 거래량이 대부분 캠페인에서 비롯된 것이라면 지속 가능성은 의문이다. Choi가 말했듯이, 그는 탭을 닫고 헬스장에 갔다 — 때로는 한 발 물러서서 재평가하는 것이 최선일 때가 있다.

더 넓은 생태계에 미치는 영향

이 문제는 PancakeSwap에만 국한된 것이 아니다. 특히 유동성이 낮은 밈 토큰 영역에서는 워시 트레이딩이 많은 DEX를 괴롭힌다. DEXScreener 같은 도구들이 이상 징후를 포착하는 데 도움을 주지만, 항상 DYOR(Do Your Own Research)를 해야 한다. BSC에서 밈을 거래한다면 거래 건수, 메이커 다양성, 유동성 풀 상태 등을 주의 깊게 관찰해 실제 활동을 가늠하라.

결국 PancakeSwap의 수익은 강해 보일 수 있지만, 그 이면 이야기는 유기적 성장이라기보다 교묘한 캠페인에 관한 것일 가능성이 있다. 밈 인사이더들에게 주는 교훈은 분명하다: 모든 거래량이 똑같이 만들어지는 것은 아니다. 경계심을 유지하고, 어쩌면 Choi의 방식을 따라라—헬스장에서의 수익이 어떤 암호화폐 거래보다 더 확실할지도 모른다.