암호화폐의 빠르게 변하는 세상에서, 밈 토큰의 펌프보다도 더 빠르게 트렌드가 바뀌는 가운데, Solana 열성 팬 IcedKnife의 최근 트윗이 활발한 토론을 불러일으켰습니다. 그는 영구 분산형 거래소, 줄여서 perp DEXs에서 활동이 폭발적으로 늘어난 점을 지적했습니다. 이런 플랫폼들은 만기가 없는 선물 계약(perpetual futures)을 중앙 권한 없이 블록체인 위에서 거래할 수 있게 해줍니다. 그런데 IcedKnife가 트윗에서 말했듯이, "way too much action within perp dexs but i think its gonna be top heavy no way every single one can attain massive levels of liquidity and be a great dex that wins over loyalty." 그는 일리가 있습니다.

사실입니다. Perp DEXs는 특히 Solana, Arbitrum, Injective 같은 고속 체인 위에서 비 온 뒤 버섯처럼 우후죽순 생겨나고 있습니다. Hyperliquid, Aster, dYdX, GMX 같은 강자들과 Aark Digital이나 Helix 같은 신생 프로젝트들이 고레버리지, 낮은 수수료, 원활한 크로스체인 기능 등으로 트레이더의 관심을 끌려고 경쟁하고 있죠. 하지만 시장에서 유동성(liquidity)이 왕이라는 점—즉 가격을 안정시키고 슬리피지를 최소화할 충분한 매수·매도 물량—을 고려하면 모든 플랫폼이 왕관을 쓸 수는 없습니다.

커뮤니티 반응도 이런 관점을 반영합니다. 한 사용자는 복잡한 트레이딩 도구에 대한 과도한 열풍이 사그라들고 다시 밈으로 돌아갈 것이라고 농담했고, 다른 이는 개장 초반에는 붐비지만 곧 텅 비는 체육관에 비유했습니다. 이는 전형적인 네트워크 효과입니다—트레이더들은 활동이 집중된 곳으로 몰리고, 그 결과 상위 플랫폼은 더 강해지며 나머지는 고전하게 됩니다.

예를 들어 기존 플레이어들 간의 경쟁을 보면 상황이 잘 드러납니다. 한 답글은 Injective의 Helix와 Aster를 비교하며 Helix의 추천 보상(referral perks)과 synthetic assets 지원을, 반면 Aster의 멀티체인(multichain) 구성과 수익을 내는 담보(yield-bearing collateral)를 강조했습니다. 해당 토론에서 나온 시각적 비교는 다음과 같습니다:

Helix는 누적 거래량이 410억 달러가 넘고, Aster는 2,880억 달러를 넘는 등 규모가 중요함을 보여줍니다. 하지만 Drift, Jupiter Perps, ApeX 등 더 많은 perp DEXs가 시장에 진입할수록 파이는 무한정 커지지 않습니다. 유동성은 집중되는 경향이 있어 수백 개의 대안이 있어도 Uniswap이 스팟 DEX 거래를 장악한 것과 비슷한 모습이 나타나곤 합니다.

밈 토큰 열성들에게 이건 매우 중요한 문제입니다. Solana 기반 밈 코인처럼 변동성이 큰 자산은 perp DEXs에서 레버리지를 활용해 수익(또는 손실)을 증폭시키는 매매가 빈번합니다. 시장이 상위 집중화된다면 Hyperliquid이나 Aster 같은 리더들에 머무는 것이 실행 품질(execution)이 더 좋고 유동성 부족으로 인한 rug pulls이 적을 가능성이 큽니다. 반면 혁신적인 언더독들은 프라이버시 기능이나 토큰화된 주식 같은 이국적인 시장 등 독특한 혜택을 제공할 수도 있습니다.

2025년이 깊어질수록 DefiLlama 같은 사이트의 거래량과 사용자 유지 수치(user retention)를 주시하세요. 승자는 단지 화려한 기술이 아니라 커뮤니티를 오래 붙잡아 둘 수 있는 플랫폼일 것입니다. 결국 암호화폐에서의 충성도는 돈으로 사는 것이 아니라 신뢰할 만한 유동성과 사용자 친화적인 분위기로 얻는 것입니다. 밈이나 perps를 거래한다면 플랫폼을 현명하게 분산시키되 너무 얇게 퍼지지는 마세요. 어차피 톱헤비한 세계에서는 정점(apex)에 진짜 액션이 머물러 있으니까요.