암호화폐 프로젝트 출시는 실제 제품도 없는데 가치평가가 급등하면 롤러코스터처럼 느껴질 수 있습니다. Plasma ($XPL)는 2025년 9월 25일에 출시될 예정인데, 시기가 절묘합니다 — Tether가 5,000억 달러 밸류에이션으로 200억 달러를 끌어모은 시점과 맞물리고, 온체인 프로젝트들이 달아오르며 변동성 큰 시장에도 투기성 자금이 흘러들어가고 있습니다. 암호분석가 Simon (@simononchain)의 최근 스레드는 솔직한 어조로 이를 정리해주는데, 그는 이를 “거대한 조리(cook)”에 왼쪽 곡선의 니힐리즘 느낌이라고 표현합니다. 수치가 처음엔 과해 보이더라도 왜 이 사례를 주목할 만한지 하나씩 풀어보죠.

가치평가 퍼즐: 제품은 없는데 판돈은 큼

Plasma의 fully diluted valuation(FDV)—즉 모든 토큰이 유통될 경우의 총 시가총액—은 약 70억 달러 수준이고, 유통 중인 공급 기준 시가총액은 약 12.5억 달러입니다. 아직 실물 제품도, 실사용도 없습니다. 과대평가로 들리나요? Simon도 지금으로선 이를 정당화할 “현실적인 방법”이 없다고 동의합니다. 하지만 암호시장에서는 스토리가 먹힙니다. 그리고 Plasma는 강력한 스토리를 갖고 있습니다: 암호화폐에서 가장 큰 총 주소 가능 시장(TAM)을 겨냥한다는 점—본질적으로 스테이블코인, 즉 세계의 대부분 달러 자산입니다.

매끈한 프리런치 영상으로 제품을 보여주고, 첫날의 total value locked(TVL, 프로토콜에 예치된 자산을 측정) 약속과 “네오뱅크” 비전—블록체인 기반의 원활한 암호화 뱅킹을 떠올리게 하는—을 제시합니다. 프리세일 투자자들은 5억 달러 FDV에서 참여해 이미 프리마켓에서 14배 상승했습니다. 시장은 Plasma를 Tether에 대한 백도어 베팅으로 볼지도 모릅니다. Tether는 스테이블코인 거인이자 세계에서 가장 가치 있는 기업 중 하나로 변모하고 있죠. 출시일 유통분이 12.5억 달러라면, 큰 그림에서 보면 완전히 터무니없진 않습니다.

동종 대비: Plasma가 돋보이는 이유

Simon은 Plasma를 또 다른 “Tether 체인”인 $STBL과 대조합니다. $STBL은 토큰 발생 이벤트(TGE) 이후 약 3배 상승해 유통 시가총액 2.3억 달러, FDV 46억 달러 수준입니다. 하지만 $STBL은 ‘할인판 짝퉁’처럼 느껴집니다—go-to-market 전략이 약하고, 브랜딩도 덜 흥미롭고, 연결망도 같은 수준이 아닙니다. (간단한 정정: Simon은 $STBL이 Tether의 CEO Paolo Ardoino가 직접 지원한 프로젝트는 아니라고 정정했습니다; $STBL의 창업자는 Tether 공동창업자이며, Paolo가 직접 지원한 또 다른 프로젝트는 Stable입니다. Tether 영감을 받은 체인들이 점점 많아지고 있죠.)

반면 Plasma는 진짜 타이틀이 있습니다:

• 억만장자 투자자 Peter Thiel이 이끄는 Founders Fund의 지원.
• Tether와 Paolo의 지지.
• 매우 깔끔한 웹사이트와 브랜딩—암호계에서 첫인상은 과소평가되기 쉽습니다.
• 인상적인 go-to-market(GTM) 계획.
• Twitter/X 등에서 “trillions”를 외치는 KOLs.
• 창업자가 상장사 $ATAI의 이사회 의장을 맡고 있으며, 주가 차트가 강한 모멘텀을 보여준다는 사실—모멘텀을 존중하세요.

이는 $STBL을 숏하고 $XPL을 롱하라는 뜻은 아닙니다. 다만 관찰자 관점에서는, 포화된 공간에서 차별점이 적은 상황에서도 Plasma가 더 신뢰감 있게 느껴집니다.

프리마켓 드라마와 숏 스퀴즈의 아이러니

Simon이 말하듯 운명은 반전 드라마를 좋아합니다. 탈중앙화 영구선물 거래소인 Hyperliquid의 프리마켓에서 $XPL은 185억 달러까지 급등하며 프리마켓 중 최고 거래량을 기록했고, 숏들이 연달아 청산됐습니다. 그 숏들 중 다수는 초기 투자자나 팀 멤버들이 할당 물량을 헤지하려다 생긴 포지션일 가능성이 큽니다. “지금 난 부자지만, 락업 해제까지 이 가격이 유지될 리 없다”라고 생각했을 테죠. 이제 그들이 다시 헤지하려 하면, 프리세일 참여자들이 현금화한 뒤 재정비하면서 마켓 메이커들이 그들을 노리고 가격을 더 끌어올리는 구조가 만들어질 수 있습니다—물론 이후엔 다시 하락할 수도 있지만요.

여기에 최근 런칭들, 특히 Binance 상장된 것들이 강세를 보인 추세가 더해집니다. 반응은 대부분 “또 다른 Layer 1의 과대평가된 거버넌스 토큰, 심지어 가스 비용에도 쓰이지 않는다”라며 숏을 치려는 직관입니다. 하지만 그런 역발상적 포지션이 랠리를 촉발할 수도 있습니다. 한 댓글이 지적했듯이, 첫날에 20억 달러 수준의 스테이블이 잠긴다고 가정하면 Sui나 Avalanche 같은 체인과 비교해도, FDV 100억 달러는 터무니없지 않을 수 있습니다. 게다가 가스리스 트랜잭션과 네이티브 카드 통합은 대중 채택을 외치게 만듭니다; 기술에 익숙지 않은 사람들도 수수료나 출금 문제 걱정 없이 쉽게 들어올 수 있다는 뜻이죠.

비관적 견해와 시장 포화

모두가 과열을 받아들이는 것은 아닙니다. 일부 답글은 모든 KOL들이 “trillions”를 외치는 것이야말로 정점의 열광을 뜻한다며 비관적입니다. 또 다른 이들은 Franklin Templeton과 함께하는 $STBL의 향후 1억 달러 USST 발행을 낮은 FDV에서 지적하며, 왜 더 높은 진입점의 Plasma를 쫓아야 하느냐고 묻습니다. 그리고 맞습니다—프로젝트들 간의 차별점이 거의 없는 포화 상태입니다. Simon 자신도 그의 정정 글에서 이런 포화를 언급했습니다.

그럼에도 불구하고 암호의 투기적 놀이터에서는 단기적으로 타이밍과 내러티브가 펀더멘털을 이기는 경우가 많습니다. 유명 인사 후원, 아이러니한 시장 메커니즘, 스테이블코인 중심 전략의 조합은 Plasma를 도박성 높은 주목 대상으로 만들 수 있습니다.

원문 스레드는 여기에서 확인하세요: https://x.com/simononchain/status/1970886243027452296. 언제나 그렇듯이, 이는 재정 조언이 아닙니다—암호화폐는 변동성이 크니 스스로 조사하세요. 밈 토큰이나 더 넓은 블록체인 플레이에 뛰어들 계획이라면, Meme Insider가 최신 정보와 지식 기반으로 여러분의 역량 강화를 돕겠습니다.