Pump.fun은 이제 4개월 연속 플랫폼 수익 전액을 환매에 투입하고 있다.

이는 $193 million USD 상당의 $PUMP를 재매입한 것으로, 하루 평균 $1.4M — 전부 플랫폼 수수료에서 나온 것이다.

그리고 가격은? 여전히 횡보하고, 시장이 하락하면 따라 떨어지며, 최고치에는 아직 한참 못 미친다.

@ashen_one가 크립토 트위터의 절반이 생각하는 말을 대신 전했다:

"솔직히 말해, 환매는 끝났다

만약 PF가 자기 토큰을 $200M어치 환매(그들의 $600M 모금액의 1/3)를 해도 가격에 도움이 되지 않는다면, 아무 것도 도움이 되지 않을 것이다"

그의 말이 틀렸다고 할 수 없다.

게임에서 가장 큰 밈 코인 런치패드가 자기 토큰에 거의 2억 달러를 쏟아부었는데 차트가 거의 반응하지 않는다면, 시장은 분명한 메시지를 보내고 있다: 단순한 대규모 환매만으로는 더 이상 가격을 움직이지 못한다.

답글들은 빠르고 직설적이었다:

• "환매는 더 깊은 문제의 임시방편일 뿐이다"
• "그 $200M은 순수한 빌더 자금이 될 수 있었다"
• "수요를 먼저 고쳐라: 실제 유틸리티, staking, 소각"
• "이제 아무 것도 가격 움직임을 구해주지 못한다니 놀랍다"

심지어 Solana 역사상 가장 공격적인 환매 프로그램도 락업 해제 물량, 차익실현, 그리고 이제 'revenue share' 메커니즘에 무덤덤해진 시장이라는 조합을 이겨낼 수 없다.

이건 단순한 Pump.fun의 문제만이 아니다. 메타의 변화다.

지난 사이클에 $300M–$1B+를 모은 프로젝트들은 모두 같은 플레이북을 시도하고 있다: 막대한 수익을 모으고 → buy back & burn/돈을 쏟아붓고 → 가격은 영원히 오른다.

하지만 이 분야에서 가장 부유한 플레이어들이 하루 $1.4M의 매수가 바닥을 만들지 못한다는 것을 증명했을 때, 변명은 끝난다.

아마 진짜 알파는 처음부터 Avicii 방식이었을지도 모른다 — 부트스트랩으로 시작해, 슬림하게 운영하고, VC들에게는 신경 쓰지 말라고 하고, 커뮤니티가 실제로 상승의 혜택을 누리게 하라. 조용히 분배하면서 약속만 하는 대신.

Pump.fun은 여전히 미친 듯이 돈을 찍어내고 있고 아마 계속 환매를 이어갈 것이다. 어차피 그들은 엄청나게 부유하다.

하지만 다음 런치패드, 공정 출시 밈, 또는 "revenue share" 프로토콜을 만드는 다른 모든 사람들에게 — 이 차트는 경고다.

환매는 더 이상 치트 코드가 아니다.

그건 기본 요건이다.

그리고 가끔은, 그저 비싼 위안일 뿐이다.