2025년 5월 14일, TopherGMI 는 X (구 트위터)를 통해 Pump.fun의 대대적으로 홍보된 "50% 크리에이터 수익 공유" 발표를 분석했습니다. 이 분석은 암호화폐 커뮤니티 내에서 상당한 논쟁을 불러일으켰습니다. 솔라나 기반 토큰 발행 플랫폼에서 코인 크리에이터에게 인센티브를 제공하기 위한 관대한 조치로 보였던 것이, 실제로는 트레이더를 위한 교묘하게 위장된 수수료 인상임이 드러났습니다. Topher의 분석과 이것이 더 넓은 암호화폐 생태계에 어떤 의미를 갖는지 자세히 살펴보겠습니다.

발표 내용: Pump.fun이 약속한 것

Pump.fun은 2025년 5월 12일에 코인 크리에이터가 PumpSwap 수익의 50%를 얻게 될 것이라는 대담한 주장으로 화제를 모았습니다. 크리에이터의 코인에 대한 모든 거래에 대해 솔라나 블록체인의 기본 토큰인 SOL로 0.05%(5bp, basis point)를 받게 된다는 것입니다. 플랫폼은 이것을 게임 체인저로 규정하며, 크리에이터가 토큰을 조기에 던핑하기보다는 지속 가능한 커뮤니티를 구축하도록 장려했습니다. 거래량 1천만 달러일 경우 크리에이터는 5천 달러를 벌 수 있습니다. 매력적인 인센티브 아닌가요?

화려한 그래픽과 함께 발표된 내용은 윈윈(win-win)처럼 보였습니다. Pump.fun은 심지어 Raydium 및 Bonk.fun과 같은 경쟁자를 직접 겨냥하여 가장 보상이 좋은 런치패드라고 자랑했습니다. 하지만 TopherGMI는 이 과장 광고를 믿지 않았습니다.

현실: 트레이더에 대한 추가 수수료

Topher는 "50% 수익 공유"가 Pump.fun이 수익의 절반을 포기하는 것이 아니라고 밝혔습니다. 대신 트레이더에게 추가로 부과되는 0.05%의 수수료입니다. 업데이트 전 PumpSwap의 수수료 구조는 유동성 풀 (LP) 0.20% 및 플랫폼 수수료 0.05%로 총 0.25%였습니다. 이제 크리에이터 수수료 공유가 추가되어 다음과 같이 구성됩니다.

• LP 풀: 0.20%
• 플랫폼 수수료: 0.05%
• 크리에이터 수수료 공유: 0.05%

따라서 총 수수료는 0.30%로 올라갑니다. 다시 말해, Pump.fun은 자체 수익을 전혀 희생하지 않습니다. 여전히 0.05%의 플랫폼 수수료를 징수합니다. 추가 0.05%는 트레이더의 주머니에서 직접 나오며, 이는 커뮤니티가 크리에이터를 지원하기 위해 비용을 지불하고 있음을 의미합니다. Topher는 이것을 "정말 오해의 소지가 있다"고 지적하며, Pump.fun의 마케팅은 실제로는 사용자에게 비용을 전가하면서 이타주의적인 그림을 그리고 있다고 주장했습니다.

왜 중요할까요: 암호화폐의 투명성

이것은 단지 몇 bp (basis point, 1bp는 0.01%, 따라서 5bp는 0.05%)의 문제가 아닙니다. 신뢰와 투명성, 암호화폐 공간에서 종종 어려움을 겪는 두 가지 요소에 관한 것입니다. Pump.fun과 같은 플랫폼은 커뮤니티 참여를 통해 번성합니다. 트레이더, 크리에이터, 홀더 모두 생태계에서 역할을 합니다. 하지만 플랫폼이 수수료 인상을 "수익 공유"로 포장하면 의존하는 사용자를 소외시킬 위험이 있습니다.

Topher의 비판은 암호화폐 세계의 더 넓은 정서와 공명합니다. 사용자는 숨겨진 수수료와 불투명한 관행에 지쳐 있습니다. Pump.fun은 본딩 커브 모델에서 운영되며, 토큰 가격은 더 많은 토큰이 구매됨에 따라 미리 정의된 단계로 증가합니다. (본딩 커브에 대한 자세한 내용은 이 Medium 기사에서 확인할 수 있습니다.) 이 메커니즘은 혁신적이긴 하지만 이미 Pump.fun 수익의 대부분을 창출합니다. Topher는 본딩 커브 거래에 1%의 수수료가 부과된다고 지적합니다. 그렇다면 이미 다른 곳에서 대부분의 이익을 얻고 있는데 왜 "DEX (PumpSwap)에서 추가로 2.5bp를 짜내려고" 할까요?

더 큰 그림: 경쟁과 커뮤니티 영향

Pump.fun은 고립된 상태로 운영되지 않습니다. 이 플랫폼은 최근 자체 토큰 런치패드인 LaunchLab을 출시한 Raydium (Arabian Post) 및 또 다른 밈코인 런치패드인 Bonk.fun과 같은 경쟁업체와 치열한 경쟁에 직면해 있습니다. 두 경쟁업체 모두 Pump.fun에 혁신을 가하도록 압력을 가하고 있으며, 이는 수익 공유 발표 시기를 설명할 수 있습니다. 예를 들어, Raydium은 솔라나의 탈중앙화 거래소 (DEX) 공간에서 중요한 역할을 해왔으며, 기본 토큰 RAY는 올해 초 Pump.fun과 같은 플랫폼으로의 수익 손실에 대한 우려로 25% 하락했습니다.

하지만 Topher는 이 조치가 역효과를 낼 수 있다고 주장합니다. 커뮤니티에 부담을 주는 수수료를 추가함으로써 Pump.fun은 공정성을 우선시하는 경쟁업체로 사용자를 몰아갈 위험이 있습니다. mrks 의 Topher 스레드에 대한 한 답글은 "엿먹어 @pumpdotfun. @bonk_fun을 사용해"라고 직설적으로 말했습니다. 또 다른 사용자 Rayguy는 말을 탄 기사의 밈으로 "홀더 수수료 > 크리에이터 수수료"라고 외치며, 펀드를 모은 후 프로젝트를 포기하는 개발자를 의미하는 "러그 풀 (rug-pull)"을 할 수 있는 크리에이터보다 커뮤니티를 우선시하는 Raydium과 같은 플랫폼을 옹호했습니다.

커뮤니티 반응: 엇갈린 반응

이 스레드는 X에서 활발한 토론을 촉발했습니다. Infra | Raydium은 Pump.fun의 발표 영상에 있는 작은 글씨를 지적하며, 0.05%의 크리에이터 수수료가 총 수수료가 1%인 본딩 커브 거래에도 적용된다는 것을 밝혔습니다. Topher는 0.05%가 1%의 절반이 아니라는 점을 빠르게 지적하며 Pump.fun의 계산 및 의도에 대한 의문을 더욱 제기했습니다. 다른 사람들은 PDR처럼 Pump.fun이 "web3" 원칙으로 전환하는 것이 몰락의 원인이 될 수 있다고 제안하며 더 깊은 구조적 문제를 암시했습니다.

반면에 일부 사용자는 크리에이터 수수료를 필요한 악으로 볼 수 있습니다. 결국 크리에이터가 머물도록 장려하는 것은 더 강력한 커뮤니티와 러그 풀 감소로 이어질 수 있습니다. 그러나 Topher와 dxrnelljcl과 같은 다른 사람들이 대화 초반에 지적했듯이 숫자가 맞지 않습니다. 거래량 1억 달러에 대해 크리에이터는 5천 달러 (또는 현재 가격으로 약 28 SOL)를 벌지만, 많은 개발자가 1백만 달러의 거래량에 도달하기 전에 훨씬 적은 금액으로 코인을 러그 풀합니다. 이는 수수료가 실제로 크리에이터 행동을 바꿀 수 있는지에 대한 의문을 제기합니다.

Pump.fun의 다음 행보는?

Pump.fun은 2023년 말 출시 이후 엄청난 성공을 거두어 매일 수만 개의 토큰을 발행하고 시가 총액이 수십억 달러로 치솟은 dogwifhat (WIF)와 같은 히트작을 탄생시켰습니다 (Yahoo Finance). 하지만 이와 같은 움직임은 호의를 잃을 수 있습니다. 트레이더가 착취당한다고 느끼면 대안으로 몰려들 수 있으며, 특히 밈코인 열풍이 식어감에 따라 이러한 토큰에 의존하는 플랫폼은 이미 우려하고 있습니다.

Topher의 스레드는 수사적 비난으로 끝맺습니다. 이 수수료 인상은 "자멸적인 자살골"처럼 느껴집니다. Pump.fun은 크리에이터 수익 공유로 외관상으로는 점수를 얻었을지 모르지만, 그 대가는 무엇일까요? 현재 암호화폐 커뮤니티는 면밀히 주시하고 있으며, Raydium 및 Bonk.fun과 같은 플랫폼은 실수를 활용할 준비가 되어 있습니다.

어떻게 생각하시나요? Pump.fun의 수수료 구조는 선을 넘었나요, 아니면 크리에이터를 지원하기 위한 공정한 거래인가요? 계속해서 이야기를 나눠봅시다.