빠르게 변화하는 밈코인 세계에서, 한 트윗이 흥미로운 논쟁을 불러일으켰습니다. Defiance Capital의 원리 기반 투자자이자 테시스 투자자인 Kyle(@0xkyle__)은 X에 이렇게 남겼습니다. "For PUMP - revenues aside, this proves that there is no moat around the stickiness of memecoins. i guess the other side is that they still make 500mm ARR which puts them at a 10x multiple, which isn't very expensive."

이게 처음이라면, 하나씩 풀어봅시다. Pump.fun은 Solana 블록체인 위에 있는 인기 있는 런치패드로, 누구나 밈코인—바이럴에 따라 급등하거나 급락하는 재미있고 종종 밈에서 영감을 받은 암호화폐—을 쉽게 만들고 거래할 수 있게 합니다. 여기서 "해자(moat)"는 성(城)을 둘러싼 방어선처럼 사용자를 붙들어 두는 경쟁 우위를 뜻합니다. "Stickiness"는 얼마나 사용자를 잘 붙잡아두는지를 의미합니다. 그리고 ARR은 Annual Recurring Revenue(연간 반복 수익)로, 특히 기술 및 암호화폐 기업의 가치를 평가할 때 중요한 지표입니다.

맥락: 경쟁이 달아오르다

Kyle의 트윗은 pump.fun의 지배력이 도전받는 최근 전개를 언급하는 듯합니다. 바로 최근 BNB Chain의 밈코인 런치패드인 four.meme이 24시간 수익에서 pump.fun을 뒤집으며 하루에 140만 달러를 끌어들였고, pump.fun의 수치보다 높은 매출을 기록했습니다. Yahoo Finance와 Crypto News 보도에서 강조된 이 변화는, 밈코인 창작자와 트레이더들이 더 나은 분위기, 낮은 수수료, 혹은 더 뜨거운 트렌드를 제공하는 플랫폼으로 재빨리 이동한다는 점을 보여줍니다.

밈코인은 커뮤니티의 과대광고(hype)와 빠른 혁신으로 성장하지만, 이런 유동성 때문에 단일 플랫폼이 깨지지 않는 충성도를 주장하기 어렵습니다. Kyle이 지적했듯이, "this proves that there is no moat around the stickiness of memecoins." 만약 Binance의 CZ에서 영감을 받은 "4" 같은 토큰에 대한 버즈로 부상한 four.meme 같은 새로운 런치패드가 하룻밤 사이에 선두를 넘볼 수 있다면, 이 분야의 장벽이 얼마나 취약한지를 보여줍니다.

희망적 신호: 견조한 수익과 밸류에이션

하지만 pump.fun에게 모든 게 암울한 것만은 아닙니다. 경쟁에도 불구하고 이 플랫폼은 여전히 인상적인 수익을 내고 있습니다. Messari에 따르면 누적 수익은 8억 6,600만 달러를 넘었고, Cointelegraph 보도에 따르면 올해 초에는 일일 최고 1,540만 달러를 기록하기도 했습니다. Kyle은 이들이 약 5억 ARR을 기록하고 있다고 언급하는데, 10x 배수(시가총액이나 기업가치가 연간 수익의 10배인 전형적인 평가 지표)를 적용하면 암호화폐 시장에서 그리 비싸지 않은 가격대에 위치하게 됩니다.

비교하자면 전통적인 테크 영역에서 SaaS 기업들은 성장률에 따라 보통 5-15x ARR 범위에서 거래됩니다. 변동성이 심한 암호화폐 시장에서는, 이렇게 큰 규모의 수익에 10x를 적용하는 것이 과도하다고 보긴 어렵습니다—특히 pump.fun이 1,300만 건 이상의 토큰 생성을 촉진했고, 창작자 생태계와 revenue-sharing 같은 기능으로 지속적으로 혁신하고 있다는 점(OKX 분석 참조)을 고려하면 더욱 그렇습니다.

커뮤니티 반응과 더 넓은 의미

해당 트윗은 공감 섞인 반응들을 불러일으켰습니다. @InteropabilityS는 "you buy commodity businesses when revenue bottoms and multiple high, not when revenue is at top and multiple low"라고 재치 있게 답하며 역발상적 투자 관점을 제시했고, @whemohere는 "loyalty lasts till the next shiny coin shows up"라며 밈코인 충성도의 덧없음을 요약했습니다.

블록체인 실무자와 밈 토큰 애호가들에게 이 사례가 주는 핵심 교훈은 분명합니다: 플랫폼을 분산하고, 민첩성을 유지하며, 단순한 기술보다 커뮤니티 구축에 더 집중하라. Galaxy의 연구가 지적하듯 대부분의 트레이더는 손해를 보지만, pump.fun 같은 인프라는 실제 가치를 포착합니다—DL News에 따르면 2025년 8월 기준 누적 수익은 8억 달러를 넘어섰습니다.

결국 pump.fun의 이야기는 밈 토큰 생태계의 축소판입니다: 짜릿하고 예측 불가능하며 기회로 가득합니다. 매수 신호인지 경고음인지와 상관없이 한 가지는 분명합니다—밈코인 충성도는 오래가지 않으며, 사람들은 펌프를 위해 모입니다. 이 거친 여정에서 앞서 나가려면 새로 떠오르는 경쟁자들과 기술의 진화를 주시하세요.