Raydium 롤러코스터: Pump.fun 열풍에 얼마나 의존하고 있을까?

솔라나(Solana) 기반의 대표적인 탈중앙화 거래소(DEX)인 Raydium (RAY)의 가격이 오늘 급락했습니다. 주된 원인은 밈 코인 런치패드인 pump.fun이 자체 자동화 마켓 메이커(Automated Market Maker, AMM) 유동성 풀을 출시할 가능성이 있다는 소문 때문입니다. 암호화폐 업계에서는 pump.fun에서 탄생한 토큰들이 초기 “내부” 거래 단계를 거친 후 Raydium을 아예 거치지 않을 수도 있다는 추측이 나오고 있습니다. Raydium에 유동성을 공급하는 대신, pump.fun 생태계 내에 머물 가능성이 제기된 것입니다. 이러한 잠재적인 변화는 Raydium의 거래량 감소를 야기하여 수익과 토큰 바이백에 영향을 미칠 것이라는 우려를 불러일으키고 있습니다.

RAY 가격 하락 원인 분석: Pump.fun 이슈가 왜 중요한가?

Raydium과 pump.fun의 관계를 아직 파악하지 못한 분들을 위해 자세히 설명하겠습니다.

Pump.fun은 현재 솔라나에서 가장 인기 있는 밈 토큰 런치패드입니다. 이들의 토큰 출시 과정은 “내부” 단계와 “외부” 단계로 나뉩니다. 초기에는 토큰이 “내부” 시장에서 거래되며, pump.fun 자체의 Bonding Curve 메커니즘을 사용하여 가격을 결정합니다. 거래량이 69,000달러에 도달하면 “외부” 단계로 전환됩니다. 이 단계에서는 유동성이 Raydium으로 이동하여 DEX에 풀을 설정하고 지속적인 거래가 이루어집니다.

그렇다면 Raydium과 자체 토큰 RAY는 어떤 관련이 있을까요?

Raydium은 현재 모든 거래에서 0.25%의 수수료를 받습니다. 이 중 0.22%는 거래소를 활성화하는 유동성 공급자(Liquidity Provider, LP)에게 지급되고, 0.03%는 RAY 토큰을 바이백하고 소각하는 데 사용되며, 생태계를 지원하는 데에도 활용됩니다. 즉, Raydium의 거래량은 이러한 수수료 기반 수익을 통해 RAY 가격에 직접적인 영향을 미칩니다.

여기서 문제가 발생할 수 있습니다. 만약 pump.fun이 자체 AMM을 구축한다면 Raydium으로의 유동성 공급이 중단될 수 있습니다. 이는 Raydium의 거래량 감소와 수수료 수익 감소로 이어져 RAY의 가치에 타격을 줄 수 있습니다.

Raydium의 Pump.fun 의존도: 얼마나 심각할까?

시장은 하루 종일 Raydium과 pump.fun의 관계에 대한 우려를 소화하고 있지만, 놀랍게도 Raydium이 pump.fun의 거래량에 얼마나 의존하고 있는지 정확히 분석하는 사람은 없는 것 같습니다. 그래서 저희는 Defillama와 Dune의 데이터를 자세히 살펴보았습니다. 결과는 아래와 같습니다.

보시다시피 지난 14주 동안 pump.fun 관련 토큰은 Raydium 총 거래량의 약 20%를 차지했습니다. 이는 pump.fun이 자체 AMM을 구축하여 유동성 흐름을 전환한다면 (플랫폼 수수료 변화로 인한 유동성 변화는 무시하고), Raydium은 거래량에서 20%의 손실을 입을 수 있다는 것을 시사합니다.

RAY 가격 하락은 과민 반응이었을까?

시장 상황으로 돌아가서, OKX에서 RAY는 오늘 한때 2.82달러까지 하락하며 30% 이상 폭락했습니다! (결과론적인 이야기지만, 지금 보기에는 약간 과도한 하락폭이었던 것 같습니다). 현재는 일부 손실을 회복하여 3.15달러 근처에서 거래되고 있지만 여전히 25.43% 하락한 상태입니다. 솔라나(SOL) 자체도 5.8% 하락한 것을 고려하면, RAY의 현재 하락폭은 합리적인 범위 내에 있는 것으로 보입니다. 시장은 이미 pump.fun의 움직임이 미칠 수 있는 잠재적 영향을 가격에 반영한 것으로 보입니다.

Fluid의 최고 운영 책임자(Chief Operating Officer, COO)인 DMH의 말을 인용하며 마무리하겠습니다.

DMH RAY 가격 폭락은 “기술보다 배포가 중요하다”는 것을 다시 한번 상기시켜 줍니다. 전통적인 세계 (Microsoft)와 암호화폐 (Metamask) 모두에서 사용자를 확보하면 기술은 중요도에서 뒷전으로 밀려난다는 수많은 사례가 있습니다.