변동성이 큰 암호화폐 세계에서 이더리움(ETH)의 가치 평가는 심장 박동을 올리는 주제다. 스마트 컨트랙트의 왕좌인가, 아니면 폭로를 기다리는 부풀려진 괴물인가? 이 폭발적인 질문이 최근 Threadguy 라이브 토론의 핵심이었고, 크립토 트위터를 들끓게 했다.

무례하지만 인기 있는 진행자 Threadguy(@notthreadguy)가 주최한 이번 세션은 Inversions의 공동창업자 Santiago Roel과 Dragonfly Capital의 파트너 Haseeb Qureshi를 맞붙게 했다. 가벼운 L1(Layer 1 블록체인) 대결로 시작한 논쟁은 곧 ETH 시가총액에 대한 통렬한 공격으로 번졌다. 그리고 그 드라마는 기대 이상이었다.

폭탄 선언: ETH의 '닷컴 버블'식 가치평가

산티아고는 한마디도 아끼지 않았다. 마치 법정 드라마의 검사처럼 카메라를 응시하며 그는 이렇게 날카롭게 말했다. "ETH는 3,800억 달러 자산입니다. 연간 수수료로 10억 달러를 벌어낼 겁니다. 그러면 주가매출비율(P/S)이 380배입니다. 아마존은 닷컴 버블 정점 때조차 28배를 넘지 않았습니다."

아우. 주가매출비율(P/S)은 전통적으로 기업의 매출 1달러당 투자자가 얼마를 지불하는지를 보는 지표다. 90년대 말 인터넷 열풍 당시 아마존의 28배는 이미 엄청난 투기라고 여겨졌다. 산티아고의 요점은? ETH의 수치가 그걸 훨씬 넘긴다는 것이다.

토론 당시 ETH의 시가총액은 약 3,800억 달러였고, 네트워크의 트랜잭션 처리에서 나오는 일종의 '수익'인 연간 수수료는 보수적으로 10억 달러로 추정됐다. 단순 수치로만 보면 과대평가라는 수준을 넘어 천문학적이다. 산티아고는 이 간극이 거대한 버블을 의미한다고 주장하며, 불가피한 붕괴 전에 깨어나라고 경고했다.

항상 침착한 반론자였던 Haseeb는 ETH가 단순한 수수료 기계 이상의 역할을 한다며 강하게 반박했다. 하지만 산티아고의 공격 클립은 바이럴이 되어 수천 건의 조회수를 기록했고, 밈 코인 펌프에 버금가는 답글 폭풍을 일으켰다.

밈 토큰 세계에서 이 논쟁이 더 크게 와닿는 이유

Meme Insider 사람들답게 우리는 암호화폐의 야생 측면—인터넷 농담에서 태어나 수백만 달러를 찍는 그 장난스러운 토큰들—에 주목한다. 하지만 그 혼돈의 놀이터에서도 ETH는 거대한 존재다. 수많은 Layer 2 솔루션, DeFi 프로토콜, 그리고 Base나 Optimism 같은 플랫폼에서의 밈 출시를 위한 정산 레이어 역할을 한다. ETH가 흔들리면 밈 생태계 전체가 진동을 느낀다.

생각해보라: Dogecoin과 PEPE는 밈과 유명인의 한마디로 잘 나갈 수 있지만, 이들은 종종 ETH 기반의 브리지와 DEXes를 통해 경로를 잡는다. ETH가 가치하락을 겪으면 펌프 때 가스비가 치솟고 정산이 지연되거나, 더 나쁘게는 전반적인 신뢰가 무너질 수 있다. 산티아고의 비판은 단순한 학술적 논쟁이 아니다. 다음 100배를 노리는 모든 degen 트레이더에게 던지는 경종이다.

크립토 트위터의 역풍: 옹호자와 비방자가 충돌

원본 클립에 달린 답글들은 마치 암호화폐 가족 싸움 같다. 한쪽에서는 약세론자들이 몰려들었다:

• 한 사용자는 "암호화폐에서 주가매출비율을 쓰다니 웃기네"라며 전통적 지표가 블록체인의 독특한 경제에 맞지 않을 수 있다고 꼬집었다.
• 또 다른 이는 더 강하게 비난했다: "솔직히 @santiagoroel 수준이 중간 이하인 게 인상적이다. 매우 당혹스럽다... 이번 일로 공적 활동에서 은퇴하는 걸 고려해라."

하지만 ETH 지지자들도 가만있지 않았다. Maxime Desalle 같은 비평가는 "ETH가 과대평가된 데 동의하지만, P/S 하나만으로 ETH를 평가하는 건 터무니없다. 네트워크 보안, L2에서의 네이티브 자산으로서의 통화 프리미엄 등 ETH의 다른 속성이 많다"고 주장했다.

트레이더 ibu(@ibuprod)는 더 넓은 불만을 이렇게 짚었다: "요즘 암호화폐 트렌드는 모든 가치를 주식과 비교하려 한다... $ETH는 다른 회사들이 가치를 창출하고 수익을 내게 하는 생명선이기 때문에 주식과 같은 방식으로 평가될 수 없다."

Solana 맥시멀리스트들도 한마디 참지 못했다: "그렇게 판단한다면 BTC는 끝장이다." (스포일러: 비트코인의 P/S를 계산하면 ETH가 싸게 보일 수도 있다.)

그리고 어떤 답글은 시적으로 한 문장으로 정리했다: "그건 상품이다, 멍청아." 고전적인 크립토 담론—영감 절반, 욕설 절반.

소음 너머: 평가 지표가 밈 빌더들에게 의미하는 것

우리는 ETH 전쟁에서 편을 들려는 건 아니다(밈이라면 유동성을 더 원할 것이다, 줄이려 하지 않을 것). 하지만 산티아고의 토론은 암호화폐에서 실존하는 긴장에 조명을 비춘다. 우리는 금융의 미래를 구축하고 있는가, 아니면 또 다른 기술 버블을 부풀리고 있는가?

밈 토큰에 뛰어드는 블록체인 실무자에게 이 문제는 중요하다. Dune Analytics 같은 도구는 L2 채택과 함께 ETH의 수수료 수입이 급증했음을 보여주지만, 여전히 4,000억 달러 이상의 시가총액에 비하면 작다. Uniswap에서 밈을 출시하려 한다면 가스 동향을 주시하라—과대평가 논란은 고래들을 놀라게 하고 유동성을 급락시킬 수 있다.

프로 팁: 밈 포트폴리오를 체인 전반에 분산하라. Solana의 속도는 다음 바이럴 히트를 잡을 수 있지만 ETH의 보안은 기반이다. Haseeb가 말하듯, 중요한 건 숫자만이 아니라 네트워크 효과다.

토론 정리: 낙관인가, 비관인가, 아니면 단순한 볼거리인가?

Santiago Roel의 ETH 공격은 오래된 질문을 다시 불러왔다: 이더리움은 혁명적인 자산군인가, 아니면 과대평가된 유물인가? 토론 클립이 여전히 화제를 모으는 가운데 한 가지는 분명하다—크립토는 싸움을 좋아한다.

밈 토큰 hodler든 진중한 DeFi 개발자든, 이 싸움이 블록체인 놀이터에 어떤 영향을 미칠지 주목하라. 당신의 판단은? 과대평가인가, 저평가인가? 댓글로 알려달라—우리는 귀를 기울이고(그리고 수수료 차트도 보고) 있다.

전체 토론은 Threadguy's channel에서 확인하고, VC부터 vibe 트레이더까지 모두가 이야기하는 그 대화에 참여해 보라.