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솔라나 공동창업자 아나톨리 야코벤코가 설명하는 청산 시 포지션이 마이너스가 되는 이유 — 퍼프(perp) 거래소도 항상 방지할 수는 없다

솔라나 공동창업자 아나톨리 야코벤코가 설명하는 청산 시 포지션이 마이너스가 되는 이유 — 퍼프(perp) 거래소도 항상 방지할 수는 없다

급변하는 암호화폐 거래 세계, 특히 가격이 급등락하는 밈 토큰 영역에서는 영구 선물(perps)의 구조를 이해하는 것이 중요합니다. 만기 없이 자산 가격에 베팅할 수 있는 이 파생상품은 레버리지를 통해 이익(또는 손실)을 증폭시킵니다. 그러나 솔라나 공동창업자 아나톨리 야코벤코가 최근 X 스레드에서 지적했듯, 설계가 잘 된 perp 거래소라도 대규모 시장 급락 시 사용자가 마이너스 잔액에 빠지는 것을 완전히 막을 수는 없습니다.

배경: 바이럴된 청산 논란

사건은 트레이더 @CryptoA77468의 게시물에서 시작했습니다. 사용자 친화적인 지갑과 거래 기능으로 알려진 솔라나 기반 플랫폼 Backpack Exchange에서 이런 불쾌한 상황을 겪었다는 내용이었습니다. 청산(시장 불리한 움직임으로 포지션이 강제 청산되는 상황)으로 계좌가 소멸한 뒤 추가 입금했는데도 계정이 여전히 빚으로 남아 있어 입금액이 사라졌다는 주장입니다. 게시물은 Backpack이 전통 은행보다 더 못하다고 비난하며 논란이 불붙었습니다.

청산 메커니즘에 대해 Armani Ferrante가 Discord에서 설명한 스크린샷

Backpack 창업자 Armani Ferrante는 상세한 답변으로 나섰고, 거래소는 이미 모든 포지션을 정산했으며 클로백(clawbacks)이나 손실 사회화(손실을 사용자에게 분담시키는 방식)를 하지 않았다고 강조했습니다. 그는 perps가 zero-sum game임을 설명했습니다: 이긴 사람의 수익은 진 사람의 담보에서 직접 지급됩니다. 반대편이 파산하면 지급할 돈이 없어 일시적인 불균형이 발생할 수밖에 없습니다.

그러나 비평가 @tayvano_는 그 설명에 동의하지 않았고, 근본 문제는 애초에 이런 상황이 발생하기 쉬운 시스템을 설계한 데 있다고 주장했습니다.

야코벤코의 관점: 퍼프 거래에 보장은 없다

여기서 흔히 'Toly'로 불리는 야코벤코가 끼어들었습니다. 그는 어떤 perp 거래소도 포지션이 음수가 되지 않음을 보장할 수 없다고 강조했습니다. "그게 바로 insurance fund와 automatic deleveraging이 존재하는 이유이며," 그는 썼습니다. "그리고 모든 CEX는 때때로 사용자의 이익을 컷(감액)할 것이다."

간단히 말해, insurance fund는 최근 암호화폐 시장에서 수십억 달러가 청산된 극심한 변동성 동안 부족분을 메우기 위해 따로 쌓아둔 자금 풀입니다. 이 자금이 바닥나면 자동 deleveraging(ADL)이 발동해 회계 균형을 맞추기 위해 수익 중인 포지션을 강제로 닫습니다 — 본질적으로 승자의 수익을 깎아 패자의 빚을 메우는 셈입니다.

야코벤코는 perps가 상승(롱)과 하락(숏)에서 나온 자금의 공유 풀에서 운영된다고 지적했습니다. 실시간으로 1:1로 항상 균형을 맞출 수는 없으며, 장기적으로 균형을 이루는 것이 목표입니다. 이런 구조는 암호화폐뿐 아니라 모든 마진 거래 시스템에 내재된 특성입니다.

이를 설명하기 위해 그는 E*Trade 같은 플랫폼의 전통적 마진 계좌가 어떻게 자산 폭락 시 중개인이 청산하기 전에 음수 잔액으로 이어질 수 있는지를 보여주는 ChatGPT 설명 스크린샷을 공유했습니다.

E*Trade 마진 계좌의 음수 잔액을 설명하는 ChatGPT 스크린샷

밈 토큰 트레이더에게 이게 왜 중요한가

밈 토큰은 과열된 펌프와 덤프가 자주 발생해 perp 트레이딩의 주요 대상이 됩니다. Solana처럼 수수료가 낮고 속도가 빠른 체인에서는 레버리지 베팅이 매력적입니다. Backpack 같은 플랫폼은 Mad Lads 같은 NFT 프로젝트를 포함해 솔라나 생태계와 원활하게 통합되며, 밈 문화와도 밀접하게 연결됩니다.

하지만 야코벤코의 인사이트는 하나의 냉정한 경고입니다: 레버리지는 위험을 증폭시킵니다. 광범위한 시장 붕괴로 촉발된 청산 연쇄에서는, 분산형이거나 하이브리드 구조의 거래소에서도 불균형이 예상치 못한 결과를 낳을 수 있습니다. 다음 밈 코인 급등을 쫓는 트레이더라면 insurance fund 고갈이나 ADL 가능성까지 항상 고려해야 합니다.

Backpack 측은 투명성을 자랑하며 일일 보유 증명(proof of reserves)을 공개하고, 위험을 분리해 현물 보유자(레버리지를 사용하지 않는 사용자)가 영향을 받지 않도록 하고 있다고 밝혔습니다. Ferrante는 영향을 받은 사용자들에게 이메일이나 Discord로 연락하라고 독려하며 커뮤니티에 책임을 다하겠다는 입장을 재확인했습니다.

더 안전한 거래를 위한 주요 요점

  • 이해하라 — Zero-sum Mechanics: perps에서는 당신의 이익이 누군가의 손실에서 옵니다. 한 쪽의 파산은 지급 지연이나 감소로 이어질 수 있습니다.
  • 레버리지를 신중히 사용하라 — 높은 레버리지는 큰 이익을 약속하지만, 변동성 큰 밈 시장에서는 청산을 가속화합니다.
  • 거래소 정책을 확인하라 — 탄탄한 insurance fund와 명확한 ADL 규칙이 있는지 살펴보세요. Backpack의 중립적 P2P 모델은 시스템 리스크를 줄이려 합니다.
  • 정보를 업데이트하라 — 기술적 분석을 명확히 설명하는 야코벤코 같은 목소리를 팔로우하세요.

암호화폐가 진화함에 따라 이런 논의는 더 나은 사용자 교육과 시스템 설계의 필요성을 부각합니다. 밈이든 블루칩이든 상관없이 기억하세요: perps에서는 하우스가 항상 이기지는 않지만 시장의 변덕은 누구든 방심하게 만들 수 있습니다. 솔라나의 밈 생태계와 거래 팁에 대한 더 많은 정보는 Meme Insider에서 확인하세요.

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