최근 X에 올라온 글에서 DeFi 분야의 주요 목소리인 DefiIgnas는 "The Changing Crypto Order"라는 제목의 최신 블로그를 공유했습니다. 이 글은 암호화폐 지형이 과거 사이클의 격렬한 등락에서 어떻게 멀어지고 있는지를 깊이 있게 다룹니다. 우리 Meme Insider처럼 밈 토큰에 관심이 있다면, 특히 이제 모든 토큰이 펌프하지 않는 이유와 커뮤니티 주도의 코인이 어떻게 이 흐름을 거스를 수 있는지 설명하는 부분에 주목할 가치가 있습니다.

DefiIgnas는 Ray Dalio의 "Changing World Order" 모델에서 영감을 받아 일상의 트위터 드라마에서 벗어나 더 큰 추세를 보자고 촉구합니다. 그는 암호화폐가 2017년이나 2021년과 같지 않다고 주장합니다. Spot Bitcoin과 Ethereum ETFs가 출범해 수십억 달러를 모으면서 기관이 대거 진입하고 있습니다. 연금, 어드바이저, 은행들이 이제 암호화폐를 금이나 기술주처럼 다루고 있습니다.

대전환: 리테일에서 기관으로

핵심 아이디어 중 하나는 "Great Rotation"입니다. 저가에 매수한 리테일 투자자들이 이 ETF들에 매도하는 반면, 기관들이 그 공급을 흡수하고 있습니다. Bitcoin ETFs만 해도 운용자산(AUM)이 1,500억 달러가 넘는데, 이는 Bitcoin 총 공급의 약 6%에 해당합니다. Ethereum ETFs도 5.59%로 비슷한 수준입니다.

이 변화는 코스트 베이스를 높게 리셋해 새로운 홀더들이 작은 이익에 쉽게 매도하지 않게 만듭니다. 게다가 SEC가 commodity ETP의 일반 상장 기준을 승인하면서 Solana, Hyperliquid의 HYPE, XRP, 또는 Dogecoin 같은 토큰에 대한 더 많은 ETF가 등장할 수 있습니다. 이는 리테일에 대한 출구 유동성을 제공하는 동시에 더 많은 기관 자금을 끌어들일 수 있습니다.

하지만 DefiIgnas가 제기하는 질문은 이렇습니다: 기관의 매입이 리테일의 매도를 상쇄할 것인가? 매크로 환경이 안정적으로 유지된다면, 전형적인 사이클을 기대하는 사람들은 더 높은 가격에서 재매수하게 될 수 있습니다.

왜 이제 모든 토큰이 펌프하지 않는가

모든 것이 함께 펌프하던 시절을 기억하십니까? Bitcoin이 선도하고, Ethereum이 뒤따르며, 소형주들이 폭발하곤 했죠. 이번에는 그렇지 않습니다. pump.fun 같은 플랫폼에서 손쉽게 수백만 개의 토큰이 발행되면서 유동성이 얇아졌습니다. 크리에이터들은 새로운 memecoin으로 관심을 옮기며 기존 토큰에 대한 집중을 희석시키고 있습니다.

Low-float, 높은 FDV(fully diluted valuation) 토큰은 한때 에어드롭용으로 인기였지만 리테일은 현명해졌습니다. 사람들은 실제 가치가 있거나 강력한 문화적 매력이 있는 토큰을 원합니다. Uniswap의 UNI를 예로 들면, 견조한 거래량에도 불구하고 펌프하지 않았습니다. 인플루언서 Ansem이 지적하듯이 우리는 순수 투기의 정점을 지났습니다. 이제는 제품-시장 적합성을 갖춘 수익 창출 앱에 대한 관심이 커지고 있습니다.

그럼에도 밈에는 희망이 있습니다. Murad Mahmudov는 여전히 급등하는 토큰들은 종종 새롭고 이상하며 열정적인 커뮤니티에 의해 뒷받침된다고 강조합니다. Pudgy Penguins나 Punk NFT 같은 사례들은 채택이 일어날 때까지 문화를 중심으로 생명력을 유지합니다. 수많은 토큰 가운데서 강한 신념과 미션은 큰 차이를 만들 수 있습니다. 밈 토큰 애호가에게 이는 단순한 과대광고보다 진정한 커뮤니티 분위기를 가진 코인에 베팅하라는 의미입니다.

스테이블코인: 암호화폐에 실물 신뢰 부여

USDT와 USDC 같은 스테이블코인은 더 이상 단순한 거래 수단이 아닙니다. 이들은 대출, 결제, 수익 농사(yield farming), 심지어 기업의 자금 보유(treasuries)로 흘러들어갑니다. 이는 현물을 매수하지 않고도 생태계를 강화시키며—DEX 유동성과 Aave 같은 프로토콜의 수익을 늘리는 효과를 냅니다.

결제에 초점을 둔 새로운 Layer-1들이 등장하고 있습니다. Stripe와 Paradigm이 지원하는 Tempo 같은 체계는 고처리량 스테이블코인 거래를 목표로 하고, Tether가 지원하는 Plasma는 네오뱅크와 카드로 신흥 시장을 겨냥합니다. 이들은 결제를 암호화폐로 끌어들일 수 있지만 Solana, Tron, Ethereum L2s와 경쟁하는 웰드 가든(walled garden)을 만들 수도 있습니다.

규제도 따라오고 있습니다. GENIUS 같은 법안은 글로벌 스테이블코인 채택을 촉진하고, CFTC는 파생상품에서 스테이블을 담보로 허용하고 있습니다. 스테이블코인은 이제 투기 다음으로 암호화폐의 두 번째로 큰 사용 사례가 되었고 지정학적 무게도 더해졌습니다.

DATs: 비-ETF 토큰에 대한 레버리지와 접근성

Digital Asset Treasuries(DATs)는 새로운 레버리지 도구와 같습니다. 이들은 주식을 발행하고, 부채를 일으키며, 토큰에 투자해 상승을 증폭시키지만, 심리가 급변하면 가혹한 언윈드(unwind)를 초래할 위험이 있습니다. FTX 붕괴의 여파를 떠올리게 합니다.

긍정적인 면은 DATs가 토큰을 주식 시장에 연결해 VC들의 엑시트와 신규 프로젝트 자금 조달을 돕는다는 점입니다. Ethena의 창업자가 지적하듯, 알트에 대한 크립토 네이티브 자본이 이미 포화 상태일 수 있으므로 DATs는 TradFi에서 새로운 자금을 끌어올 수 있습니다.

RWA: 실물 경제를 온체인으로

Real World Assets(RWAs)은 폭발적으로 성장 중이며, 온체인 시장 규모는 300억 달러에 달합니다. 국채, 신용, 원자재, 주식이 토큰화되어 현금화하지 않고도 온체인에 머물 수 있게 합니다.

이는 DeFi의 '루프 폰지(loop Ponzi)' 의존성을 깨고 실제 수익을 더합니다. Aave의 Horizon 같은 프로토콜은 토큰화된 S&P 500 지수를 담보로 차입을 허용합니다. RWAs는 DeFi에 기준 금리를 만들고 전 세계 접근성을 제공합니다—은행 계좌가 없어도 누구나 미 재무부 채권을 보유할 수 있습니다.

BlackRock(BUIDL)과 Franklin(BENJI) 같은 대형 플레이어가 참여하고 있어 수조 달러가 흘러들어올 신호를 보냅니다. RWAs는 DeFi를 진정한 자본시장으로 만듭니다.

4년 주기는 죽었나?

DefiIgnas는 이번에는 다르다고 봅니다. ETFs는 BTC와 ETH를 기관 자산으로 만들고, 스테이블코인은 지정학적 도구가 되며, DATs는 주식 흐름을 열고, RWAs는 암호화폐와 TradFi를 융합합니다. 투기와 문화가 여전히 동력을 제공하지만, 구조적인 변화가 더 뚜렷해졌습니다.

밈 토큰에게 이는 선별적 접근이 필요하다는 의미입니다. 많은 토큰이 '사이클'에서 덤핑될 수 있지만, 수익을 창출하거나 강한 커뮤니티를 가진 토큰은 크게 성공할 수 있습니다. 이러한 변화에 적응하면 밈도 이 새로운 질서에서 번성할 수 있습니다.

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