빠르게 변화하는 decentralized finance(DeFi) 세계에서 청산은 특히 밈 토큰처럼 변동성이 큰 자산이 개입될 때 흔한 일입니다. 그렇다면 실제로 대출 프로토콜을 마비시킬 수 있는 부실 채무는 무엇 때문에 발생할까요? Solana 기반의 Kamino Finance 공동창업자 Marius가 X(구 Twitter)에 최근 올린 통찰은 이 문제를 이해하는 데 많은 시사점을 줍니다.

Marius는 핵심 질문을 던졌습니다. 결함 있는 오라클이나 부실한 리스크 설정 같은 운영상의 문제들을 무시하면, 진정으로 부실 채무를 초래하는 것은 무엇인가? 그는 세 가지 선택지를 제시했습니다:

• a) 고르게 분포된 많은 작은 포지션들
• b) 한꺼번에 청산되는 포지션들의 군집
• c) 담보 가치가 급락한 하나의 거대한 포지션

Solend의 악명 높은 고래 사건이나 Aave에서의 CRV 드라마 같은 실제 사례를 들며, Marius는 문제는 대개 크고 집중된 포지션에서 비롯된다고 강조했습니다. 이런 '고래'들은 이미 폭락 중인 시장에 막대한 양의 담보를 덤핑하도록 만들어 악몽 같은 상황을 만들 수 있습니다 — 폭설 속에서 산더미 같은 아이스크림을 팔려는 것과 비슷합니다.

왜 수천 개의 작은 포지션을 처리하는 것보다 이것이 더 무서운가요? 작은 포지션을 청산하는 것은 인프라의 내구성을 시험합니다: 스왑 제공자, RPC 노드, 클라우드 서비스, 모니터링 도구들이 모두 시험대에 오릅니다. 그러나 적절한 준비가 되어 있다면 관리할 수 있습니다. 진짜 문제는 대규모 고액 청산에서 옵니다. 이런 경우에는 유동성이 부족한 시장에서 빠르게 대량을 매도해야 하고, 매수자가 거의 없어 손실을 감수할 가능성이 큽니다.

이 점은 Solana 생태계에서 번성하는 밈 토큰 세계와 직접 연결됩니다. Pump.fun 같은 플랫폼에서 펌핑되는 밈 코인들은 극도로 변동적이어서 가격이 하룻밤 사이에 급등하거나 폭락할 수 있습니다. 트레이더들은 종종 대출 프로토콜을 통해 레버리지를 걸고 보유 자산을 담보로 차입합니다. 밈 토큰이 급락하면, 특히 한 고래가 과도하게 노출되어 있다면 연쇄 청산을 촉발할 수 있습니다. 프로토콜이 담보 매각으로부터 대출 전액을 회수하지 못하면 부실 채무가 쌓여 시스템의 대차대조표에 구멍이 생깁니다.

Marius는 DeFi 설계에 대한 통념에 도전합니다. 많은 프로토콜이 사용자 유치를 위해 낮은 정적 수수료를 강조하지만, 그는 그것만으로는 충분하지 않다고 주장합니다. 이런 고위험 청산을 효과적으로 처리하려면 신속히 행동하고 리스크를 흡수할 수 있는 인센티브가 부여된 청산자(incentivized liquidators)가 필요합니다. 빈약한 보상으로 그들을 낙담시키는 것은 재앙의 지름길이며, 특히 유동성이 몇 초 만에 증발할 수 있는 밈 토큰 시장에서는 더더욱 그렇습니다.

블록체인 실무자나 밈 토큰 애호가라면 이 점을 명심해야 합니다. Solana에서 트레이딩하거나 빌드를 한다면, 집중된 포지션의 위험을 고려하세요. 포지션을 분산하고 레버리지를 면밀히 모니터링하며, 견고한 청산 메커니즘을 갖춘 프로토콜을 지지하세요. Marius가 암시하듯, 다음 큰 스트레스 테스트는 '떨어지는 칼(falling knife)' 같은 담보에서 올 수 있으며—밈 공간에서는 너무 흔한 일입니다.

원문 포스트는 여기에서 확인할 수 있으며, 커뮤니티의 답글에는 FTM에서의 청산 연쇄와 같은 과거 사건들을 언급한 내용도 포함되어 있습니다.

이러한 역학을 숙지하면 밈 토큰의 격동적인 여정을 보다 안전하게 항해하는 데 도움이 됩니다. Meme Insider에서는 이러한 복잡한 주제를 분해해 여러분의 암호화폐 여정을 돕는 데 전념하고 있습니다.