안녕하세요, 암호화폐 애호가 여러분! 탈중앙화 금융(DeFi) 분야를 주시하고 있다면 보로스(Boros)를 들어봤을 겁니다. 보로스는 마진 기반 수익률 트레이딩으로 시장을 뒤흔드는 새로운 플랫폼인데요. 최근 Leo (@ZLiao3) 님이 X에 올린 상세 스레드에서 보로스의 마진 메커니즘과 트레이더가 청산에 직면할 때에 대해 설명했습니다. 게임에 익숙하지 않은 분들도 쉽게 이해할 수 있도록 차근차근 풀어볼게요!

보로스란 무엇이며 왜 관심 가져야 하나요?

보로스는 이전에 Pendle V3로 알려졌던 플랫폼으로, Pendle 팀이 수익률 트레이딩의 다음 단계를 목표로 만들었습니다. 전작인 Pendle V2와 달리, 보로스는 마진 트레이딩을 도입해 사용자가 전례 없는 자본 효율성으로 포지션에 레버리지를 걸 수 있게 했습니다. 즉, 평소 필요한 자본의 일부만으로 수익률(예: 무기한 선물의 펀딩 비율)을 트레이드할 수 있다는 뜻이죠. 돈을 빌려 거래 규모를 키우는 것과 비슷하지만, 상황이 안 좋으면 청산 위험이 따른다는 점이 차이입니다.

Leo 님은 보로스가 헤저(hedgers) 같은 대형 플레이어와 ‘도박꾼’ 같은 투기 트레이더 모두를 위해 설계되었다고 강조합니다. 무기한 선물 거래소에서 일일 거래량이 1,500억~2,000억 달러에 달하는 만큼, 펀딩 비율을 이해하는 게 판도를 바꿀 수 있죠. 자세한 내용을 살펴볼 준비 되셨나요? 출발합니다!

보로스 마진 기초 (시트 1)

보로스는 본질적으로 순수한 마진 트레이딩 모델을 사용합니다. 예를 들어보겠습니다. um-BTCUSDT 마켓에서 1,000 BTC 명목 가치로 거래할 때, 1.2배 레버리지라면 초기 마진으로 10 BTC만 있으면 됩니다. 엄청 효율적이죠? 이런 낮은 마진 요구는 펀딩 비율을 헤지하려는 차익거래자들에게 큰 장점입니다.

Leo 님은 이 구조가 펀딩 비율 차익거래를 고정하는 전략에 매우 적합하다고 말합니다. 일반적으로는 많은 자금이 묶이지만, 보로스에선 전체 가치의 1%만 ‘빌리는’ 셈이라서 DeFi가 스마트한 자금 운용에 엄지척을 보내는 기분이라고 표현했죠!

정산 방식 (시트 2)

정산이 바로 흥미로운 부분입니다. 보로스는 하루 여러 차례(간단히 3회로 가정) 정산을 진행합니다. 매 정산 시 초기 마진에서 비용이 차감되어 ‘가용 마진(available margin)’이 남습니다. 포지션 가치가 만기일에 가까워질수록 유지 마진(포지션 유지 최소 금액)도 줄어드는데, 이는 수익률 토큰(YT)의 움직임과 비슷합니다.

암시적 수익률(기대 수익)과 기초 수익률(실제 수익) 간 차이가 정산 손익을 결정하며, 이 손익은 시간이 지남에 따라 담보에 추가됩니다. Leo 님은 수익률이 기대보다 높거나 낮거나 같을 때 계정 순 가치가 어떻게 변하는지 예시를 들어 설명합니다. 재무 롤러코스터를 타는 느낌이랄까요—짜릿하지만 위험도 크죠!

청산은 언제 발생할까? (시트 3 & 4)

여기서 트레이더들이 긴장하는 부분, 바로 청산입니다. Leo 님은 두 가지 주요 청산 조건을 제시합니다.

시나리오 1: 마진 고갈

기초 수익률이 -100% APR 같은 극단적인 하락을 겪는다고 가정해 봅시다 (변동성이 심한 시장에서 충분히 가능한 상황입니다). 1,000 BTC 명목가치에 1.2배 레버리지를 쓰면, 매 정산 주기마다 약 1 BTC씩 손실이 납니다. 10 BTC만 마진으로 가지고 있으면, 유지 마진인 4 BTC 아래로 떨어지는 6번째 주기 때 청산당하게 되죠. Leo 님은 Hyperliquid 같은 플랫폼에서 BTC가 연간 100% 이상 급변동하는 일이 이 리스크를 현실화시킨다고 언급합니다.

시나리오 2: 급격한 가격 변동

이번엔 암시적 수익률(내가 베팅한 수익률)이 크게 움직이는데 기초 수익률은 안정적이라면, 미실현 손익이 크게 요동치면서 순 잔액(담보 + 미실현 손익)에 영향을 줍니다. 만약 암시적 수익률이 2%까지 떨어지면 순 잔액이 유지 마진보다 낮아져 청산이 일어날 수 있습니다. 유지 마진 공식은 다음과 같습니다:

유지 마진 = (명목가치 × 만기까지 기간(년) × 암시적 APR) / 레버리지 × 1/2

나쁜 부채를 피하기 위해 보로스는 수익률과 만기에 최소 한도를 설정했습니다. 수익률 상승에 베팅하는 숏 포지션일 경우 위험이 훨씬 빨리 증가하는데, 주식 숏과 비슷하게 빠르게 불리해질 수 있습니다.

Leo의 평가와 더 큰 그림

Leo 님은 보로스를 전통 선물 시장과 비교하며, 대형 투자자는 ENA 같은 자산으로 헤지하는 반면, 소매 투자자는 고레버리지 스릴을 추구한다고 설명합니다. 수수료는 테이커 0.05%, 오픈 이자에 0.15%로 전통적인 구조와 유사해, 어느 쪽이 더 수익을 가져갈지 관심거리입니다. 탈중앙화로 인한 엔지니어링 난제도 있지만, 플랫폼의 미래는 혁신의 가능성으로 가득 차 있습니다.

밈 토큰 팬들이 주목해야 할 이유

“이게 밈 토큰과 무슨 상관이야?”라고 생각할 수 있겠지만, 암호화폐 생태계가 진화함에 따라 보로스 같은 툴이 밈 토큰 트레이더들의 헤지 전략에 영향을 줄 수 있습니다. 특히 펀딩 비율 이슈가 뜨거워지면, 고레버리지 전략이 밈 시장에도 번질 가능성이 큽니다. 보로스 같은 플랫폼을 주시하는 건 광범위한 DeFi 트렌드를 이해하는 데 큰 도움이 될 거예요—밈 토큰 게임에서 앞서 나가고 싶다면 필수입니다!

마무리하며

Leo 님의 스레드는 보로스의 마진 메커니즘과 청산 위험에 관심 있는 누구에게나 금광과도 같은 자료입니다. 베테랑 트레이더든 DeFi 초보든 이런 메커니즘을 잘 알면 큰 손실을 예방할 수 있죠. 직접 수치를 만져볼 수 있는 전체 스프레드시트도 확인해 보세요. 궁금한 점 있으면 댓글로 남겨 주세요. 대화 나누고 싶습니다!

면책 조항: 트레이딩은 위험이 따릅니다. 항상 스스로 충분히 조사한 후 투자하세요!