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🔍 스레드 내용 검토
- 이 스레드는 Bitwise Invest의 CIO인 Matt Hougan의 것이며, MicroStrategy처럼 암호화폐를 보유한 회사들을 지칭하는 것으로 보이는 DATs에 초점을 맞추고 있습니다.
자산 트레저리(DATs)가 헤드라인을 장식하고 있다. 본질적으로 DATs는 대차대조표에 비트코인 같은 암호화폐를 대량 보유한 회사들이다. 하지만 모든 DAT가 동일하게 만들어진 것은 아니다. 최근 Bitwise Invest의 CIO인 Matt Hougan은 X(구 Twitter)에 DAT가 왜 어떤 경우에는 순자산가치(NAV)보다 고평가되고, 어떤 경우에는 저평가되는지를 설명하는 의미 있는 스레드를 올렸다. 그의 통찰을 풀어보고, 밈 토큰 및 넓은 블록체인 생태계의 투자자들에게 어떤 의미가 있는지 살펴보자.

Hougan은 먼저 흔한 질문에 답하며 시작한다: 무엇이 DAT를 주목할 가치가 있게 만드는가? 핵심은 회사가 정말로 어려운 일을 하고 있는지 여부라고 그는 말한다. 만약 DAT가 단순히 암호화폐를 사고 대차대조표에 놔두는 수준이라면, 그건 더 이상 대단한 일이 아니다. 과거에는 어렵던 일이 이제는 도구와 규제 덕분에 간단해졌다. 그런 경우라면, 기업 오버헤드 없이 유사한 노출을 제공하는 crypto ETF를 선택하는 편이 낫다.

이 지점은 DAT가 자산을 staking해 보상을 얻는 경우에도 유효하다. 이유는 많은 ETF들이 이제 staking 기능을 포함하고 있어 경쟁 조건이 평준화되었기 때문이다.

이제 흥미로운 부분: 무엇이 "어려운(hard)" 일인가? Hougan은 MicroStrategy를 대표적 예로 든다. 겉보기에는 단순히 비트코인을 쌓아두는 것처럼 보일 수 있지만, 깊이 들여다보면 다르다. MicroStrategy는 부채가 80억 달러에 불과한 반면 비트코인을 640억 달러어치 보유하고 있다. 이는 순수 비트코인 자본이 560억 달러라는 뜻으로, 기업 구조에서 무차입으로 그런 규모의 자본을 확보하는 것은 쉽지 않다.

그런 자본 기반을 바탕으로 MicroStrategy는 전환사채(convertible debt)나 우선주를 발행해 더 많은 비트코인을 매수할 수 있다. 강세장에서는 이 전략이 주가를 NAV보다 프리미엄으로 거래되게 만들 수 있다. 모방하기 어려운 영리한 레버리지 플레이다.

Hougan은 거기서 멈추지 않는다. 그는 DAT들이 추구할 수 있는 다른 어려운 전략들로 암호화폐 보유에 대한 covered calls 작성(자산을 보유하면서 옵션을 팔아 수익 창출), DeFi 프로토콜의 현명한 활용, 또는 전략적 대출 제공 등을 언급한다. 이것들이 반드시 성공한다는 보장은 없으며 실행력이 중요하다. 그러나 제대로 수행된다면 프리미엄 밸류에이션을 정당화할 수 있다.

반면, 단순히 사고 보유하기만 하는 게으른 DAT는 할인 가격으로 거래될 것으로 예상해야 한다. ETF를 통해 더 싸게 얻을 수 있는 것에 왜 추가 비용을 지불하겠는가?

궁극적으로 Hougan은 DAT도 결국 회사일 뿐이라고 상기시킨다. 혁신과 실행에 성공하는 좋은 회사는 보상을 받고, 그렇지 못한 회사는 제재를 받는다. 이 원리는 밈 토큰이 커뮤니티 열광으로 흔히 성장하지만 가치를 유지하려면 실제 유틸리티가 필요하다는 점에서도 통한다. 만약 금고(treasury)를 포함한 밈 프로젝트를 주시하고 있다면, 그들이 돋보이기 위해 DeFi 통합이나 독특한 staking 메커니즘 같은 어려운 일을 하고 있는지 생각해 보라.

이러한 전략들이 실시간으로 어떻게 전개되는지 더 알고 싶다면 Hougan의 전체 스레드를 X에서 확인해 보자. 전통 금융과 블록체인의 교차점에서 길을 찾는 이들에게 반드시 읽어야 할 글이다.

암호화폐 지형이 달아오르는 가운데, DAT에 주목하는 것은 밈 토큰 트렌드의 단서를 제공할 수 있다. 결국 강한 재무 보유고는 다음 큰 펌프를 촉발하는 원동력이 되곤 한다. 정보를 잘 챙기고, 성공적인 트레이딩 되시길!