빠르게 변하는 암호화폐 세계에서 USDE(Ethena의 합성 달러) 같은 스테이블코인은 보통 $1에 고정되어 있어야 합니다. 하지만 가끔 균열이 생겨 가격이 의도한 페그에서 벗어나는 ‘depeg’ 현상이 발생하곤 합니다. @saliencexbt가 X에 올린 최근 게시물은 바이낸스에서 USDE가 디페그된 이유를 조명했는데, 그 원인은 수익률 프로모션, 위험한 거래 전략, 그리고 플랫폼의 기묘한 운영 방식이 뒤섞인 것이었습니다.

스레드는 saliencexbt가 "TIL" (today I learned)로 시작하는 경험을 공유하면서 출발합니다. 그에 따르면 이번 디페그는 단순한 시장 혼란이 아니었습니다. 원인은 USDE에 적용된 12% 수익률 프로모션 기간이었습니다. 여기서 수익률(yield)은 자산을 보유하거나 대출해 주며 얻는 이자나 보상을 뜻합니다. 이 프로모션은 트레이더들이 몰려들도록 부추겼고, 그 결과 격리 마진(isolated margin)을 이용해 과도하게 레버리지를 건 포지션들이 생겨났습니다—격리 마진은 특정 거래에 대해 담보를 한정하는 방식이지만, 상황이 악화되면 여전히 매우 위험합니다.

사태를 더 악화시킨 것은 루프형 포지션(looped positions)이었습니다. 트레이더들은 본질적으로 빌리고 재대출하는 루프를 통해 수익률을 증폭시키며, 단순한 보유 전략을 고위험 게임으로 바꿨습니다. 하지만 게시물이 지적하는 진짜 원흉은 바이낸스의 오라클과 가격 처리 방식이었습니다. 오라클(oracles)은 플랫폼에 실시간 가격 데이터를 제공하는 서드파티 서비스입니다. saliencexbt는 이를 "very retarded"라고 표현했는데—암호화폐 업계 슬랭으로 설계가 엉망이라는 뜻—바이낸스의 설정이 변동성을 완화시키기는커녕 증폭시켰다고 주장합니다.

비교 사례로, 그들은 Bybit의 유사한 루프가 90센트 아래로 떨어지지 않았다고 지적합니다. 왜일까요? Bybit은 더 상식적인 리스크 관리 방식을 사용해 같은 함정에 빠지지 않았던 것으로 보입니다. 이는 동일한 자산이라도 거래소마다 처리 방식이 크게 달라 가격과 트레이더 결과에 영향을 줄 수 있음을 보여줍니다.

댓글들을 들여다보면 커뮤니티의 다양한 반응이 보입니다. 한 사용자 @0xkinnif는 이를 "risk free free money arb"—말하자면 이론적으로 큰 위험 없이 가격 차이를 이용해 이익을 얻는 재정거래(arbitrage)—라고 불렀습니다. 또 @_imhamzah는 Aave(인기 있는 DeFi 대출 프로토콜)가 USDE를 $1로 하드코딩(hardcoded)했다고 언급하며, 이것이 상황에 어떻게 작용했는지 의문을 제기했습니다. 하드코딩은 시스템 내에서 가격을 고정값으로 강제하는 것을 의미하며, 이는 시장 변동을 무시해 다른 곳에 불일치를 만들 수 있습니다.

@zasshouu는 요약하듯 "Long mnt short aster."라고 적었습니다. 이는 트레이더 용어로 보이며—아마 Mantle(MNT)을 롱하고 Aster를 숏한 포지션을 뜻하는 듯합니다—디페그와 연관된 관련 자산의 움직임을 엮은 표현입니다. @tombRaider_kw 같은 사람은 이를 단순히 "free money"라고 불러 기회주의적 분위기를 담았고, @SlinkyLayer는 탐욕과 바이낸스의 리스크 통제 부족을 지적했습니다.

@gusik4ever는 마진 루프와 엉성한 오라클의 조합을 야생적이라고 평했고, @tansanDOTeth는 바이낸스의 오라클과 가격 처리 실수에 대한 더 자세한 설명을 요청하며 이 스레드가 실제 관심을 불러일으켰음을 보여주었습니다.

이번 사건은 블록체인 애호가와 밈 토큰 사냥꾼들에게 주는 교훈을 강조합니다. 프로모션과 플랫폼 특유의 작동 방식 때문에 심지어 '스테이블'한 자산도 흔들릴 수 있다는 점입니다. 수익률 파밍(yield farming)이나 마진 거래를 한다면, 거래소가 오라클과 리스크를 어떻게 관리하는지 항상 확인하세요—그 한 번의 확인이 큰 손실을 막아줄 수 있습니다. 스테이블코인 역학과 암호화폐 거래 전략에 대해 더 알고 싶다면 Meme Insider를 주시하세요. 이 디페그에 대해 여러분의 생각은 무엇인가요? 댓글로 공유해 주세요!