In the fast-paced world of crypto, it's easy to get caught up in the hype. But every now and then, a framework comes along that cuts through the noise and forces us to rethink our assumptions. Recently, DeFi expert Ignas (@DefiIgnas on X) shared a compelling take on Santiago R. Santos' (@santiagoroel on X) latest thesis, using a quadrant model inspired by Peter Thiel's thinking. This setup divides crypto beliefs into obvious truths, obvious falsehoods, non-obvious truths, and non-obvious falsehoods. It's a tool that reveals your worldview on the market—and potentially spots where the real opportunities lie.

The original spark came from Santos' Substack post, "Why Your Coin Isn’t Pumping", where he breaks down why crypto prices are lagging despite milestones like ETF approvals and growing adoption. Ignas visualized this into a handy graphic, borrowing the structure from investor Matti Gags (@mattigags on X). The idea? Spend some time filling your own version to clarify what you believe is priced in versus what's flying under the radar.

명백한 진실을 분석해 보기

우선 눈앞에 보이는 것들—혹은 최소한 그래야 하는 것들—부터 시작하자. 이 프레임워크에 따르면 암호화폐는 이제 ‘사기’라는 꼬리표를 떼어낸 상태다. 기관이 대거 유입되고 규제 당국도 점차 수용적인 태도를 보이면서 더 이상 무법천지가 아니다. 하지만 문제는 alt-L1 내러티브(예: Solana나 Avalanche 같은 대체 Layer 1 블록체인이 Ethereum과 경쟁한다는 주장)가 불안정하게 느껴진다는 점이다. 속도와 확장성 약속을 기반으로 하지만, 시장은 그것을 온전히 믿고 있지 않다.

또 다른 명백한 사실은? 지금은 AI가 주된 트레이드로 스포트라이트를 받고 있다는 점이다. 블록체인 수익은 꾸준한 수입보다는 시장 호황과 불황에 연동되는 사이클적 성격을 띤다. 카지노를 떠올려 보라: 급증기에는 하우스가 크게 이기지만, SaaS(Software as a Service)처럼 예측 가능한 구독 기반 수익 구조는 아니다. 노드나 프로토콜 같은 인프라(infrastructure) 기술은 마치 내일 사용자 수가 100배 늘어날 것을 전제로 가격이 매겨진 것처럼 보인다.

여전히 논쟁되는 명백한 거짓말들

반대로, 더 이상 유효하지 않은 주장들도 있다. Ethereum(ETH)과 Solana(SOL)는 staking 수익을 고려해도 ‘저평가’되었다고 보기 어렵다. Staking은 쉬운 돈처럼 들리지만, 종종 인플레이션의 다른 이름일 뿐이며 시간이 지남에 따라 가치 희석을 초래한다.

Layer 1 블록체인이 기술 대기업만큼의 높은 밸류에이션을 누릴 근거는 약하다. 이들의 수익은 변동성이 크다. 높은 트랜잭션 수수료는 수익을 만들긴 하지만 안정적이지 않고 이벤트성 스파이크에 가깝다. 인프라에만 투자한다고 해서 자동으로 사용자가 모이지 않는다; 킬러 앱과 실사용 사례가 필요하다. 과거 사이클에서 보였던 엄청난 토큰 멀티플(가격 폭등)들도 현재 더 성숙해진 시장에서는 정당화되기 어렵다.

비명백한(비직관적) 진실을 파고들기

여기가 흥미롭고—어쩌면 수익성이 되는—부분이다. 시장은 결국 펀더멘털(실제 사용자 성장이나 수익 등)이 뒤처질 때 스토리에 더 이상 베팅하지 않는다. Staking 보상은 진짜 가치 포착이 아니며, 보안 비용을 지불하기 위해 화폐를 찍어내는 것과 비슷해 모든 사람의 지분을 희석시킨다.

Layer 2 솔루션(L2s, 메인 체인 밖에서 트랜잭션을 처리해 Ethereum을 확장하는 기술)은 ETH 자체에서 가치를 빨아들이고 있으며, 업사이드를 가져가는 반면 베이스 레이어에는 찌꺼기만 남긴다. 블록스페이스(트랜잭션을 위한 디지털 부동산)는 상품화되고 있어 공급이 늘어나면 가격은 떨어질 것이다. 승자는? 서비스들을 묶어 편의성을 제공하는 사용자 집약형 앱이나 플랫폼 같은 user aggregators다.

진짜 업사이드는 새로운 체인을 만드는 것에서 나오기보다는 기존 비즈니스에 블록체인 레일을 연결하는 데서 나올 수 있다. 밈 토큰 애호가에게는 펌프 이상의 것을 봐야 한다는 말이다: 커뮤니티 기반 금융이나 확립된 브랜드와 연계된 바이럴 마케팅처럼 실질적 유틸리티를 통합해야 지속적인 가치를 창출할 수 있다.

발목 잡을 수 있는 비명백한 거짓말들

마지막으로, 교묘한 오해들이다. 채택(adoption)은 단순히 "숫자가 올라간다"는 의미가 아니다—가격 상승이 곧 실질적 진전은 아니다. 대기업들이 공개 블록체인으로 몰려들지는 않을 것이다; 그들은 경제성이 맞는 곳으로 갈 것이며, 그게 공개형이든 사설이든 하이브리드든 상관없다.

오늘날의 Layer 1 승자들(예: 속도를 강조하는 Solana나 방대한 생태계를 가진 Ethereum)이 다음 10년을 장악할 것이라는 보장은 없다—기술은 빠르게 진화한다. 토큰 가격은 기저 기술의 성공을 증명하지 않는다; 밈 코인은 단순한 과대광고로도 급등할 수 있지만, 그것이 지속 가능한 설계라는 의미는 아니다. 사용자들은 TPS(초당 트랜잭션 수) 같은 원시 수치보다 편의성(쉬운 지갑, 매끄러운 스왑)을 훨씬 더 신경 쓴다.

밈 토큰 관점으로 다시 연결하기

Meme Insider에서는 커뮤니티로 확산되는 자산, 즉 하룻밤 사이에 폭등할 수 있는 밈 토큰의 세상을 다룬다. 이 프레임워크는 많은 밈이 왜 쉽게 사그라지는지를 설명해 준다: 대개 과대광고를 지속 가능한 가치로 착각하는 명백한 거짓말에 기반하기 때문이다. 하지만 비명백한 진실은 실행 가능한 플레이북을 제공한다. 사용자 집약형(소셜 플랫폼이나 게임화된 DeFi 등) 프로젝트나 기존 비즈니스(브랜디드 머천다이즈나 NFT 통합 등)에 연결되는 밈 프로젝트가 다음 큰 성공을 거둘 수 있다.

Santos는 인프라에 대한 과투자와 제품에 대한 저투자가 문제라고 지적한다. 밈 쪽에서는 순수한 투기에서 재미있고 사용자 친화적인 경험을 구축하는 쪽으로 전환해야 한다는 뜻이다. 블록스페이스가 상품화됨에 따라, 사용자 집약형 앱에 묶인 밈 토큰—예컨대 Solana나 Ethereum L2 위의 바이럴 앱—이 큰 수혜를 볼 가능성이 높다.

밈에 깊게 관여하고 있다면, Ignas의 조언을 따르라: 당신만의 사분면을 만들어 보라. 왜 당신이 좋아하는 강아지 테마 코인이 펌핑하지 않는지, 그리고 다음에 어디서 알파를 찾을지 보여줄지 모른다.

For more on this, check out Santos' full post on Substack and follow Ignas for daily DeFi breakdowns. What's your take on these quadrants? Drop your thoughts in the comments below.