빠르게 변하는 암호화폐 세계에서 stablecoins은 변동성 속에서도 안정성을 제공하는 닻 역할을 해야 합니다. 그런데 하나가 $1 페그를 넘어서서 거래되기 시작하면 무슨 일이 벌어질까요? 바로 지금 USDai를 둘러싼 이런 소문들이 돌고 있고, @S4mmyEth가 X(구 Twitter)에 올린 스레드에서 그 상황을 잘 짚고 있습니다. 하나씩 차근차근 살펴보죠. 이건 평범한 스테이블코인이 아니라 첨단 AI 하드웨어로 담보된 합성 달러에 가깝습니다.

먼저, USDai 공식팀이 만든 USDai는 USDC나 USDT 같은 전통적 스테이블과는 다르게 운영됩니다. 현금이나 채권만 보유하는 대신 AI GPU(그래픽 처리 장치)를 담보로 대출을 과담보(overcollateralize)하며 그 비율은 대개 약 150% 이상입니다. 이 완충은 달러 페그를 유지하는 데 도움을 줍니다. 쉽게 말해, AI 연산을 돌리는 가치 있는 기술 자산을 담보로 돈을 빌려주는 구조입니다—빅테크가 열망하는 종류의 자산이죠.

스레드는 @PendleIntern의 심층 분석을 인용하며 시작합니다. 그는 USDai가 위로 페그 이탈(즉, $1 이상으로 거래되는 현상, 글 작성 시점 약 $1.06)에 왜 진입했는지 파고듭니다. 보통이면 $1을 사는 데 $1 이상을 지불하는 건 말이 안 되지만, 여기엔 반전이 있습니다: USDai를 보유하면 Allo Points를 얻어 추가 가치가 붙습니다. 게다가 발행 한도(minting caps)가 꽉 찼기 때문에 재정거래자들이 시장에 새 USDai를 쏟아부어 가격을 낮출 수 없습니다. 이것이 PSM(Peg Stability Module) 같은 전형적 페그 안정화 메커니즘을 작동 불능으로 만듭니다—보통은 가격이 높을 때 발행해서 팔면 페그가 회복되니까요.

@PendleIntern은 이것이 Pendle 같은 수익 거래(DeFi) 플랫폼의 수익률에 어떤 영향을 미치는지도 설명합니다. USDai의 암시적 수익률은 무려 51.6% APY까지 급등했지만, 이 수치는 USDai 단위로 매겨진 것입니다. 만약 USDC 같은 다른 스테이블에서 스왑해 들어갔다면, 가격이 다시 $1에 리페그(repeg)될 때 손실을 볼 위험이 있습니다. 반대로 YT-USDai(수익 토큰, yield tokens)를 일찍 산 투자자들은 수익률 급등과 가격의 페그 이탈 모두의 혜택을 보고 있습니다.

그러나 @S4mmyEth는 중요한 경고를 덧붙입니다: 상승 페그 이탈은 흥미롭지만 하방 리스크를 이해해야 합니다. USDai의 가치는 GPU 평가액에 연결되어 있고, 그 평가는 향후 AI 기업들이 창출할 수익에 달려 있습니다. 만약 "AI 버블"이 꺼져—기업들이 수익 부족이나 대체재 때문에 GPU 지출을 줄인다면—이 자산들은 손상(가치 하락)될 수 있습니다. 손상은 순실현가능가치(매각 시 받을 수 있는 금액)나 할인된 현금흐름(미래 수익의 현재가치)이 장부가치 아래로 내려갈 때 발생합니다. 이 손상이 과담보 버퍼를 초과하면, 바로—페그가 $1 아래로 붕괴할 수 있습니다.

이를 보여주는 스크린샷을 보면 USDai의 예치 증명(Proof of Reserves)에 미국 T-Bills, RockChip 서버, NVIDIA B200 GPU 같은 자산으로 담보된 활성 및 예정 대출들이 표시되어 있습니다.

보시다시피 현재 99%는 안전한 미국 단기국채(US T-Bills)에 묶여 있지만, 더 많은 GPU 대출이 나가면서 이 비중은 바뀔 예정입니다. @S4mmyEth는 AI 관련 헤드라인, 준비금에 포함된 GPU 종류, 그리고 감사(KTL과 Cantina가 파일에 있음) 등을 모니터링하는 것이 중요하다고 지적합니다. 팀은 단기 만기 대출과 빠른 원금 상환으로 리스크를 완화하며, 그 결과 시간 경과에 따라 LTV(loan-to-value) 비율을 효과적으로 낮춥니다—예컨대 70%에서 1년 후 약 45% 수준으로요.

후속글에서 USDai 측의 @0xZergs는 실사(due diligence)를 강조하며 리스크가 특히 스테이킹된 USDai(sUSDai)에 더 적용된다고 명확히 합니다. 커뮤니티의 답글들은 GPU 시장 변동성부터 포트폴리오 관리에 이르기까지 다양한 관점을 다루며, 수요 둔화가 핵심 우려라는 점과 자산 다각화가 도움될 수 있다는 점을 부각시킵니다.

따라서 Allo Points나 높은 수익률 때문에 USDai를 눈여겨보고 있다면 기억하세요: 이는 DeFi와 AI 기술이 결합된 흥미로운 실험이지만 함정도 분명합니다. 빅 테크의 AI 지출에 주목하세요—수조 달러가 걸려 있고 항상 DYOR(do your own research) 하십시오. 밈 토큰 영역에서 과대광고와 실용성이 만나듯, 이런 프로젝트들은 유사한 혁신을 자극할 수 있지만, 암호화폐에는 언제나 놀라움이 도사리고 있습니다. GPU 담보 스테이블에 대해 여러분의 생각은 무엇인가요?