만약 2025년 이른바 암호화폐 강세장이 스프린트라기보다 지치게 하는 레이스처럼 느껴진다면, 당신만 그런 게 아니다. Arca의 CIO 제프 도먼은 X에 올린 생각을 자극하는 스레드를 통해 과대광고를 걷어내는 통찰을 던졌다. 그는 전체적으로 보면 올해가 대단한 해라고 보긴 어렵고, 온전한 불런(bull run)이라고 부르기 힘들며, 성과의 분산(dispersion)이 투자자들을 더 똑똑해지게 만들고 있다고 주장한다—특히 밈 토큰의 난동스러운 세계에서는 더욱 그렇다.

도먼은 자신의 커버리지 내 토큰 중 75% 이상이 연초 대비(YTD) 하락했고, 절반 이상은 40% 이상 하락했다고 지적하며 이야기를 시작한다. 그렇다면 "강세장"이라는 서사는 무엇으로 유지되고 있는가? Bitcoin (BTC), Ethereum (ETH), Solana (SOL), Binance Coin (BNB), Ripple (XRP)처럼 YTD로 20–40% 오른 일부 대형 자산들이 그 서사를 떠받치고 있다. 하지만 그는 일부 승자들을 "완전한 넌센스 코인과 memecoins"이라고 비판하며, 진지한 투자자들이 간과할 수도 있는 Litecoin (LTC)과 Bitcoin Cash (BCH)을 익살스럽게 언급한다. 밈 토큰 영역에서는 이 지적이 사실이다—많은 밈은 펀더멘털보다는 과대광고(hype)에 의존하지만, 바이럴한 관심을 끌며 흐름을 거스르는 몇몇은 존재한다.

도먼의 스레드에 실린 이 차트를 보면 냉엄한 현실이 시각화되어 있다. 블루칩 토큰들이 버티는 사이, 더 넓은 시장의 부진은 한 가지 변화를 드러낸다: 암호화폐가 성숙하고 있다는 점이다. 도먼은 이를 전통 금융(TradFi)에 비유하며, 다우존스가 오를 때 소형주는 폭락하는 상황과 닮았다고 말한다. 이는 나쁜 일이 아니다; 교육적이다. 과거 사이클에서 "모든 것이 급등"하는 상황에서는 배움이 거의 일어나지 않았다. 이제 분산이 생기면서 투자자들은 소음 속에서 승자를 가려내는 법 같은 올바른 질문을 던지고 있다.

밈 토큰 애호가들에게 이는 경종이다. 도먼은 상식(common sense)을 강조하며, 수익을 창출하고 보유자에게 가치를 환원하는 자산—예컨대 바이백(buybacks)을 통해—에 집중하라고 말한다. 그는 ETF나 직접 자산 추적기(DAT)와 연동된 토큰, Circle (CRCL), Galaxy (GLXY), Coinbase (COIN) 같은 암호화폐 관련 주식, 그리고 XRP와 Chainlink (LINK) 같은 "미 연방 정부 관련 코인"을 언급한다. 하지만 진짜 보석은? 실질적인 돈을 벌고 그 수익을 공유하는 프로젝트들로, 예를 들어 Hyperliquid (HYPE), Pump.fun (PUMP), Syrup (SYRUP), 그리고 Maple/Sky (MPL/SKY)를 꼽는다.

이는 도먼이 앞서 제시한 "BACHELORS" 개념과도 연결된다—BNB, Aerodrome (AERO), PancakeSwap (CAKE), HYPE, Ethena (ENA), UNUS SED LEO (LEO), OKB, Raydium (RAY), 그리고 SKY(구 MKR) 등 수익을 창출하는 토큰들의 약어였다. PUMP 같은 신참을 추가해 업데이트된 명칭을 "BARHEAPs"로 바꿨다. 이들은 전형적인 강아지·고양이 테마 밈은 아니다; 실제 경제 모델을 갖춘 프로토콜들이다. 그럼에도 밈 생태계에서는 PUMP처럼 커뮤니티 중심의 재미가 수익성과 교차하며, 바이럴 메커니즘으로 가치를 부트스트랩할 수 있음을 보여준다.

도먼은 결론으로 무작정 '다트를 던져 복권을 노리는' 시대—끝없는 알트 시즌을 기대하는 방식—는 끝났다고 강조한다. 밈 인사이더들에게 이는 순수한 투기에서 진화하라는 의미다. 물론 바이럴한 밈 하나로 큰 펌프가 일어날 수 있지만, 지속 가능성은 유틸리티나 수익 공유에서 온다. 그는 왜 수익성 있는 토큰이 이기는지 친구들에게 설명하기 좋은 Arca 블로그의 간단한 블록체인 설명도 링크한다.

결국 도먼의 스레드는 2025년 암호화폐 풍경에 대한 현실 점검이다. 밈 토큰이 죽은 것은 아니지만, 기준은 높아졌다—그 문화적 우위에 스마트한 경제 모델을 결합하면 이 "힘든" 강세장에서 번영할 수 있다. 여러분 생각은 어떤가? 올해 운명을 거스른 밈 토큰이 있나?