암호화폐의 거친 세계에서는 하루아침에 재산이 뒤바뀌는 일이 흔하다. 그럴수록 계속 남아 프로젝트를 이어가는 창업자도 있고, 나쁜 트레이드처럼 흔적도 없이 사라지는 이도 있다. DeFi Llama의 투명한 대시보드를 만든 @0xngmi의 최근 스레드는 이 문제를 깊이 파고들며, 단순히 창업자의 타고난 성격 때문만은 아니라고 말한다. 중요한 건 그들이 걸어온 여정, 즉 경로 의존성이다.

간단히 풀어보자. 경로 의존성은 경제학과 사회과학에서 온 개념으로, 오늘의 선택이 과거의 사건들에 크게 좌우된다는 뜻이다. 암호화폐 맥락에서는 블록체인처럼 생각하면 된다. 각 블록이 이전 블록 위에 쌓이듯, 시간이 지날수록 방향을 바꾸기가 더 어려워진다.

스레드는 @0x1_0NE의 게시물을 인용하며 업계의 "도덕성에 큰 문제가 있다"고 지적한다. 많은 창업자들이 베스팅 기간이 끝나자마자—특히 벤처캐피털(VC)에 의해 부풀려진 소위 'Ethereum killers' 같은 프로젝트—모조리 떠난다고 말한다. 베스팅(vesting)은 토큰이나 주식이 락업되어 시간이 지나면서 해제되어 창업자가 장기적으로 이해관계를 유지하게 하는 메커니즘이다. 요지는 이들이 세상을 바꾸려 한 사람이 아니라 주주들을 만족시키기 위한 엑시트(exit)를 노렸다는 것이다.

이에 대해 @0xngmi는 반박한다. 단지 '타고난 성향'의 문제만은 아니라는 거다. 물론 Vitalik Buterin처럼 미션 중심으로 계속 일하는 이들도 있다. 하지만 대부분에게 중요한 건 경로다. 취미 수준의 프로젝트에 몇 달을 쏟고 난 뒤 문제가 생기면 빨리 그만두기 쉽다. 그 시간이 몇 년으로 늘어나면, 매몰비용 오류이든 진짜 열정이든 쉽게 떠나기 어렵다.

이것은 블록체인에서는 더 뚜렷하게 나타난다. 모든 것이 급등할 때는 프로젝트 빌드가 비교적 쉽다. 그러나 약세장으로 돌아서고 사기가 떨어지면 진짜 시험이 시작된다. 몇 년간의 땀을 흘린 뒤에 아무것도 얻지 못하고 떠나는 건 매우 어렵다. 반면 토큰을 손쉽게 현금화할 수 있는 유동성이 있다면, 같은 사람이라도 떠날 가능성이 커진다.

이 점은 밈 토큰이나 단기 DeFi 플레이를 보는 모두에게 경고가 된다. 많은 밈 코인 창업자들이 과대 광고로 런칭해 유동성을 쥐어짠 뒤 사라져 보유자들에게 큰 손해를 안긴다. 경로 의존성이 그 이유를 설명해준다: 짧은 타임라인과 빠른 엑시트는 떠나기 쉽게 만든다. 반면 Bitcoin이나 Ethereum처럼 수십 년 동안 이해관계를 가진 장기 프로젝트와는 대비된다.

다음에 프로젝트를 살펴볼 때는 백서 너머를 보라. 창업자의 이력은 어떠한가—얼마나 오래 빌드해왔나? 베스팅(vesting) 구조는 어떤가? 이것들이 그들이 장기전을 위한 사람인지 아니면 단순한 펌프를 노리는 사람인지 가늠할 단서가 될 수 있다.

전체 스레드는 여기에서 확인하세요: https://x.com/0xngmi/status/1995218971776176238. 이러한 인사이트는 암호화폐 혼란 속에서 진짜 빌더를 가려내는 데 도움이 된다.