최근 암호화폐 트레이딩 장면, 특히 밈 토큰이 활발한 영역을 주시해왔다면 Hyperliquid을 들어봤을 겁니다. 이 무기한 선물에 특화된 탈중앙화 거래소(DEX)는 시장에서 주목을 받고 있는데, GLC Research의 최근 스레드는 네이티브 토큰인 $HYPE가 심각하게 저평가되어 있을 가능성을 상세히 분석합니다. 금융 전문가가 아니어도 이해하기 쉽게 하나씩 풀어보겠습니다.

우선 Hyperliquid이 뭔가요? 이 플랫폼은 블록체인 기반으로 다양한 자산의 무기한 선물(perpetual contracts)을 거래할 수 있게 해줍니다—만기가 없는 선물이라고 생각하면 됩니다—특히 인기 있는 밈 토큰들도 포함됩니다. 전통적 거래소와 달리 모든 거래가 온체인에서 이뤄져 투명성과 보안이 확보됩니다. 그리고 $HYPE는 플랫폼을 구동하는 토큰으로, 수익의 대부분을 바이백(buybacks)으로 진행해 토큰 보유자에게 환원하는 독특한 모델을 가지고 있습니다.

GLC Research(바이사이드 암호화 분석 기관)는 먼저 Hyperliquid의 수익성을 Nasdaq, Robinhood(HOOD), Coinbase(COIN) 같은 대형사와 비교하는 것으로 스레드를 시작했습니다. 그들은 조정 EBITDA(adjusted EBITDA: 이자, 세금, 감가상각비를 제외한 영업이익 측정 방식)를 대형사에는 적용했고, Hyperliquid에는 수익(revenue)을 비교 지표로 삼았습니다. Hyperliquid의 수익은 사실상 자유현금흐름(Free Cash Flow)에 가깝습니다—그 수치의 97%가 바이백으로 사용되기 때문입니다.

최근 데이터를 연환산으로 보면 Nasdaq은 약 30억 달러의 조정 EBITDA를 기록하고, Robinhood와 Coinbase는 각각 약 20억 달러 수준입니다. Hyperliquid는? 8월 수치 기준으로 대략 13억 달러의 수익/자유현금흐름을 기록하고 있습니다. 비교적 젊은 플레이어 치고는 인상적인 규모로, 이미 이러한 기성 거래소들과 비슷한 수준에 올라와 있음을 보여줍니다. 게다가 수익 구조가 매우 효율적이라 그 자금 대부분이 곧바로 투자자들에게 돌아갑니다.

하지만 여기서 핵심은: 이런 강한 실적에도 불구하고 $HYPE의 밸류에이션 배수는 훨씬 낮다는 점입니다. '배수'란 수익 1달러당 얼마를 지불하는지를 의미합니다. Robinhood와 Coinbase는 약 40배 EV/EBITDA 수준, Nasdaq은 20배 미만인데 반해 Hyperliquid는 고작 9배 EV/FCF 수준입니다. 성장률도 더 빠른데 이 정도면 명백한 저평가라고 볼 수 있습니다.

일부 사람들이 크게 신경 쓰는 부분은 FDV(fully diluted valuation), 즉 모든 토큰이 유통될 경우의 총 가치입니다. GLC는 이 부분이 과장되어 있다고 주장합니다. Hyperliquid 팀은 소규모(단 11명), VC 자금 없이 자체적으로 운영해왔으며 커뮤니티 우선의 실적을 보여왔습니다. 전통적 주식 평가에서는 아직 유통되지 않은 재무부(treasury) 주식을 그대로 가치에 포함시키지 않는데, 그렇다면 유통되지 않은 토큰으로 $HYPE의 가치를 부풀리는 이유가 무엇인가요? 이후 나올 토큰(예: Airdrop 2.0)은 대개 점진적으로 풀릴 가능성이 높고, 주식 발행처럼 갑작스러운 덤핑으로 이어지지 않을 겁니다.

성장 측면으로 시선을 돌리면—Hyperliquid은 급성장 중입니다. 거래량은 2024년 Q4의 주간 130억 달러에서 2025년 상반기 평균 주간 470억 달러로 급증했으며, 최고치는 780억 달러를 넘었습니다. 현재 DEX 무기한 선물 시장에서 73% 이상의 점유율을 차지하고 있습니다. 중앙화 거래소(CEX)와 비교해도 낮은 수수료, 깊은 유동성, 인기 자산을 가장 먼저 상장하는 점 덕분에 점점 시장을 잠식하고 있습니다.

밈 토큰 매니아들에겐 이게 큰 의미입니다. Hyperliquid은 Trump memecoin이나 PUMP처럼 신속히 출시되는 토큰들을 거래하기 좋은 최우선 플랫폼이 되었습니다. PUMP의 데뷔 때 Hyperliquid은 가장 깊은 유동성과 가장 촘촘한 스프레드를 보여주어 많은 CEX보다도 나은 거래 환경을 제공했습니다. 이는 다음 대박 밈을 쫓는 트레이더들을 끌어들여 거래량과 수익을 증대시키는 선순환을 만듭니다.

또 하나의 게임 체인저는 2025년 2월에 출시된 Unit—Hyperliquid의 자산 토큰화 레이어입니다. 이 기능은 자산의 입출금을 매끄럽게 하여 더 많은 사용자와 자산의 유입을 가능하게 합니다. 지금까지 Unit에 온보드된 자산들은 200억 달러 이상의 거래량을 기록했지만, 스팟 거래는 여전히 작은 비중(약 2%)에 불과합니다. CEX에서는 스팟 비중이 15–30% 수준이니 성장 여지가 큽니다—특히 초기에는 스팟으로 시작하는 밈 토큰들의 경우 더 그렇습니다.

정리하자면, GLC는 Hyperliquid이 현금 창출 능력, 윤리적 팀 구성, 그리고 HIP-3(대형 보유자가 무기한 계약을 개설하고 수수료를 벌 수 있게 하는 제안), Unit 확장, Phantom·Rabby 같은 지갑 통합 같은 향후 촉매 요인들을 감안할 때 저평가되어 있다고 봅니다. 밈 토큰 트레이더 관점에서 Hyperliquid의 빠른 상장과 깊은 유동성 우위는 반드시 주목해야 할 플랫폼이며, 생태계 확장에 따라 $HYPE가 큰 혜택을 볼 가능성이 큽니다.

전체 내용을 보려면 GLC의 Hyperliquid 반기 보고서를 확인해 보세요. 또한 $HYPE가 어떻게 Wall Street에 도달할 수 있는지를 다룬 HypeStrat 인터뷰도 언급되어 있습니다. 항상 그렇듯이 스스로 조사하시길 바랍니다—암호화폐는 변동성이 크며, 이는 재정적 조언이 아닙니다.

밈 토큰과 이를 지탱하는 플랫폼에 관한 더 많은 인사이트를 원하시면 Meme Insider에 계속 머물러 주세요. 우리는 블록체인 밈의 거친 세계를 해독하는 데 주력하고 있습니다.